債市加速擴容 社會融資格局步入重塑期

與持續(xù)疲弱走低的股市相比，“供需兩旺”的債券市場正迎接著最為紅火的高速發(fā)展時期。種種跡象顯示，債券市場不僅成為各類企業(yè)直接融資的主渠道，在直接融資中扮演著越來越重要的角色，其在優(yōu)化市場資源配置、促進儲蓄向投資轉(zhuǎn)化等方面的功能也正得以進一步的深化發(fā)展。

WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，截至11月14日，今年以來信用類債發(fā)行規(guī)模為3.24萬億元，較2011年全年的2.36萬億元增長37.3%。與此同時，隨著市場的快速發(fā)展，債券創(chuàng)新品種的迅速豐富和多樣化，市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的不斷完善，債券投資的吸引力大幅提升。除傳統(tǒng)的銀行類投資機構(gòu)外，今年以來，證券公司、基金公司、保險資金、私募機構(gòu)等紛紛將投資重點轉(zhuǎn)戰(zhàn)債券市場。

業(yè)內(nèi)專家認為，利率市場化進程的不斷深化令“金融脫媒”成大勢所趨，社會直接融資需求旺盛，債券市場規(guī)模的大幅增加和層出不窮的產(chǎn)品創(chuàng)新是可以預(yù)見的，債券市場在我國經(jīng)濟金融中的作用也將愈發(fā)重要。

債市擴容優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)

央行最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月份銀行貸款占社會融資規(guī)模的比例為39%，較往期出現(xiàn)大幅下降；股市融資占社會融資規(guī)模的比例為0.7%，而債券融資卻加速擴容，10月份企業(yè)債券凈融資為2992億元，同比增加1353億元，占社會融資規(guī)模的比重達23%。無論是增量還是比重，均創(chuàng)出近年來的新高。

“9月份和10月份兩個月人民幣貸款占社會融資規(guī)模比例一直在40%以下，而債券融資規(guī)模持續(xù)上升，顯示出當(dāng)前以貸款為主的間接融資占主導(dǎo)地位的格局正發(fā)生改變，直接融資的貢獻度逐漸提升。以企業(yè)債券融資為主的直接融資快速發(fā)展，使得社會融資格局步入重塑期?！苯邮鼙緢笥浾卟稍L的業(yè)內(nèi)專家說。

擴大直接融資的規(guī)模，降低對間接融資的依賴，一直是政府鼓勵的方向。尤其是今年以來，在落實“穩(wěn)增長”的政策指引下，債券市場的投融資功能受到各方的高度重視。從今年4月份開始，債券融資開始“跳躍式”增長，下半年以來單月企業(yè)債券凈融資均超過2000億元。

央行前不久發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報告表示，公司信用類債券市場的發(fā)展不僅促進了中國金融市場發(fā)展，深化了金融市場功能，而且拓寬了企業(yè)的直接融資渠道，優(yōu)化了社會融資結(jié)構(gòu)。

未來發(fā)展空間廣闊

“今年以來債市融資功能凸顯，是管理層積極發(fā)展債券市場、發(fā)揮債券市場對微觀主體資金支持作用推動的結(jié)果，尤其是隨著央行主導(dǎo)的各部委間成立的部級協(xié)調(diào)機制開始運作，在政策層面的支持下，債券市場已經(jīng)進入高速發(fā)展期。”一位債券研究人士表示，一方面，“十二五”規(guī)劃提出要加快多層次金融市場體系建設(shè)，顯著提高直接融資比重，積極發(fā)展債券市場，意味著推動債市發(fā)展依然是政策重點；另一方面，隨著利率市場化的推進，有利于債券等直接融資的發(fā)展，其中企業(yè)債券融資會有更大幅度增加?！皞袌稣幵诒l(fā)式發(fā)展的前夜?！彼f。

橫向比較來看，目前我國直接融資特別是債券融資的比例仍低，債券市場特別是信用債市場仍有巨大的發(fā)展空間。目前我國債券市場存量不到GDP的一半，而美國債券存量為GDP的兩倍多。從結(jié)構(gòu)上看，我國國債、金融債占據(jù)過大比重，企業(yè)信用類債券明顯偏少，當(dāng)前企業(yè)債也主要以央企、大型企業(yè)為主，廣大的中小企業(yè)無緣債券市場，同時規(guī)模更為龐大的衍生品、資產(chǎn)支持證券等創(chuàng)新產(chǎn)品在我國尚處于萌芽階段。

富國基金認為，目前中國還處在利率市場化的初期，中長期有利于債市發(fā)展。“利率市場化導(dǎo)致的直接結(jié)果，就是市場上對固定收益類產(chǎn)品的需求增加及債券發(fā)行量的增加。”德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿日前表示，今后幾年國內(nèi)債券市場將進一步放開，隨著國內(nèi)信用市場直接融資比重的加大，預(yù)計到2015年信用市場總規(guī)模將增加到15萬億元。采取的主要措施可能有：加速國內(nèi)信用市場直接融資，發(fā)展高收益?zhèn)袌?，逐步增加含期?quán)的債券或提供利率對沖的債券或浮動利率債券的發(fā)行。此外，發(fā)展更多元化的投資者結(jié)構(gòu)，向外國企業(yè)開放熊貓債券市場，深入發(fā)展信用衍生品市場等措施也可望成行。

投資吸引力持續(xù)提升

“總有一個地方可以找到牛市?！痹谥袊?jīng)濟面臨轉(zhuǎn)型、股市彷徨不前的當(dāng)下，債券天王比爾·格羅斯的這句名言讓人眼前一亮，而去年以來一波債券牛市行情，成了這句話最好的注解。得益于這波牛市行情，債券市場成為不折不扣的投資主陣地。

在債券供給端旺盛的同時，需求端同樣表現(xiàn)火熱。數(shù)據(jù)顯示，僅在債券基金領(lǐng)域，今年以來新發(fā)債基的數(shù)量達到了76只，首募規(guī)模2479.41億元，體現(xiàn)出超強的“吸金”能力?！皬睦碡斒袌鲂枨笞兓?，債券投資的吸引力大幅提升?！敝行沤ㄍ蹲C券分析師黃文濤表示，除了上述公募基金固定收益類產(chǎn)品擴容外，券商自營業(yè)務(wù)投資范圍的擴大，保費收入的企穩(wěn)回升，都使得機構(gòu)對債券需求保持旺盛。

經(jīng)歷三季度的短暫“變臉”后，四季度債市重拾慢牛勢頭，多家基金公司對四季度債市持樂觀態(tài)度，尤其是信用債的投資機會更為業(yè)內(nèi)看好。銀華中證中票50指數(shù)債券基金擬任基金經(jīng)理張翼認為，未來一段時間仍是債券投資較好的時間窗口?！敖刂寥緢髷?shù)據(jù)統(tǒng)計，銀行理財?shù)目傄?guī)模已達七八萬億元左右。這些理財產(chǎn)品對債券的配置需求巨大?！彼f。諾安雙利發(fā)起式基金擬任基金經(jīng)理汪洋則從經(jīng)濟基本面分析認為，未來經(jīng)濟呈L形走勢概率較大，為債市營造了一個較好的投資環(huán)境，債券市場牛市下半場還將繼續(xù)。對于未來的投資策略，汪洋對信用債顯示出極大的興趣，其中一個重要原因就是，隨著債市的擴容，新型的債券品種未來還將層出不窮，未來信用債體量和發(fā)行主體更豐富。

來源：金融時報

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