債市發(fā)展需秉承市場(chǎng)化理念

近年來(lái)，債券市場(chǎng)規(guī)模日益擴(kuò)大。以非金融企業(yè)債務(wù)融資工具為例，截至2012年12月26日，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具累計(jì)發(fā)行量達(dá)8.28萬(wàn)億，期末余額4.14萬(wàn)億元，有力支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)了資本市場(chǎng)資源配置效率的提高。債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展，堅(jiān)持市場(chǎng)化功不可沒(méi)。

未來(lái)，繼續(xù)落實(shí)“十二五”規(guī)劃綱要提出的“顯著提高直接融資比重，建立多層次資本市場(chǎng)體系”指示，債券市場(chǎng)必須秉承市場(chǎng)化理念，針對(duì)當(dāng)前的不足，完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和相關(guān)制度。

一是債券品種多樣性有待提升。建設(shè)多層次的債券市場(chǎng)，滿足不同規(guī)模、不同類型、不同成長(zhǎng)階段的企業(yè)差異化融資需求，就需要形成豐富的產(chǎn)品層次，能提供不同期限組合、不同風(fēng)險(xiǎn)收益、不同還款擔(dān)保等差異化的債券產(chǎn)品。當(dāng)前，債券市場(chǎng)產(chǎn)品品種不斷豐富，公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券等基礎(chǔ)類產(chǎn)品發(fā)展迅速，產(chǎn)品期限涵蓋30天至20年，不斷滿足市場(chǎng)的多元化融資需求。但與國(guó)外成熟債券市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)債券品種成熟度有待進(jìn)一步提升，如高收益?zhèn)?、中小企業(yè)集合票據(jù)、資產(chǎn)支持證券等品種尚有待繼續(xù)大力發(fā)展；信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具等創(chuàng)新產(chǎn)品的制度環(huán)境有待繼續(xù)改善。

二是風(fēng)險(xiǎn)控制管理體制健全尚需時(shí)日。多層次的債券市場(chǎng)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)層次分明，并具備關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)管理的“事前、事中、事后”處理機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生前及時(shí)提供預(yù)警，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)迅速做出反應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后適當(dāng)減少損失。同時(shí)，市場(chǎng)參與者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有一定的識(shí)別和承受能力，“逆向選擇”與“道德風(fēng)險(xiǎn)”出現(xiàn)概率較低。近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)逐步形成了以信息披露為核心的后續(xù)管理督導(dǎo)機(jī)制和以市場(chǎng)化手段防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)制度框架。但由于我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)債企業(yè)整體資質(zhì)較好，并且在過(guò)去較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)整體較好，貨幣環(huán)境相對(duì)寬松，企業(yè)擁有良好的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境，債券市場(chǎng)一直處于“零違約”的狀態(tài)，債券市場(chǎng)參與者對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有足夠的認(rèn)識(shí)。這導(dǎo)致難以形成風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等的市場(chǎng)格局，導(dǎo)致高收益?zhèn)?、個(gè)性化等創(chuàng)新產(chǎn)品推廣存在一定難度，阻礙了多層次債券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展。

債市的發(fā)展有賴堅(jiān)持市場(chǎng)化，債市的成熟更應(yīng)秉承市場(chǎng)化。為促進(jìn)債券市場(chǎng)走向成熟，提高其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，有必要繼續(xù)堅(jiān)持市場(chǎng)化理念，加強(qiáng)產(chǎn)品與制度創(chuàng)新，形成成熟、多層次的債券市場(chǎng)。

首先，推動(dòng)債券市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新。一是繼續(xù)發(fā)揮現(xiàn)有成熟債券品種如公司債、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)等的優(yōu)勢(shì)作用，不斷擴(kuò)大其發(fā)行范圍和規(guī)模。二是完善中小企業(yè)集合票據(jù)、非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具以及資產(chǎn)支持票據(jù)等創(chuàng)新產(chǎn)品，重點(diǎn)解決規(guī)模小、信用等級(jí)低的企業(yè)融資難問(wèn)題。三是繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的調(diào)研工作，根據(jù)市場(chǎng)需求，設(shè)計(jì)出適合不同特點(diǎn)企業(yè)融資的個(gè)性化債券產(chǎn)品，如為具備上市可能的中小企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債，引入資產(chǎn)證券化及結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，完善債券市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

其次，推進(jìn)債券市場(chǎng)制度創(chuàng)新。監(jiān)管手段上采取去行政化、放松管制、市場(chǎng)化運(yùn)作的方式，進(jìn)一步完善以發(fā)行人信息披露為核心、投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)為基礎(chǔ)、中介機(jī)構(gòu)盡職履責(zé)為保障的注冊(cè)發(fā)行體制。逐步提高非存款貨幣類機(jī)構(gòu)投資人持有債券比重。利用市場(chǎng)充分合理定價(jià)，引導(dǎo)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的多元化，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)偏好型合格投資者隊(duì)伍建設(shè)，通過(guò)豐富債券品種吸引不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者參與。根據(jù)現(xiàn)實(shí)條件引入境外合格機(jī)構(gòu)投資人等。此外，還需形成合理的中介機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入與退出機(jī)制，提高中介結(jié)構(gòu)服務(wù)水平與市場(chǎng)公信力。

最后，提高債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力。加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)教育，提高債券市場(chǎng)參與者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知度，形成應(yīng)對(duì)未來(lái)可能發(fā)生的市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)心理準(zhǔn)備。同時(shí)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理制度建設(shè)，形成市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)防控體系。一是健全自律管理體系，制定詳細(xì)的信息披露、后續(xù)管理相關(guān)規(guī)則，提前發(fā)現(xiàn)和識(shí)別重大金融風(fēng)險(xiǎn)；二是建立風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處理機(jī)制，完善《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具市場(chǎng)自律處分規(guī)則》，細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制與框架，降低風(fēng)險(xiǎn)損失；三是積極推廣信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具等分散風(fēng)險(xiǎn)類衍生工具，形成債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制。

近年債券市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，債券市場(chǎng)的發(fā)展得益于遵循市場(chǎng)規(guī)律與堅(jiān)持創(chuàng)新理念，而未來(lái)債券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展更需秉承市場(chǎng)化理念，以產(chǎn)品與制度創(chuàng)新為手段，形成多層次債務(wù)資本市場(chǎng)，更好的實(shí)現(xiàn)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的目標(biāo)。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