公募基金冷對私募債 流動性問題困擾決策

中小企業(yè)私募債已推出數(shù)月，已上市數(shù)量也有50余只，鵬華中小企業(yè)純債、博時安心收益等多只債券基金都將其納入投資范疇。但事實上，中小企業(yè)私募債上市以來在二級市場幾無流動性，基金對這一品種的投資仍持觀望態(tài)度。

根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)，三季末披露季報的債券型基金，無一只持有中小企業(yè)私募債；而券商集合理財產(chǎn)品中，則只有廣發(fā)金管家弘利債券，持有12同里債125021.SH、12漕湖科技125025.SH等5只私募債，占資產(chǎn)凈值比僅2.17%。機構之審慎可見一斑。

而公開資料顯示，多數(shù)中小企業(yè)私募債自上市以來在二級市場上完全零成交。這對于講求流動性的基金而言顯然不是好的投資品種。

私募債成交低迷，基金態(tài)度謹慎，這與機構最初的研判基本一致。中信建投證券分析師黃文濤曾在6月份發(fā)表研報認為，私募債規(guī)模相對基金規(guī)模較小，且流動性相對較差，不易轉讓和變現(xiàn)，不能滿足基金的流動性需求。再加上其信用事件和違約事件的處理沒有先例，基金既無動力也無余地大量配置。

北京某基金公司債券研究員對記者分析表示，私募債的票面利息一般只有不到10%，本身沒有流動性，機構買入后只能持有到期，如果不發(fā)生違約事件，回報還是相對穩(wěn)定的，但一旦出現(xiàn)違約，就會對組合造成很大傷害。而且對于開放式運作的債券基金，投資任何券種都要考慮流動性，否則萬一出現(xiàn)大額贖回，就可能面臨兌付危機。

由于基金規(guī)模驟降導致的流動性壓力，在過去的城投債上已有先例。去年，在對城投債兌付的擔憂引爆后，城投債一度無人愿接，而持有城投債比例較高的債券基金則被大量贖回，這一事件至今仍影響著基金公司的投資管理。

顯然，基金對于私募債這一新品種的投資還是顧慮重重。上海某基金公司債券基金經(jīng)理稱：“具體到投資，基金考慮更多的還是還款安全性的問題，但在這一點上，私募債之間的差異比較大，需要做個案分析，這比較考驗公司的債券研究能力。整體來看，中小企業(yè)私募的風險比其他類別券種要大，而收益率的補償還比較欠缺。”

事實上，單純從收益率來看，中小企業(yè)私募債的吸引力的確不算太大。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，已有多只債券基金的總回報超過10%，也就是說，即使不投私募債，選擇投資其他風險更小的債券品種，基金也完全能夠實現(xiàn)比較高的回報。

廣發(fā)金管家弘利債券投資經(jīng)理在三季報中稱，由于僅投資貨幣市場工具收益偏低，所以在三季度里投資了高票息的中小企業(yè)私募債。此類債券期限一般在3年以內(nèi)，票面利率在8%以上，能有效提高產(chǎn)品收益。但由于其信用風險較普通債券更高，因此公司建立了嚴格的篩選機制，只投資風險較低的品種。目前其投資的私募債大都具有較強的外部擔保，擔保機構多為國企，總體風險較低。

博時安心收益擬任基金經(jīng)理陳凱楊也稱，對中小企業(yè)私募債的投資將綜合考慮投資標的的流動性和收益性。

相較而言，專戶可能更加適合投資私募債。前述上海債券基金經(jīng)理稱，目前基金公司內(nèi)部投資私募債的主要是專戶產(chǎn)品?！皩舢a(chǎn)品的規(guī)模擴張比較有把握，相對有序，流動性壓力更可控。一些比較大規(guī)模的公募基金把私募債納入投資范圍，也是因為占比非常低，對流動性影響不大?！?/p>

來源：中國網(wǎng)

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