經(jīng)濟乍暖還寒 增長動能偏弱

中國經(jīng)濟經(jīng)過2012年的探底之后，2013年將會進入緩慢復蘇階段。在經(jīng)歷了高增長之后，中國經(jīng)濟步入增速減緩階段，從去年一季度開始到今年三季度，出現(xiàn)了連續(xù)7個季度的增速下降。之后，轉(zhuǎn)折終于出現(xiàn)。9月之后各項經(jīng)濟指標已連續(xù)多月呈上升態(tài)勢，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。

“我們認為經(jīng)濟已從2012年四季度開始復蘇，這一勢頭將延續(xù)到2013年，預計2013年GDP平均增速將從2012年的7.6%回升至8%。”瑞銀中國首席經(jīng)濟學家汪濤表示。

基建投資繼續(xù)推進

瑞銀預計，2013年歐元區(qū)經(jīng)濟將企穩(wěn)、美國經(jīng)濟復蘇也會更加穩(wěn)固。中國實際出口增速將略高于全球貿(mào)易增長，以美元計，預計2013年中國出口額將增長8%左右，與今年大致持平。

汪濤認為，基建投資和房地產(chǎn)是明年中國經(jīng)濟關(guān)鍵所在。她預計，2013年政府將繼續(xù)推進基建投資。信貸支持力度加大以及稅收收入和房地產(chǎn)市場的改善應有助于滿足基礎(chǔ)設施項目的資金需求。城市交通和鐵路交通、水利項目以及節(jié)能環(huán)保項目可能將成為政策支持的對象。

另外，房地產(chǎn)銷售的持續(xù)回暖應會帶動房地產(chǎn)建設活動溫和復蘇，保障房建設也起到支持作用。另一方面，由于企業(yè)部門仍需逐步消化過剩產(chǎn)能，預計制造業(yè)投資增速將持續(xù)低迷，而去庫存將在2013年初基本結(jié)束。

中金公司認為，明年宏觀政策總體上是“寬財政、穩(wěn)貨幣”。寬財政主要體現(xiàn)在兩方面：財政赤字擴大和基礎(chǔ)設施投資增速加快，有利于穩(wěn)增長。預計今年實際有效的財政赤字約為1.07萬億元，明年將接近1.3萬億元。

明年基礎(chǔ)設施投資也將較今年有所加快，預計增速16.2%，較今年的13.5%顯著上升?；A(chǔ)設施投資增速加快，將拉動重工業(yè)的增速，帶動企業(yè)逐步進入加庫存的周期，有利于經(jīng)濟穩(wěn)增長。

在貨幣政策方面，預計M2增長目標維持在14%的水平，央行明年上半年可能降準2次，降息1次。但是，明年的貨幣政策條件卻面臨諸多不確定性，穩(wěn)貨幣的難度較大，貨幣政策面臨諸多挑戰(zhàn)。

人民幣升貶值都有限

在匯率方面，瑞銀認為，人民幣可預見的、穩(wěn)定的升值已經(jīng)終結(jié)。隨著中國經(jīng)常賬戶順差占GDP比重將至3%或以下，人民幣已經(jīng)不存在大幅低估。并且人民幣離岸和在岸遠期市場均反映出人民幣貶值預期。

但是，盡管貶值可能會促進出口，但效果有限，因為中國出口走弱的主要原因是發(fā)達經(jīng)濟體需求疲軟，并非中國的競爭力下降。如果一旦人民幣貶值，其他貨幣也可能出現(xiàn)競爭性貶值。此外，人民幣不會持續(xù)貶值的另一個可能的理由是，中國正計劃擴大人民幣在國際貿(mào)易和投資方面的使用范圍，人民幣可以在一個特定區(qū)間內(nèi)更為自由地波動，在一段時間里升值或貶值，但不會偏離太多。政府可能會在未來數(shù)月再次擴大交易區(qū)間，從當前的±-1%擴大至± 1.5%。但在正常情況下，瑞銀預計2013年央行制定的人民幣兌美元匯率中間價將維持在6.2~6.4的區(qū)間內(nèi)。

CPI有所回升

在消費方面，2012年消費保持穩(wěn)健增長，前三季度實際消費增長甚至超過投資增長，但隨著政府加大對基礎(chǔ)設施投資的信貸支持力度，消費增長目前再度落后。2013年，房地產(chǎn)業(yè)和居民收入的復蘇有望提振消費，但食品通脹壓力可能會對消費構(gòu)成一定抑制作用。不過，隨著投資增長將在明年下半年放緩，整體消費增長仍應較為堅挺。

通脹壓力一直是近些年來宏觀運行中的突出問題。政府也一直是把穩(wěn)物價、抑通脹作為宏觀調(diào)控的重要任務。今年的政府工作報告提出，2012年要保持物價穩(wěn)定，把物價上漲幅度控制在4%以內(nèi)的目標。目前來看這個目標基本可以實現(xiàn)。

