“財(cái)政懸崖”步步驚心全球經(jīng)濟(jì)何去何從

“財(cái)政懸崖”是美聯(lián)儲主席伯南克首先提出的概念，是指增稅與減支兩項(xiàng)政策疊加在一起，使政府財(cái)政狀況面臨崩潰的情況。具體而言，就是布什政府的稅收優(yōu)惠減免和奧巴馬政府的薪資稅減免、失業(yè)補(bǔ)償措施延長以及“自動減赤機(jī)制”等措施即將到期，若兩黨未能達(dá)成共識，則美國將出現(xiàn)削減開支和增加稅收的雙重局面，全年的稅收將增加5320億美元，政府開支將削減1360億美元，這種突然的財(cái)政缺位將使支出曲線如同懸崖般掉頭向下，并嚴(yán)重拖累美國經(jīng)濟(jì)。

從2008年到2012年，從次貸危機(jī)到歐債危機(jī)，再到美國財(cái)政懸崖恐將引起的危機(jī)高潮，全球經(jīng)濟(jì)似乎沒有走出危機(jī)陰霾的希望。歷史的輪回讓美國在四年后再次成為全球的焦點(diǎn)，雖然美國經(jīng)濟(jì)在2012年出現(xiàn)了周期性領(lǐng)跑，但這種星星點(diǎn)點(diǎn)的復(fù)蘇希望在輪回的宿命前顯得脆弱不堪。當(dāng)前，全球金融市場對財(cái)政懸崖的后果憂心忡忡，歸根結(jié)底是沒有充分估計(jì)其對全球經(jīng)濟(jì)的沖擊力度。隨著財(cái)政懸崖的“步步驚心”，筆者認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)將至少出現(xiàn)如下幾種趨勢:

首先，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩無可避免。根據(jù)IMF相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年全球各個(gè)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)預(yù)估增長率均弱于2011年，比如發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)估值為1.4%，弱于2011年的1.6%；新興市場國家的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)估值為5.6%，弱于2011年的6.3%。與此同時(shí)，歐元區(qū)與金磚四國的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)估值也弱于2011年。而美國的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)估值則強(qiáng)于2011年，由此看出美國經(jīng)濟(jì)的相對強(qiáng)勢對維持全球經(jīng)濟(jì)信心的重要作用。當(dāng)前，財(cái)政懸崖使全球經(jīng)濟(jì)面臨十字路口，若終結(jié)了美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢表現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)的信心勢必大挫。即使美國政府通過其他手段將其“懸崖勒馬或擱置爭議”，但它內(nèi)部所反映的美國長期高債務(wù)和高赤字的“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”問題，也會對市場信心造成不可估量的影響。

其次，從2008年次貸危機(jī)的爆發(fā)到當(dāng)前的債務(wù)危機(jī)，是由微觀主體的信用崩潰向宏觀主體的蔓延，其表象是微觀主體的資產(chǎn)負(fù)債表衰退向政府資產(chǎn)負(fù)債表衰退的演進(jìn)，其實(shí)質(zhì)是一場危機(jī)，而不是兩場危機(jī)。微觀信用的崩潰表現(xiàn)為金融市場流動性的枯竭，宏觀層面的信用補(bǔ)給雖然促使微觀主體信心的恢復(fù)，但這種超額供給由于超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐力，從而導(dǎo)致主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。雖然美國依靠“美元本位”的強(qiáng)大維系力度沒有使本國爆發(fā)類似歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)，但這種宏觀信用的惡化無法徹底消除，財(cái)政懸崖充其量是美國宏觀信用危機(jī)中一個(gè)“中點(diǎn)”，而不是“終點(diǎn)”。

最后，從政策角度來看，在面對不斷惡化的經(jīng)濟(jì)形勢下，各國經(jīng)濟(jì)體將面臨無計(jì)可施的尷尬境地。在經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，流動性陷阱的存在導(dǎo)致貨幣政策的“非對稱性”，因此“凱恩斯式”的財(cái)政救助往往成為各國面臨經(jīng)濟(jì)困境時(shí)的首選方案。但在當(dāng)前宏觀信用逐漸惡化的趨勢下，財(cái)政政策的運(yùn)用將受到極大限制，而各國目前的“貨幣寬松浪潮”所能發(fā)揮的空間也大大縮小，因此，隨著主權(quán)債務(wù)的持續(xù)惡化，各國經(jīng)濟(jì)體的政策緩沖已難以有效形成。

由此可見，隨著美國財(cái)政懸崖的“步步驚心”，全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)速度將進(jìn)一步放緩，政策空間也大大縮小，并且宏觀層面的信用危機(jī)也遠(yuǎn)未見底。

對于我國而言，當(dāng)前和未來一段時(shí)間的宏觀財(cái)務(wù)狀況將可以歸納為：近則無憂，遠(yuǎn)則堪虞。但是由發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體所反映的政府資產(chǎn)負(fù)債表衰退，對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式及結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級具有重要的啟示意義：一是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展模式刻不容緩，要告別非平衡的增長模式，長短結(jié)合，內(nèi)外兼修，必須堅(jiān)持可持續(xù)發(fā)展的道路，并降低對某駕馬車和某些國家的“依賴癥”；二是深化財(cái)政體制改革，改進(jìn)我國政府的預(yù)算會計(jì)制度，從現(xiàn)金收付制向權(quán)責(zé)發(fā)生制轉(zhuǎn)變；三是加強(qiáng)對政府融資平臺的監(jiān)管，有效控制政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；四是審慎推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程；五是量力而行，建立符合國情的福利模式和社會保障體系。

來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)——《證券日報(bào)》 李 佳

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