人民幣即期匯率觸及漲停 匯率維持雙向波動

盡管在剛過去的11月人民幣即期匯率連續(xù)觸及漲停，但從全年的中間價走勢觀察，人民幣并未出現(xiàn)顯著升值。2011年12月30日，人民幣對美元中間價為6.3009；2012年12月20日，人民幣對美元中間價為6.2877，顯示人民幣對美元中間價今年以來僅升值0.2%。

業(yè)內(nèi)人士指出，這可能也是人民幣匯率明年的方向，即以雙向波動為主，總體上看可能會出現(xiàn)小幅升值。

從升值幅度來看，2005年7月匯改至今人民幣對美元累計升幅已超過30%，名義和實際有效匯率也分別升值了20%和27%，升值幅度較大。從經(jīng)常項目順差占GDP比率來看，該比率已經(jīng)從2007年的峰值10%降至2011年的不到3%，匯率重估壓力大為緩解，且在國內(nèi)加大經(jīng)濟結構調(diào)整力度、外部環(huán)境持續(xù)低迷的情況下，預計未來順差收窄將是大趨勢，該比率將保持在3%以下的較低水平。從長期基本面因素來看，人民幣已經(jīng)不具備持續(xù)、大幅升值的條件。

此前央行官員也曾在多個場合表示，目前的人民幣匯率水平很可能已經(jīng)接近均衡水平。

連平認為，過去三十余年，我國全要素生產(chǎn)率年均增長約2%，極大推動了經(jīng)濟增長，是僅次于資本的第二動力要素，這也是人民幣持續(xù)面臨升值壓力的根本原因。展望未來，盡管從投資效率提高、人力資本積累等方面來看，未來生產(chǎn)率仍有較大提升空間，但這依賴于市場化改革的進一步深入推進并取得突破性進展。鑒于改革的艱巨性和漸進性，未來我國全要素生產(chǎn)率增長難有快速提升，從而降低了人民幣升值壓力。

此外，明年美國經(jīng)濟有望持續(xù)復蘇，未來仍具增長潛力，美元持續(xù)貶值的可能性不大。從雙邊匯率的角度來看，美國經(jīng)濟的基本面也是影響美元對人民幣匯率的根本因素之一。近幾個月美國房地產(chǎn)市場顯示出復蘇跡象，失業(yè)率下降，消費似乎也穩(wěn)步回升，美國經(jīng)濟似已走上復蘇之路。從短期來看，國際市場風險偏好和國內(nèi)經(jīng)濟綜合需求是人民幣匯率短期走勢的重要主導因素。

連平認為，本輪人民幣升值過程并不會演變?yōu)榉€(wěn)定的長期趨勢，同樣未來人民幣也難以出現(xiàn)持續(xù)大幅貶值過程。預計2012年底人民幣對美元匯率在6.28左右，2013年人民幣匯率仍以雙向波動為主，并不會表現(xiàn)出明顯的升值或貶值態(tài)勢，波動區(qū)間在6.25-6.35之間，全年可能小幅升值，年底在6.27左右。

業(yè)內(nèi)人士指出，明年人民幣對美元匯率保持基本穩(wěn)定，繼續(xù)呈現(xiàn)雙向波動的運行態(tài)勢并伴隨小幅升值的可能性較大，波動區(qū)間可能在6.2-6.4。這樣的匯率運行格局既有助于穩(wěn)定資本流出，也不會對資本流入帶來很大影響。

來源：中國證券報

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