市場(chǎng)化改革不可一蹴而就 新三板或是股市改革的突破口

最近圍繞我國(guó)股市改革的文章已經(jīng)發(fā)了不少?？偟膩?lái)看，大家比較認(rèn)同市場(chǎng)化改革的方向，很多人贊成應(yīng)該按照市場(chǎng)化原則、簡(jiǎn)化新股發(fā)行審批環(huán)節(jié)、擴(kuò)大新股發(fā)行量，增加股票供給，攤平市盈率，建立價(jià)值投資型二級(jí)市場(chǎng)。但是，由于歷史累積的各種原因，這種市場(chǎng)化改革不可能一蹴而就。本人認(rèn)為，定下大目標(biāo)以后，應(yīng)該研究其實(shí)現(xiàn)步驟，建立過(guò)渡階段，選準(zhǔn)突破口，分階段完成。否則，就可能出現(xiàn)股市亂局，最終導(dǎo)致股市改革失敗。我們認(rèn)為，股市改革的大目標(biāo)就是要建立完全由市場(chǎng)主導(dǎo)的、注冊(cè)制的一級(jí)市場(chǎng)和價(jià)值投資型為主的二級(jí)市場(chǎng)。但現(xiàn)階段，不可能一步到位。建議采取以下步驟分階段實(shí)施：

一是進(jìn)一步強(qiáng)制降低IPO及增發(fā)的市盈率建議不高于15倍，將更多新發(fā)的股票配給老股東認(rèn)購(gòu)，獲配售的老股東可以拿到新股認(rèn)購(gòu)權(quán)證，允許新股認(rèn)購(gòu)權(quán)證上市交易。這個(gè)制度我國(guó)以前用過(guò)，可以拿回來(lái)再用。這是一種以非市場(chǎng)化手段，使二級(jí)市場(chǎng)市盈率更趨于合理，最終完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化管理的做法。這個(gè)做法的好處是老股東可以從新股發(fā)行中獲得收益，不會(huì)過(guò)于恐懼股市擴(kuò)容。放開(kāi)新股發(fā)行后，公司可以融資，對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展有利；股市擴(kuò)容后，有利于攤平市盈率，有利于建立價(jià)值投資型二級(jí)市場(chǎng)。

二是建立證監(jiān)會(huì)與交易所的分權(quán)審核模式。證監(jiān)會(huì)主要審核公司設(shè)立、增資擴(kuò)股、公司變更等是否合規(guī)、本次發(fā)行是否有足夠授權(quán)等。主要注重“合規(guī)性”審核。這樣既可大大減輕證監(jiān)會(huì)工作量，縮短審核時(shí)間，同時(shí)保留一定審核權(quán)。其他內(nèi)容的審核交給交易所去審。發(fā)審會(huì)也下放交易所去管。作為配套政策，必須大大簡(jiǎn)化首發(fā)及增發(fā)的有關(guān)管理規(guī)定。

三是以新三板為突破口，積極探索一級(jí)市場(chǎng)向注冊(cè)制過(guò)渡的管理模式。美國(guó)很多公司都不是直接IPO，而是先完成注冊(cè)，在柜臺(tái)掛牌，適當(dāng)融資，待公司發(fā)展成熟后再去做IPO。這個(gè)經(jīng)驗(yàn)很值得我們學(xué)習(xí)。我認(rèn)為，應(yīng)該盡快對(duì)三板擴(kuò)容；三板應(yīng)該面向全國(guó)，而不是只面對(duì)開(kāi)發(fā)區(qū)企業(yè)只面對(duì)開(kāi)發(fā)區(qū)企業(yè)，毫無(wú)法律依據(jù)；國(guó)家千萬(wàn)不要建立“新三板交易所”，仍然掛在交易所就行；上交所也應(yīng)該開(kāi)三板，建立競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制；允許在三板掛牌的企業(yè)，經(jīng)過(guò)兩年公開(kāi)交易后，如果符合創(chuàng)業(yè)板和其他板塊的上市條件，可直接向有關(guān)交易所申請(qǐng)轉(zhuǎn)板；在主板上市的企業(yè)，失去上市資格后，馬上轉(zhuǎn)入三板掛牌。

對(duì)于新三板的掛牌審核，要盡量簡(jiǎn)化，最好也交給交易所去審。許多事情本來(lái)非常簡(jiǎn)單。但在我國(guó)很多簡(jiǎn)單事情往往變成各部門(mén)爭(zhēng)權(quán)的目標(biāo)，簡(jiǎn)單問(wèn)題被無(wú)限復(fù)雜化！能否大家都簡(jiǎn)單一點(diǎn)。就看在國(guó)家需要發(fā)展的份上吧！

這樣做的好處是：1、可以探索一級(jí)市場(chǎng)向“注冊(cè)制”過(guò)渡的宏觀管理體制；2、為各類(lèi)公司打開(kāi)融資渠道，真正鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)業(yè)，在企業(yè)最需要資金時(shí)，快速實(shí)現(xiàn)融資，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分有利；3、降低上市門(mén)檻，降低上市費(fèi)用；4、攤平市盈率，消滅上市的“超額利潤(rùn)”；5、與其他板塊具有很強(qiáng)互補(bǔ)性。

來(lái)源：金融投資報(bào) 林殷平

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