券商資管規(guī)模膨脹逆勢(shì)發(fā)展源于創(chuàng)新

臨近年底，多家券商傳出投行、經(jīng)紀(jì)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)部門裁員降薪的消息，而從券商營(yíng)業(yè)部的情況來看，持續(xù)了一年的交易清淡后，不少年初新增的營(yíng)業(yè)部早已處于煎熬之中。

相對(duì)于傳統(tǒng)部門的不斷裁員，券商的資產(chǎn)管理部門近來卻在不斷擴(kuò)張。近期，一些資產(chǎn)管理投資經(jīng)理等職位的招聘屢見報(bào)端，如日信證券、華林證券等就打出招聘廣告，大量招聘資產(chǎn)管理的專業(yè)人才。

券商資管業(yè)務(wù)緣何逆勢(shì)擴(kuò)張？擴(kuò)張最迅速的業(yè)務(wù)有哪些？資金池是否存在風(fēng)險(xiǎn)？

定向理財(cái)產(chǎn)品急速膨脹

一般來說，券商資管業(yè)務(wù)可以劃分為集合理財(cái)、定向理財(cái)與專項(xiàng)理財(cái)?！八^集合理財(cái)，就是大家把錢交給證券公司，由證券公司管理?！比招抛C券資產(chǎn)管理部研究員馮磊介紹說。

前幾年集合理財(cái)產(chǎn)品是券商資管收入的主要貢獻(xiàn)者，但近年來，集合理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模卻在持續(xù)縮水。據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，證券公司全部受托管理資金的本金在2011年底是2800億元左右，今年上半年，這一數(shù)字膨脹到4800億元，到了3季度末，約為9300億元，截至12月初，券商資管規(guī)模已達(dá)1.2萬億元。其中，集合理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)縮水，僅為1800億元左右。

在集合理財(cái)計(jì)劃縮水的情況下，券商資管的“大躍進(jìn)”完全來自于定向資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)。業(yè)內(nèi)保守估計(jì)，券商定向理財(cái)?shù)囊?guī)模目前應(yīng)已達(dá)8000億元。

據(jù)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門工作人員介紹，定向理財(cái)業(yè)務(wù)往往由客戶規(guī)定資金的用途，目前很多券商向銀行定向發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，再由銀行花錢向券商購(gòu)買票據(jù)，或者做委托貸款，銀行對(duì)資金的用途都作了嚴(yán)格規(guī)定。

“這對(duì)雙方都是有益的，如此一來，銀行的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到了表外，同時(shí)券商扮演了通道的角色，也能收取一定的通道費(fèi)用。”該工作人員介紹說。

其實(shí)，早在2011年年中，集合理財(cái)發(fā)行受困的申銀萬國(guó)，就開始發(fā)力定向資管業(yè)務(wù)。隨后，各家券商紛紛跟進(jìn)，使得該項(xiàng)業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)。在這一波銀證合作浪潮中，借助通道業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理規(guī)模超常規(guī)增長(zhǎng)的券商不在少數(shù)。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的《證券公司2012年前三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)》顯示，國(guó)泰君安資管規(guī)模達(dá)到1306億元，成為券商中資管規(guī)模過千億元的券商，而宏源證券資管規(guī)模也已膨脹至938億元，逼近千億元。

逆勢(shì)發(fā)展源于創(chuàng)新需要

由于近年來監(jiān)管層叫停了傳統(tǒng)的信貸類銀信合作業(yè)務(wù)和銀信合作票據(jù)類業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行必須找到新通道來填補(bǔ)這一空白。而謀求轉(zhuǎn)型突圍的券商資管業(yè)務(wù)創(chuàng)新近年來一直呼聲很高，與亟須新通道的商業(yè)銀行一拍即合。

監(jiān)管層對(duì)于券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新一直表示鼓勵(lì)，并出臺(tái)了多項(xiàng)措施。今年10月19日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及配套實(shí)施細(xì)則，對(duì)券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)一步松綁。

按照新的管理辦法，券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃由審批制改為備案制，并取消限額特定資產(chǎn)管理計(jì)劃和定向資產(chǎn)管理雙10%的限制，適當(dāng)允許集合計(jì)劃份額在投資者之間轉(zhuǎn)讓并調(diào)整集合計(jì)劃強(qiáng)制清盤的相關(guān)規(guī)定。此外，還將券商理財(cái)集合計(jì)劃的最低客戶門檻統(tǒng)一由5萬元降低至1萬元。

監(jiān)管層政策持續(xù)“松綁”，各家券商也在產(chǎn)品創(chuàng)新方面“埋頭苦干”，對(duì)沖產(chǎn)品、定向增發(fā)產(chǎn)品、保證金賬戶產(chǎn)品接連推出。而目前效果最明顯、引發(fā)業(yè)內(nèi)最密切關(guān)注的則是券商資管運(yùn)營(yíng)模式上的創(chuàng)新，即券商銀行合作的定向資管業(yè)務(wù)。

據(jù)申銀萬國(guó)證券公司資管業(yè)務(wù)部門工作人員介紹，其與銀行合作的主要是票據(jù)業(yè)務(wù)，即商業(yè)銀行將理財(cái)資金定向委托給券商管理，券商再利用這部分資金購(gòu)買銀行票據(jù)。

但隨著更多券商的加入，目前券商定向資產(chǎn)管理呈現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)激烈狀態(tài)，傭金價(jià)格被一再拉低，也使得券商在開展通道業(yè)務(wù)之外開始謀求新的發(fā)展空間。

嚴(yán)格防范托管資金風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，券商資管業(yè)務(wù)無須公開信息披露，僅須向證券業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行報(bào)備，其中存在一些風(fēng)險(xiǎn)。特別是近來火熱的銀證合作的通道業(yè)務(wù)，將銀行的資產(chǎn)從表內(nèi)轉(zhuǎn)移到表外，其中潛在的風(fēng)險(xiǎn)也日益凸顯。

國(guó)泰君安資產(chǎn)管理公司總裁章飚表示，委托貸款業(yè)務(wù)中使用的委貸合同全部是銀行的格式文本，有些條款明顯有失公平，這些文本將所有的風(fēng)險(xiǎn)均交由委托人承受，而定向資管作為委貸業(yè)務(wù)的委托人如果不能將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，一旦業(yè)務(wù)出現(xiàn)問題，將面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，“未來對(duì)于這塊領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)視而不見”。

但多家券商在接受記者采訪時(shí)表示，所有的理財(cái)資金都經(jīng)過銀行托管，并嚴(yán)格遵守相關(guān)規(guī)定，并不存在市場(chǎng)擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)。日信證券資產(chǎn)管理部研究員馮磊也對(duì)記者表示，“公司對(duì)各項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品的資金有著嚴(yán)格的區(qū)分，不能隨便挪用。同時(shí)，公司會(huì)分析產(chǎn)品的收益率，對(duì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)綜合判斷。對(duì)于收益、風(fēng)險(xiǎn)明顯不對(duì)等或收益水平很低的業(yè)務(wù)，一般都會(huì)主動(dòng)放棄?！?/p>

章飚指出，對(duì)于正準(zhǔn)備做大資產(chǎn)管理規(guī)模而實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)騰飛的多數(shù)券商來說，目前的集合信托計(jì)劃、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品均非傳統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，最終用途大多涉及實(shí)業(yè)融資，如何在紛繁復(fù)雜的預(yù)期收益率表象下識(shí)別和管控實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)尤為重要。

來源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)——《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》

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