全球寬松潮考驗中國貨幣政策 "放水"可能性較小

近期，歐洲、美國、日本等均推出了不同形式的貨幣寬松政策。上周四，中國央行再度實施逆回購共1600億元，這已是連續(xù)13周逆回購。全球新一輪貨幣寬松愈演愈烈，國內央行是否會跟隨大幅放松貨幣？日前，記者采訪了多位專業(yè)人士。

央行大幅放水可能性較小

近期，歐洲央行、美聯儲已率先推出新一輪量化寬松措施。上周三，日本央行宣布，將基準利率維持在零至0.1%的實質零利率水平，同時決定進一步追加貨幣寬松措施，將用于購入資產的基金規(guī)模擴大10萬億日元約合1264億美元，而印度央行和澳大利亞央行等多家央行均透露了進一步寬松的貨幣政策傾向。

“2008年以來，國內經歷了兩波加杠桿。第一波是2008年全球金融危機蔓延，國內10月底推出4萬億元投資；第二波是2010年5月歐債問題發(fā)酵，國內6月重新放項目和放松貨幣，隨后1個季度貨幣凈投放1.9萬億元。這兩次都導致了通脹和房價的高企。”社科院金融重點實驗室主任劉煜輝接受本報記者采訪時表示：“相信管理層此次會吸取教訓，目前看央行跟隨歐美大幅放水的可能性較小。鑒于地方政府投資沖動比較強烈，央行會比較謹慎，經濟結構轉型的要求也使國內不能重走過去大幅放松貨幣促進投資的老路。”

申銀萬國研究所董事總經理、首席宏觀經濟分析師李慧勇對記者說：“央行最近幾個月連續(xù)逆回購其實就是在維持一種較為寬松的政策，中國央行會根據實體經濟、國內貨幣供給等情況來調整貨幣政策，不會輕易跟隨國外的寬松政策而大幅放水，未來央行可能實行適度的寬松政策。”

央行連續(xù)13周逆回購

上周四，央行以利率招標方式連續(xù)實施了兩種期限共計1600億元逆回購，上周逆回購操作規(guī)模合計2350億元。據統(tǒng)計，這已是央行連續(xù)13周實施逆回購，為十年來所罕見。根據WIND統(tǒng)計，央行從6月至今共發(fā)生43次逆回購，金額從50億元到1500億元不等，主要期限集中在28日以內，與此對應的是存款準備金率自5月12日年內第二次下調后再無變動。是何原因導致央行頻繁采取逆回購？

東吳證券宏觀策略分析師包衛(wèi)軍昨天對記者表示，央行最近采用逆回購作為主要貨幣投放方式，主要有以下四方面原因：首先，歐、美、日相繼采取量化寬松加大了輸入性通脹的隱憂；其次，實體經濟仍處于去產能階段，在外部需求疲弱的環(huán)境下，貨幣大幅寬松可能會導致要素的進一步錯配，延長經濟衰退時間；再次，與降準相比，逆回購作為短期政策工具更顯其靈活性與精確性，這也符合央行目前貨幣基調相對審慎的特征；最后，最近幾個月房價有反彈的跡象，央行擔心降準或降息會使房價進一步反彈，使地產調控功虧一簣。

年內可能降準或降息

年內是否還有可能降低存款準備金率和利率呢？申銀萬國首席宏觀經濟分析師李慧勇對此比較樂觀。他對記者說：“未來兩年通脹方面基本不用擔心，CPI預計在2%至3%，GDP預計在7%至8%；年內央行不排除降低2次存款準備金率和1次利率?！?

“十八大后國內還是有可能降低存款準備金率或利率，但這并不意味著大幅放松貨幣?！鄙缈圃航鹑谥攸c實驗室主任劉煜輝對記者表示。

湘財證券策略研究員徐廣福認為，QE3推出后，再次給全球注入增發(fā)貨幣的因子，再加上匯豐9月PMI數據顯示中國制造業(yè)景氣度仍然處于較低水平，顯然國內經濟增速下滑仍未扭轉，年內降準或降息的可能性較大，由于政策累積效應，對股市的刺激會較年內前幾次貨幣放松效果更大。

社科院金融研究所博士后杜征征對記者說：“預計年內仍有一次降低存準率。隨著人民幣升值預期的改變，2011年四季度開始，外匯占款開始凈減少，為了實現央行年內的貨幣供應目標，央行仍有下調存款準備金率的需求?！?

如果降準或降息,能否扭轉市場頹勢呢？申銀萬國首席宏觀經濟分析師李慧勇對記者表示，降準與降息都是對流動性的調整。降準使得市場資金增多，資金成本會因此下降，從流動性這個角度來講將對股市形成利好。盡管貨幣政策的調整在短期對經濟沒有實質改變，但這將讓市場對于國家穩(wěn)增長更有信心。當然，A股的走勢更多是取決于市場資金面、資本市場政策、上市公司盈利等多重因素。

“發(fā)達國家持續(xù)寬松貨幣政策，增加了全球通脹壓力，國內貨幣政策活動空間反而受壓制，當前市場人氣低迷，即使央行再度降準或降息，對股市的刺激效果也有限。”東吳證券研究所所長助理寇建勛對記者表示。

來源：深圳商報 陳燕青

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