改革釋放資本市場發(fā)展最大紅利

我國全面建成小康社會的過程，將伴隨著一個強(qiáng)大資本市場的崛起。展望未來，經(jīng)濟(jì)保持年均7%-8%的穩(wěn)定增速、各領(lǐng)域深化改革釋放深層活力，將是資本市場發(fā)展的最大基本面。這其中，最重要的是發(fā)揮好市場的資源配置和價格發(fā)現(xiàn)功能，最大化、公平、平穩(wěn)釋放改革紅利。

中共中央政治局常委、國務(wù)院副總理李克強(qiáng)日前指出，我國30多年來取得的巨大成就，靠的是改革開放，甜頭已經(jīng)嘗到。在新的起點(diǎn)上要全面建成小康社會，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，讓群眾過上更好生活，依然要靠改革開放。這是我國發(fā)展的最大“紅利”。

實際上，改革開放也是資本市場發(fā)展的最大“紅利”。伴隨經(jīng)濟(jì)總量躍居世界第二位，中國也成長為資本大國。資本市場要實現(xiàn)從“量”到“質(zhì)”的提升離不開自身改革，更離不開經(jīng)濟(jì)體制改革，目前最急迫的是破解制約市場功能發(fā)揮的阻礙因素。

從行業(yè)分布上看，中國經(jīng)濟(jì)要適應(yīng)7%-8%的長期適度增速，必須限制一部分行業(yè)發(fā)展空間，如高耗能高污染行業(yè)等。限制措施要通過市場的力量而不是行政命令來實現(xiàn)，資本市場也將從中受益。一方面，“大塊頭”傳統(tǒng)行業(yè)擴(kuò)容壓力有望緩解，防止資金稀釋，A股市場新股發(fā)行規(guī)模偏小可能成為常態(tài)；另一方面，低效率生產(chǎn)力在市場結(jié)構(gòu)中弱化以至剝離，提高整體資本回報。資金有望配置到技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)的新興行業(yè)中，從而提升資本市場上市公司抵御周期波動風(fēng)險的能力，上市公司盈利水平有望提高。

從資本主體上看，未來經(jīng)濟(jì)體制改革的重點(diǎn)之一是釋放非公有經(jīng)濟(jì)的活力。在2012《財富》500強(qiáng)名單中，只有中國是以國有企業(yè)為絕對主力，內(nèi)地民企僅有6家，占比為8%。銀行、煉油、汽車成為入圍企業(yè)最多的行業(yè)。資本市場體現(xiàn)的是效率和回報，衡量的是公司治理能力。長期以來資本市場估值偏低與資本結(jié)構(gòu)失衡不無關(guān)系，截至2011年底，總市值中國有控股公司占74%，民營僅占26%。如果改革能夠大力破除壟斷、提高效率，無異于“二次股改”，將大大推升資本市場的投資回報率。

從政府功能上看，改革要強(qiáng)化“市場抓權(quán)”，要以法治強(qiáng)化和固化市場功能的發(fā)揮。項目批多少、批什么、批給誰，應(yīng)更多把決定權(quán)交給市場，由資金“投票”決定?；蛘哒f，項目批不批不重要，重要的是配套資金是否買賬。資本市場在保證自身價格發(fā)現(xiàn)的功能有效發(fā)揮的基礎(chǔ)上，將成為真正的“決策中心”，享受價格發(fā)現(xiàn)、優(yōu)質(zhì)資源遴選過程中的紅利。這一過程必然要求一套完善的法律法規(guī)的建立，以法治的力量限制不規(guī)范的投資經(jīng)營行為。市場的邏輯更為嚴(yán)密，信息披露要求更為嚴(yán)格。

從投融資結(jié)構(gòu)上看，改革要打破投資主體和融資主體之間的隔閡，減少價格信號傳遞的環(huán)節(jié)，避免信號失真、配置效率降低。債券市場、場外市場的大力發(fā)展，越來越豐富的投資工具為投資者提供了新的盈利渠道，也減少了對股票市場資金的稀釋，長期困擾市場的資金供求失衡問題可望得到緩解。此外，為多層次市場服務(wù)的證券、基金、期貨等行業(yè)也有望迎來創(chuàng)新發(fā)展的大好機(jī)遇。

總之，改革就是最大化釋放市場的力量，以此激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長的深層動力。通過一系列改革，資本市場將更好發(fā)揮經(jīng)濟(jì)發(fā)展強(qiáng)大“助推器”作用，同時讓投資者分享我國發(fā)展的最大“紅利”。

來源：中國證券報

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