經(jīng)濟學(xué)家稱靈活的政策運用將助中國走出低谷

近日，申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇在發(fā)給記者的郵件中表示，中國經(jīng)濟或?qū)⒅販?998夢魘，經(jīng)濟或?qū)⒃诘撞颗腔?-5年，而高盛高華經(jīng)濟學(xué)家宋宇則認(rèn)為決策層對政策運用能力的提高將有助于中國不至重蹈2008年覆轍。

李慧勇認(rèn)為，從中國經(jīng)濟當(dāng)前面臨的主要問題看，中國經(jīng)濟可能面臨與1998年相似的窘境——被動力衰竭和新動力匱乏、產(chǎn)能過剩亟需消化、資產(chǎn)負(fù)債表性質(zhì)的調(diào)整給政府和銀行帶來的沖擊以及經(jīng)濟在底部徘徊時間長等問題所困擾。

在李慧勇看來，這些因素或?qū)е轮袊販?998-2002年經(jīng)濟長期底部徘徊的夢魘，在找到的新的增長動力之前，7上8下的經(jīng)濟增長狀況可能代表了未來的常態(tài)。去產(chǎn)能、消化金融風(fēng)險、轉(zhuǎn)變增長方式需要時間，這次也可能需要3-5年。

不過，高盛高華經(jīng)濟學(xué)家宋宇在接受記者電話采訪時則表示了不同態(tài)度的看法，宋宇認(rèn)為，即使當(dāng)前經(jīng)濟與1998年經(jīng)濟有諸多相似點，但經(jīng)過十多年的經(jīng)驗累積，決策者對形勢的判斷以及對政策的認(rèn)識、運用水平要較當(dāng)年靈活的多，正確的政策導(dǎo)向或能幫助中國不至重蹈覆轍。

一個是匯率。宋宇表示，1998年的時候匯率彈性太低，堅持不貶值的理念使得匯率政策無法起到應(yīng)有的緩沖作用，而現(xiàn)在的匯率政策則靈活得多，今年美元走勢比較強的時候，人民幣匯率就會適時進行小幅貶值，這在1998年是不可能發(fā)生的。目前匯率政策靈活性的提高一定程度上要歸功于2008年金融危機帶來的教訓(xùn)。

宋宇解釋道，當(dāng)時人民幣兌美元匯率缺乏彈性，這就造成2008年年底外需大幅下降的時候有效匯率反而大幅升值，這就相當(dāng)于外國說給定價格可能要減少，但是中國卻說我要給你漲價，那么外國就把本來已經(jīng)減少的訂單需求分?jǐn)偨o其他沒有通過匯率“漲價”的國家，這也是造成了2008年中國外貿(mào)和經(jīng)濟下降厲害的原因。而到2009年情況又倒過來，美國經(jīng)濟開始恢復(fù)的時候，美元開始貶值，同時人民幣匯率也跟著美元一起貶，這就相當(dāng)于美國說“我要買的東西更多了，中國還給我打折，所以我就買的更多?！币虼吮M管當(dāng)時中國出口快速回升看上去很美，卻也給經(jīng)濟帶來大起大落這種不必要的波動。而經(jīng)濟的波動也導(dǎo)致當(dāng)時調(diào)節(jié)內(nèi)需的政策存在一些缺陷——比如趕工期，當(dāng)年給經(jīng)濟帶來的隱患正在逐漸顯現(xiàn)出來。

另一個是利率政策，相較于現(xiàn)在，當(dāng)年的利率預(yù)留空間比較少，調(diào)整幅度相對較慢，利率管制程度比較高，這就導(dǎo)致亞洲金融危機后相當(dāng)長時間名義利率很高，這導(dǎo)致的結(jié)果就是投資實業(yè)的企業(yè)家會認(rèn)為，如果企業(yè)冒著風(fēng)險得來的投資回報還沒有把錢存銀行利息高，那還做企業(yè)干什么？但現(xiàn)在，伴隨著利率市場化的逐步推進，央行給商業(yè)銀行更多的空間來調(diào)整利息。相對于14年前，現(xiàn)在的決策層更加重視運用價格手段，這也使政府在應(yīng)對復(fù)雜困難的經(jīng)濟情況時有更多的騰挪空間。

宋宇認(rèn)為，面對同樣的產(chǎn)能過剩，解決這個問題的方法可能是截然相反的，一個是抑制投資，預(yù)計下一步解決通貨緊縮，而現(xiàn)在決策者看到現(xiàn)在經(jīng)濟不行了，第一反應(yīng)則是把投資搞上來，而不是搞下去。面對同一個問題，截然相反的解決方式也會把經(jīng)濟引導(dǎo)至完全不同的結(jié)果上。

不過，近期陸續(xù)發(fā)布的糟糕的經(jīng)濟數(shù)據(jù)比如PMI、工業(yè)企業(yè)利潤等讓市場相信經(jīng)濟下行仍在繼續(xù)——官方PMI數(shù)據(jù)發(fā)布后，光大證券601788.SH、澳新銀行等多家機構(gòu)紛紛調(diào)低了3季度以及2012年的增長預(yù)期，而一些暫時沒有調(diào)低預(yù)期的機構(gòu)也對后市經(jīng)濟表示了悲觀態(tài)度。

瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光就表示，由于三季度政策放松慢于預(yù)期，中國經(jīng)濟增長仍會維持下降趨勢。而如果政策力度不能繼續(xù)加碼，四季度的情況可能較三季度更加悲觀；而中金公司也坦言目前存在下調(diào)對經(jīng)濟預(yù)期的風(fēng)險。

宋宇認(rèn)為，經(jīng)濟能否在4季度見底或出現(xiàn)起色將取決于出口走勢以及政策放松力度。

來源：財經(jīng)網(wǎng)

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