弊病爆發(fā)市場(chǎng)低迷股市呼喚"二次變革"

2012年的中國(guó)股市讓股民失望，讓監(jiān)管者焦慮，讓資深股評(píng)家迷失了方向。滬指跌破2000點(diǎn)，造假上市、高管套現(xiàn)、一二級(jí)市場(chǎng)失衡等弊病集中爆發(fā)。中國(guó)股市又一次來(lái)到改革的重要關(guān)口，市場(chǎng)呼喚啟動(dòng)“二次變革”。

2012：熊途下的股市怪象紛呈

回顧2012年的A股走勢(shì)，不得不用幾個(gè)詞兒來(lái)形容，就是“無(wú)奈、折磨、掙扎”。

截至12月12日，上證綜指年內(nèi)下跌5.31%，深證成指下跌7.54%。而同期，美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達(dá)克綜合指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)分別上漲8.44%、16.01%、13.54%。即便是歐債危機(jī)的重災(zāi)區(qū)，股票市場(chǎng)的表現(xiàn)也十分亮眼。其中，希臘ASE綜指漲幅甚至超過(guò)28%。而最具有可比性的香港恒生指數(shù)年內(nèi)也已經(jīng)上漲22%。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速仍在7%以上，領(lǐng)先全球，中國(guó)股市為何領(lǐng)跌全球？

更令人費(fèi)解的是，一邊是股市低迷少人問(wèn)津，一邊卻是企業(yè)排長(zhǎng)隊(duì)要上市。

“市場(chǎng)極度低迷時(shí)，上市企業(yè)排隊(duì)卻越來(lái)越長(zhǎng)；垃圾股往往比績(jī)優(yōu)股更受追捧；股市低迷至此，新股上市發(fā)行仍然不斷，老股東套現(xiàn)綿綿不絕?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)家華生如此總結(jié)A股當(dāng)前存在的幾大怪現(xiàn)象。

面對(duì)一波接一波的下跌，股民不知所措、機(jī)構(gòu)高調(diào)唱多、監(jiān)管層頻推利好，證監(jiān)會(huì)進(jìn)入了史無(wú)前例的“維新年”——近70項(xiàng)資本市場(chǎng)法律法規(guī)密集修改出臺(tái)，各項(xiàng)改革全力推進(jìn)。然而，股市并不買賬，跌勢(shì)我行我素。

2012年的中國(guó)股市對(duì)各項(xiàng)利好的無(wú)視出乎很多監(jiān)管者和專業(yè)人士的預(yù)料。滬指全年最高點(diǎn)僅僅運(yùn)行至2478點(diǎn)一線，甚至在11月份重回“1時(shí)代”。

弊病集中爆發(fā) 市場(chǎng)信心低迷

毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從幾十年的高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)而步入中速增長(zhǎng)時(shí)代，這對(duì)于十分看重預(yù)期的股市而言影響很大。而且，盡管GDP增速仍然領(lǐng)先，但企業(yè)盈利卻表現(xiàn)不佳，直接打擊股市的信心。這是導(dǎo)致市場(chǎng)走弱的主要原因。

不過(guò)，隨著三季度經(jīng)濟(jì)透出企穩(wěn)信號(hào)，基本面因素好轉(zhuǎn)，股市卻并沒(méi)有作出積極反應(yīng)，反而一路下跌。近期雖有所反彈，但是幅度有限。

“股市低迷，源于信心缺失，源于投資者的恐懼心理?！辟愵I(lǐng)資本管理有限公司總裁劉嘯東說(shuō)。

今年以來(lái)，在投資者信心本就嚴(yán)重不足的情況下，A股市場(chǎng)又曝出多起造假案件。繼綠大地之后，2012年又出現(xiàn)了新大地、萬(wàn)福生科虛假信息披露案件，造假手段之惡劣令人瞠目。這兩家公司一個(gè)剛剛通過(guò)上市審核，一個(gè)上市也才一年。上市公司的欺詐行為層出不窮，這讓投資者對(duì)股票市場(chǎng)敬而遠(yuǎn)之。

在違法違規(guī)行為嚴(yán)重打擊投資者信心的同時(shí)，一個(gè)越積越大的“堰塞湖”正給市場(chǎng)心理帶來(lái)致命打擊。證監(jiān)會(huì)12月6日公布的信息顯示，排隊(duì)等待A股上市的企業(yè)已經(jīng)多達(dá)830家，其中有103家企業(yè)已經(jīng)通過(guò)發(fā)審會(huì)尚未發(fā)行。

