券商直投業(yè)務(wù)松綁 行業(yè)發(fā)展步入成熟期

編者按：中國證券業(yè)協(xié)會(huì)2日發(fā)布實(shí)施《證券公司直接投資業(yè)務(wù)規(guī)范》，標(biāo)志著券商直投業(yè)務(wù)納入自律管理范疇。協(xié)會(huì)5日在京召開研討會(huì)，就《規(guī)范》出臺(tái)對(duì)行業(yè)發(fā)展的影響，以及項(xiàng)目推進(jìn)中可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)等話題進(jìn)行了深入探討。本報(bào)今日推出專題，將會(huì)上的專家觀點(diǎn)和業(yè)內(nèi)聲音做一較為完整的呈現(xiàn)。

券商直投業(yè)務(wù)盈利模式向差異化方向轉(zhuǎn)化

與會(huì)券商表示，應(yīng)逐步開始設(shè)立VC、新三板、細(xì)分行業(yè)等各類具有專業(yè)特色的基金，滿足實(shí)體產(chǎn)業(yè)不同階段的融資需求

5日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)在京組織召開“證券公司直接投資業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展”專題會(huì)。會(huì)議就近日中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《證券公司直接投資業(yè)務(wù)規(guī)范》簡(jiǎn)稱《規(guī)范》對(duì)行業(yè)發(fā)展的影響及意義、在創(chuàng)新發(fā)展大環(huán)境下如何防范證券公司直接投資業(yè)務(wù)中利益輸送、利益沖突和內(nèi)幕交易、如何加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制等問題進(jìn)行了深入討論，并對(duì)下一步直接投資業(yè)務(wù)的發(fā)展提出了具體的政策建議。

協(xié)會(huì)直接投資業(yè)務(wù)專業(yè)委員會(huì)主任委員，廣發(fā)證券股份有限公司常務(wù)副總裁、廣發(fā)信德投資管理有限公司董事長(zhǎng)秦力主持會(huì)議。秦力表示，《規(guī)范》的出臺(tái)意義重大。一是體現(xiàn)了證券行業(yè)創(chuàng)新、發(fā)展的理念，對(duì)證券公司基礎(chǔ)功能—投資功能再造有積極的促進(jìn)作用，也有利于為證券公司直投業(yè)務(wù)營造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。二是直投基金設(shè)立由協(xié)會(huì)事后備案，體現(xiàn)了放松管制、加強(qiáng)自律的監(jiān)管理念。與此同時(shí)，對(duì)證券公司加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理、內(nèi)部控制等提出了更高要求。三是《規(guī)范》打開了直接投資業(yè)務(wù)創(chuàng)新的空間，增強(qiáng)了業(yè)務(wù)靈活性，有利于證券公司直接投資業(yè)務(wù)盈利模式轉(zhuǎn)化，向差異化方向發(fā)展。

“《規(guī)范》的頒布實(shí)現(xiàn)了直投行業(yè)的創(chuàng)新和突破?！苯鹗顿Y有限公司董事總經(jīng)理張望認(rèn)為，《規(guī)范》規(guī)定直投公司可以設(shè)立各種類型的直投基金，并將直投基金的事先審批變?yōu)槭潞髠浒?，體現(xiàn)了業(yè)務(wù)產(chǎn)品和管理方式的創(chuàng)新；允許直投行業(yè)進(jìn)行適度的負(fù)債和擔(dān)保，允許進(jìn)行股權(quán)投資有關(guān)的債權(quán)投資以及基金投資，體現(xiàn)了業(yè)務(wù)方式業(yè)務(wù)范圍的創(chuàng)新。

緩解資金募集難題

由于受到當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩等宏觀因素的影響，投資人對(duì)市場(chǎng)持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，從而導(dǎo)致機(jī)構(gòu)募資難度加大、平均單筆募資規(guī)模下滑。據(jù)清科數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年上半年共有71支可投資于中國大陸的私募股權(quán)投資基金完成募集，數(shù)量較2011年同期下降近40%；其中披露金額的68支基金共計(jì)募集52.14億美元，同比減少77.1%，環(huán)比減少67.6%，募集金額在過去的四年中僅超過2009年上半年，為三年來新低。與此同時(shí)，上半年新募基金平均單支募資規(guī)模僅為7667.84萬美元，為2008年以來歷史最低水平。

按照新發(fā)布《規(guī)范》的規(guī)定，“直投基金的合格投資者必須是具備充分的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、判斷和承受能力，且認(rèn)購金額不低于人民幣一千萬元的法人機(jī)構(gòu)或?qū)I(yè)從事股權(quán)投資或基金投資業(yè)務(wù)的有限合伙企業(yè)；合格投資者為有限合伙企業(yè)的，該有限合伙企業(yè)的有限合伙人應(yīng)當(dāng)為認(rèn)購金額不低于人民幣一千萬元的法人機(jī)構(gòu)。同時(shí)，直投基金的合格投資者不得超過二百人?！?

