宏觀對(duì)沖基金失衡中尋機(jī)會(huì)

　　縱觀2012年，凱豐和頡昂基金憑借期貨對(duì)沖策略遙遙領(lǐng)先于傳統(tǒng)策略的非結(jié)構(gòu)化私募產(chǎn)品。2012年的私募江湖之中，全球宏觀對(duì)沖策略基金在悄悄萌芽。放眼海外市場(chǎng)，全球宏觀策略獲得明顯的超額收益，更有索羅斯這樣的金融大鱷傳奇，使得該策略在眾多對(duì)沖策略中熠熠生輝。

　　失衡中尋機(jī)會(huì)

　　全球宏觀對(duì)沖基金，指利用宏觀經(jīng)濟(jì)的基本原理來(lái)識(shí)別金融資產(chǎn)價(jià)格的失衡錯(cuò)配現(xiàn)象，在世界范圍內(nèi)，在外匯、股票、債券、期貨及期權(quán)上進(jìn)行杠桿性押注，以期獲得高額收益的基金。在市場(chǎng)價(jià)格動(dòng)蕩起伏時(shí)，往往是宏觀對(duì)沖策略斬獲高額收益的良機(jī)。全球宏觀對(duì)沖基金首先會(huì)根據(jù)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)所處的周期以及大致持續(xù)的時(shí)間，然后根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期選擇相應(yīng)的投資品種。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，會(huì)選擇股票進(jìn)行投資，在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱階段投資大宗商品 ，在經(jīng)濟(jì)滯脹階段會(huì)持有現(xiàn)金，在經(jīng)濟(jì)衰退階段會(huì)投資債券?；蛘咴趪?guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)生重大事件引起的資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)中尋找獲利機(jī)會(huì)。被稱之為“金融大鱷”的索羅斯量子基金正是運(yùn)用這一策略，在1997年的東南亞金融危機(jī)中，大規(guī)模運(yùn)用“杠桿”不斷擠壓泰國(guó)金融市場(chǎng)并從中獲利。

　　目前國(guó)際上的對(duì)沖策略主要分為十大類，分別為全球宏觀對(duì)沖策略、新興市場(chǎng)策略、事件驅(qū)動(dòng)策略、管理期貨策略、多重策略、多/空倉(cāng)策略、可轉(zhuǎn)換債券套利策略、固定收益套利策略、股票市場(chǎng)中性策略和股票放空策略。在好買統(tǒng)計(jì)的全球?qū)_基金各策略近1年、2年、3年、5年和10年期排名和平均年化收益率，全球宏觀策略在1年、2年、5年和10年的平均年化收益率的排名中均列于各策略之首。在過(guò)去近20年間，全球宏觀對(duì)沖基金的平均業(yè)績(jī)明顯高于主要基準(zhǔn)指數(shù)，體現(xiàn)出明顯的超額收益。并且，在2008年開(kāi)始的全球熊市之中，全球宏觀策略的回撤幅度遠(yuǎn)小于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。

　　當(dāng)然，這類策略也有其自身的風(fēng)險(xiǎn)所在?；鸾?jīng)理對(duì)于宏觀形勢(shì)的把握和對(duì)于金融投資工具的利用都會(huì)較大程度上影響基金業(yè)績(jī)，一旦錯(cuò)判，會(huì)面臨較大虧損。

　　尚處萌芽期

　　不過(guò)，這種策略目前在國(guó)內(nèi)還比較少見(jiàn)。根據(jù)研究中心的統(tǒng)計(jì)，目前市面上共有3只宏觀對(duì)沖策略的私募產(chǎn)品，分別為梵基一號(hào)、泓湖重域和拉芳舍天津合伙。他們主要利用宏觀經(jīng)濟(jì)的基本原理來(lái)識(shí)別金融資產(chǎn)價(jià)格的失衡錯(cuò)配現(xiàn)象，配置于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投資品種，例如股票、期貨、債券等。好買根據(jù)產(chǎn)品最新凈值日凈值計(jì)算了這3只產(chǎn)品2012年的收益，梵基一號(hào)的收益為17.37%，泓湖重域的收益為10.50%，拉芳舍天津合伙的收益為2.36%。如果從成立以來(lái)的年化收益率計(jì)算，梵基一號(hào)、泓湖重域和拉芳舍天津合伙的年化收益率分別為11.06%、12.32%和-10.53%，三者的單月最大跌幅和月正收益比率分別為-11.33%、-3.83%、-18.61%、61.11%、57.14%和47.62%。并且，相對(duì)于同期滬深300的收益來(lái)看，三者的月勝率分別為61.11%、71.43%和47.62%。

　　三只基金PK

　　在這三只產(chǎn)品中，泓湖重域的表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，單月最大跌幅僅為3.83%，相對(duì)于滬深300指數(shù)的月勝率也有71.43%，為三只產(chǎn)品中勝率最大的基金。當(dāng)然該產(chǎn)品最大單月漲幅也相對(duì)較小，僅有7.66%。它采取有限合伙結(jié)構(gòu)，投資范圍包括國(guó)內(nèi)各交易所上市的股票、債券、基金、商品期貨、股指期貨以及國(guó)內(nèi)銀行間市場(chǎng)的各類利率工具等。

　　梵基一號(hào)采用了有限合伙模式，投資品種主要包括股票、商品期貨、股指期貨、債券、利率及相關(guān)產(chǎn)品、融資融券等，主要投資區(qū)域集中在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)?；鸾衲暌詠?lái)收益率為17.37%，在單邊向下的股市之中，依然為投資者賺取了一定的收益。不過(guò)，11.33%的單月最大跌幅還是在提醒著投資者這只基金背后蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)。

　　拉芳舍天津合伙成立以來(lái)沒(méi)有取得正收益。這只產(chǎn)品是國(guó)內(nèi)第一只采用宏觀對(duì)沖策略的私募產(chǎn)品。該產(chǎn)品通過(guò)投資于中國(guó)境內(nèi)的公開(kāi)發(fā)行上市的股票、大宗商品期貨、股指期貨、可轉(zhuǎn)換公司債券、企業(yè)債、金融債和國(guó)債除銀行間的債券、新股等交易品種，實(shí)現(xiàn)合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)的保值、增值。這只基金是3只宏觀策略私募產(chǎn)品中波動(dòng)相對(duì)較大的，其單月最大漲幅為26.06%，為三個(gè)產(chǎn)品中漲幅最大，但18.61%的單月最大跌幅也為三者中最大。

　　總的來(lái)看，這種策略在國(guó)內(nèi)還處于萌芽階段。相對(duì)于能夠在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)配置的海外宏觀對(duì)沖基金，國(guó)內(nèi)的宏觀對(duì)沖基金能投資的品種還相對(duì)較少，往往局限于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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