OMT難成歐債危機(jī)拐點(diǎn) 危機(jī)隨時(shí)可能惡化

歷史上從來(lái)沒(méi)有一種貨幣像歐元那樣負(fù)載著如此眾多的期望，既被寄予加速歐洲融合的使命，也被寄予歐洲復(fù)興的希望，既有經(jīng)濟(jì)利益的訴求，更有政治的角逐與博弈，既要求貨幣政策獨(dú)立性，更要承擔(dān)債務(wù)貨幣化職責(zé)。

歐洲央行推出“無(wú)限購(gòu)債計(jì)劃”以來(lái)，受到債務(wù)危機(jī)困擾的歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體西班牙和意大利的融資壓力得到明顯緩解。很多人甚至作出“歐債危機(jī)現(xiàn)拐點(diǎn)”的論斷。然而，筆者并不這么認(rèn)為，歐債危機(jī)拐點(diǎn)未現(xiàn)并隨時(shí)可能再度惡化。

從更深層次來(lái)看，歐洲央行為了消除投資者對(duì)于歐元可能分裂的擔(dān)憂而推出的這一新計(jì)劃，可能只是一系列向歐元區(qū)陷入困境的債務(wù)國(guó)進(jìn)行隱性轉(zhuǎn)移的舉措之一。歐洲央行無(wú)限量購(gòu)買歐債的意圖是試圖奪回利率主導(dǎo)權(quán)，其最大的影響是加劇本已分裂的歐元集團(tuán)和歐洲金融體系，進(jìn)一步分化歐洲央行和德國(guó)央行，使德國(guó)與其他國(guó)家在救助歐債危機(jī)立場(chǎng)上的矛盾分歧加深。

在救助歐債危機(jī)和購(gòu)債問(wèn)題的立場(chǎng)上，盡管德國(guó)總理默克爾態(tài)度有所緩和，但其根本立場(chǎng)并沒(méi)有改變：那就是，深陷危機(jī)的歐洲各國(guó)必須采取切實(shí)可行的財(cái)政緊縮措施，執(zhí)行可行的減赤和減債計(jì)劃，修改歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟的一系列條約，以強(qiáng)化歐元區(qū)內(nèi)部的財(cái)政和政治整合，對(duì)實(shí)行享樂(lè)主義的高赤字、高債務(wù)的國(guó)家施以緊縮懲罰。而以法、意、西為首的國(guó)家則強(qiáng)烈要求歐洲央行立刻履行所謂放貸功能，無(wú)限度購(gòu)買危機(jī)國(guó)家債券，給市場(chǎng)提供流動(dòng)性，以遏制危機(jī)進(jìn)一步惡化和蔓延，因此，一直以來(lái)，在危機(jī)形勢(shì)下，歐洲大國(guó)正在進(jìn)行著一場(chǎng)既微妙又復(fù)雜的政治博弈。

另一方面，歐洲央行和德國(guó)央行的分歧也難以彌合，作為購(gòu)債計(jì)劃堅(jiān)定有力反對(duì)者的德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼甚至以辭職相威脅，盡管為了安撫德國(guó)方面的不滿，德拉吉表示，所有購(gòu)債行動(dòng)將通過(guò)吸收銀行相同規(guī)模的存款來(lái)進(jìn)行“沖銷”以避免通脹風(fēng)險(xiǎn)。魏德曼和德拉吉的區(qū)別在于：讓魏德曼憂心忡忡的是歐元不如馬克堅(jiān)挺的遠(yuǎn)慮；而令德拉吉寢食不安的是歐元區(qū)土崩瓦解的近憂。在魏德曼看來(lái)，維持歐元區(qū)的完整根本就不是歐洲央行的任務(wù)。

但問(wèn)題的核心并不在這里，歐洲央行與德國(guó)央行的矛盾實(shí)際上凸顯的是歐洲貨幣政策主導(dǎo)權(quán)之爭(zhēng)，歐洲央行無(wú)所顧忌的行動(dòng)意味著對(duì)德國(guó)歐洲貨幣政策主導(dǎo)權(quán)的削弱，德國(guó)不會(huì)輕易放棄主導(dǎo)權(quán)，而從德國(guó)民眾角度看，也不希望他們的國(guó)民儲(chǔ)蓄從他們的實(shí)際購(gòu)買力轉(zhuǎn)向?qū)鶆?wù)國(guó)的補(bǔ)貼，未來(lái)在解決歐債危機(jī)上利益與成本的分?jǐn)偢幼兊美щy。

債務(wù)國(guó)需要的是增長(zhǎng)，沒(méi)有增長(zhǎng)，它們永遠(yuǎn)不會(huì)脫離債務(wù)陷阱。然而，要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，它們必須解決自歐洲貨幣聯(lián)盟建立以來(lái)，歐洲北方與南方之間形成的成本差距。正如魏德曼在接受《明鏡周刊》采訪時(shí)所言，決定歐元區(qū)成員組成的是政治?！皼Q定吸收哪些國(guó)家入盟的是各國(guó)政府，而不是央行。”言外之意，既然當(dāng)初歐洲的政治家們將一批不合格的國(guó)家拉進(jìn)了歐元區(qū)，現(xiàn)在也必須由政治來(lái)決定如何收拾殘局。

應(yīng)該講，在歐債危機(jī)的演進(jìn)發(fā)展過(guò)程中，德國(guó)無(wú)疑是主導(dǎo)力量。德國(guó)針對(duì)歐債所開(kāi)出的藥方都是近10年來(lái)自身改革政策的翻版。按照德國(guó)預(yù)定設(shè)計(jì)的計(jì)劃，德國(guó)將繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)歐元區(qū)國(guó)家的出口，增加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，同時(shí)最大限度推行德意志模式，建立以德國(guó)為主導(dǎo)的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)政府，加強(qiáng)財(cái)政和經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)，統(tǒng)一各成員國(guó)的財(cái)政體制，推進(jìn)歐洲聯(lián)邦國(guó)家政體。

歐洲央行無(wú)限期購(gòu)債并不預(yù)示著歐債危機(jī)拐點(diǎn)就此到來(lái)，更不會(huì)改變整個(gè)歐債危機(jī)的進(jìn)程。實(shí)際上，圍繞歐債危機(jī)解決存在三個(gè)實(shí)質(zhì)性問(wèn)題：財(cái)政聯(lián)盟、銀行聯(lián)盟、政治聯(lián)盟，其核心是德法軸心國(guó)在處理三者關(guān)系的嚴(yán)重分歧如何彌合：以法國(guó)為代表的保增長(zhǎng)派希望更多的“放權(quán)”，而以德國(guó)為代表的緊縮派希望更大限度的“收權(quán)”，而不是放權(quán)。

如今，歐洲央行大膽而冒險(xiǎn)的行動(dòng)，會(huì)大為削減重債國(guó)實(shí)施經(jīng)濟(jì)改革的意愿和動(dòng)力，這樣看來(lái)，歐洲無(wú)限期購(gòu)債計(jì)劃也許很難能夠讓歐債危機(jī)迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，反而會(huì)讓問(wèn)題變得更為復(fù)雜，歐洲各方的博弈會(huì)進(jìn)一步凸顯。不可避免地，歐元區(qū)內(nèi)部的“分裂”正在給困境中的歐債危機(jī)蒙上新的陰影。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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