“將‘專業(yè)從事股權(quán)投資或基金投資業(yè)務(wù)的有限合伙企業(yè)’納入募集對(duì)象，將在一定程度上緩解資金募集的難題，為直投子公司提供更充足的投資資金，從而贏得更多投資機(jī)會(huì)和可持續(xù)發(fā)展空間。”信達(dá)證券總經(jīng)理助理武贈(zèng)祥表示。

中信建投證券研究發(fā)展部總監(jiān)王士明對(duì)此也表示認(rèn)同，他說，《規(guī)范》擴(kuò)大了直接投資業(yè)務(wù)范圍，規(guī)定直投子公司不僅可以使用自有資金或設(shè)立直投基金，對(duì)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，而且還可以進(jìn)行與股權(quán)相關(guān)的債權(quán)投資，或投資于與股權(quán)投資相關(guān)的其他投資基金。長(zhǎng)期以來，我國的券商盈利模式較為單一，過度依賴于傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)?！兑?guī)范》的出臺(tái)有助于促進(jìn)券商業(yè)務(wù)收入來源的多元化，增加新的利潤來源，同時(shí)也有助于為客戶提供更加多樣化和個(gè)性化產(chǎn)品和服務(wù)。

拓寬盈利模式

《規(guī)范》為券商直投業(yè)務(wù)提出了創(chuàng)新發(fā)展的方向，券商直投業(yè)務(wù)不能再局限于以Pre-IPO為主的投資模式，參會(huì)券商紛紛表示，國內(nèi)券商應(yīng)當(dāng)借鑒國際大行和大型PE機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)和模式，發(fā)揮證券公司平臺(tái)的綜合優(yōu)勢(shì)和專業(yè)優(yōu)勢(shì)，發(fā)掘多種投資機(jī)會(huì)，進(jìn)行各類業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

國泰君安創(chuàng)新投資有限公司總經(jīng)理聶小剛指出，公司應(yīng)借鑒國際大行和大型PE機(jī)構(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn)，它們一般具備種類繁多、業(yè)務(wù)豐富的直接投資業(yè)務(wù)，包括私募股權(quán)投資基金、并購基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、大宗商品投資、房地產(chǎn)投資、對(duì)沖基金、FOF等。在目前階段，應(yīng)逐步開始設(shè)立VC、新三板、細(xì)分行業(yè)等各類具有專業(yè)特色的基金，重點(diǎn)在于滿足實(shí)體產(chǎn)業(yè)不同階段的多元化融資需求，充分利用券商直投的專業(yè)優(yōu)勢(shì)提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資源配置效率。

他同時(shí)還指出，應(yīng)大力開展并購?fù)顿Y業(yè)務(wù)。隨著中國經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的發(fā)展，兼并收購案例必將快速增多。全球股權(quán)投資市場(chǎng)最常見的業(yè)務(wù)模式是并購?fù)顿Y，是PE投資退出的主要渠道之一。并購?fù)顿Y的主要業(yè)務(wù)模式是通過收購目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，獲得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，然后對(duì)其進(jìn)行一定的重組改造，持有一定時(shí)期后再出售。并購?fù)顿Y對(duì)投資機(jī)構(gòu)的背景平臺(tái)、資金實(shí)力和專業(yè)能力等要求較高，而這正是券商直投的優(yōu)勢(shì)所在。在此建議授予券商直投上市公司并購財(cái)務(wù)顧問的業(yè)務(wù)許可，券商直投公司若能獲得并購財(cái)務(wù)顧問牌照，將不僅可以開展并購?fù)顿Y，還能夠利用券商積累多年的并購業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，為目標(biāo)企業(yè)提供并購的財(cái)務(wù)顧問服務(wù)，進(jìn)而在PE行業(yè)確立并購?fù)顿Y業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)地位。

來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)——《證券日?qǐng)?bào)》 侯捷寧

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