“問(wèn)題根源在于股價(jià)結(jié)構(gòu)扭曲下的供求失衡，供給管制則是股價(jià)扭曲的病根?！比A生認(rèn)為。

與此同時(shí)，上市公司高價(jià)發(fā)行，“圈錢”之后業(yè)績(jī)變臉；市場(chǎng)低迷中，高管又頻頻套現(xiàn)。這些現(xiàn)象令投資者心寒。統(tǒng)計(jì)顯示，今年證監(jiān)會(huì)共對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人開(kāi)出18份罰單，多張罰單都是因?yàn)楸槐Ｋ]公司上市后業(yè)績(jī)大幅下滑?！肮蓛r(jià)下跌，股民遭殃，肥了高管，瘦了股民?！币晃毁Y深股民如此感嘆。

在中國(guó)人民大學(xué)教授吳曉求看來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展理念存在重大偏差，人們對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)還停留在融資層面上，不注重上市公司回報(bào)；管理層在政策制定層面上也會(huì)受此制約，甚至出現(xiàn)偏差。

業(yè)內(nèi)人士指出，在市場(chǎng)如此低迷之時(shí)企業(yè)依然要“擠破腦袋”上市，反映出這個(gè)市場(chǎng)對(duì)于融資者和投資者的不公平待遇，這也是目前市場(chǎng)低迷，信心嚴(yán)重缺失的一個(gè)根本原因。

低迷中蘊(yùn)含機(jī)遇 改革是唯一出路

“修修補(bǔ)補(bǔ)式的改革已無(wú)法解決資本市場(chǎng)的根本性問(wèn)題，股市需要繼股權(quán)分置改革之后的‘二次變革’”，在今年以來(lái)關(guān)于資本市場(chǎng)改革的大討論中，盡管各方提出的改革具體措施有所不同，但是在改革的時(shí)機(jī)和方向上分歧并不大。

“市場(chǎng)在底部運(yùn)行時(shí)，已經(jīng)沒(méi)有太多的做空動(dòng)能，改革代價(jià)相對(duì)較小，是加快推進(jìn)改革的良好時(shí)機(jī)?！卑残抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文說(shuō)。

他認(rèn)為，證券市場(chǎng)是高度市場(chǎng)化的資金配置場(chǎng)所，但目前市場(chǎng)化非常不徹底，特別是股票的發(fā)行制度還不夠市場(chǎng)化，上市公司治理、分紅、回購(gòu)、退市、內(nèi)幕交易、欺詐、操縱市場(chǎng)等領(lǐng)域的改革也要統(tǒng)籌規(guī)劃。這是下一個(gè)五年或者十年需要解決的問(wèn)題。

當(dāng)前，股票發(fā)行制度仍是亟須改革的重中之重。在華生看來(lái)，股權(quán)分置改革完成之后，證券市場(chǎng)的發(fā)行審批制度也應(yīng)該適時(shí)進(jìn)行市場(chǎng)化改革，以配合全流通時(shí)代的市場(chǎng)需求，這不僅包括新股發(fā)行，還包括再融資、并購(gòu)重組和退市制度的改革。

盡管近幾年經(jīng)歷了三輪改革，但新股發(fā)行仍是困擾市場(chǎng)的一個(gè)主要問(wèn)題。在今年4月份證監(jiān)會(huì)推出新一輪改革措施之后，新股發(fā)行定價(jià)逐漸回落，“三高”問(wèn)題有所緩解。但是，行政管制式的價(jià)格約束帶來(lái)的后果就是炒新再起。

由于股市中的問(wèn)題環(huán)環(huán)相扣，單個(gè)環(huán)節(jié)的改革即便措施到位也難以發(fā)揮好的效果。低迷的市場(chǎng)亟須全面改革的明確信號(hào)。

深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍說(shuō)，資本市場(chǎng)的改革不是簡(jiǎn)單地解決股市低迷的問(wèn)題，而是要從市場(chǎng)機(jī)制、市場(chǎng)主體、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等多方面入手，重構(gòu)市場(chǎng)體系，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和企業(yè)發(fā)展。這不僅是資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的必然要求，也是股市走出低迷、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的根本保證。

來(lái)源：新華網(wǎng) 趙曉輝 陶俊潔

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