瑞銀表示，受益于內(nèi)需復蘇、貨幣條件寬松以及公用事業(yè)價格可能的進一步調(diào)整，明年非食品通脹也將回升，預計CPI同比增長率將從今年11月開始回升，2013年CPI預計將平均增長3.5%。

具體來看，隨著基數(shù)效應的消退、食品和非食品通脹壓力日益增大，預計明年CPI將逐季回升。2013年上半年CPI同比增長率將回升至3%以上，下半年將進一步升至3.5%以上，最高點可能將出現(xiàn)于夏末或秋初。而PPI環(huán)比增速將繼續(xù)回升，同比增速可能將在2013年二季度轉(zhuǎn)正。

房地產(chǎn)“小陽春”

明年的房地產(chǎn)政策會有所變化嗎？在連續(xù)兩年實施政策緊縮后，商品房市場在2011年底和2012年上半年明顯降溫。這也在很大程度上造成了整體經(jīng)濟放緩。在此背景下，房地產(chǎn)銷售回暖以及建設活動企穩(wěn)應是政府希望看到的結(jié)果，因為政府并不希望經(jīng)濟進一步減速。瑞銀認為，新一屆政府會保持謹慎，避免引發(fā)新一輪房地產(chǎn)泡沫，但同時也會希望明年房地產(chǎn)活動能夠為經(jīng)濟增長提供支持。因此，預計政府將會維持目前大中城市實施的限購令，也會繼續(xù)支持普通住房需求，并且不會在全國范圍內(nèi)推出房產(chǎn)稅或?qū)嵤┢渌愃频闹亓考壌胧?/p>

“中國房地產(chǎn)最壞的時候已經(jīng)過去，短期將見‘小陽春’?！比鹗啃刨J亞洲區(qū)首席經(jīng)濟分析師陶冬11月23日在第十屆上海理財博覽會上表示，“隨著現(xiàn)金流的復蘇，今后幾個季度，開發(fā)商會大量買地，新一輪房地產(chǎn)建設會陸續(xù)展開。政策不會再有嚴厲的打壓措施出臺，因為今天房地產(chǎn)市場是唯一一個還在上升的引擎?！?/p>

在陶冬看來，房地產(chǎn)市場有泡沫，但是有泡沫不代表今天就會破滅，他相信中國的房地產(chǎn)泡沫破滅需要三大要素同時存在：第一，中國的過度流動性收緊；第二，中國的貿(mào)易順差必須要大幅度減少，甚至某一天變成逆差，這已經(jīng)開始出現(xiàn)了，但是需要幾年的時間；第三，美國的量化寬松政策需要退出，因為中國人民幣還和美元掛鉤。

完善民間資本的政策環(huán)境

在看到經(jīng)濟趨穩(wěn)的同時，經(jīng)濟增長中存在的問題不能忽視。雖然中國經(jīng)濟短期“軟著陸”態(tài)勢已確認，但民營企業(yè)自主增長的動能仍然偏弱，而中長期的結(jié)構(gòu)問題仍待解決。這就需要從政策上去促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。

陶冬表示，中國現(xiàn)在陷入了流動性陷阱中。經(jīng)濟最大的問題，是成本高漲、產(chǎn)能過剩，導致民間資本不愿意投資。

“中國需要民間資本重回投資領(lǐng)域，靠民間資本來創(chuàng)造就業(yè)、創(chuàng)造利潤，制造增長?！碧斩粲酢?/p>

從十八大報告提到“毫不動搖鼓勵、支持、引導非公有制經(jīng)濟發(fā)展，保證各種所有制經(jīng)濟依法平等使用生產(chǎn)要素、公平參與市場競爭、同等受到法律保護”來看，預計明年在“新36條”和各部門細則的基礎(chǔ)上，旨在保證民間投資權(quán)益的《民間投資促進法》有望出臺，以法律形式明確民間投資能夠進入的領(lǐng)域、方式和比例等。同時，利用特許經(jīng)營、項目融資和創(chuàng)投基金等新型方式，擴大政府、國有企業(yè)和民間資本合作，并緩解民企的融資壓力。鼓勵民資的另一面，是加快國有企業(yè)從一般性競爭領(lǐng)域退出，預計明年國有資本退出非主營業(yè)務的房地產(chǎn)領(lǐng)域可望先行一步。

中金公司認為，改革的一個重要方面是進一步推進結(jié)構(gòu)性減稅。目前已經(jīng)在全國10省市試點的營業(yè)稅改增值稅改革2013年基本確定將擴展至全國范圍，并將郵電通信、鐵路運輸、建筑安裝等行業(yè)納入改革范圍。營業(yè)稅改為增值稅后起征點可能改為適當提高免征額。其他減稅措施可能包括對企業(yè)設備更新和自主研發(fā)的稅收優(yōu)惠，對進口消費品的關(guān)稅將進一步降低。另外，增值稅稅率本身也有下調(diào)的空間。

來源：理財周刊 張學慶

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