基金成功逆轉(zhuǎn)虧損 渠道瓶頸制約利潤

在上半年基礎(chǔ)市場小幅上漲的背景下，基金整體盈利近千億元，這是兩年多來行業(yè)首次實(shí)現(xiàn)盈利。不過在贏得滿堂彩的同時(shí)，基金公司仍表示“鴨梨山大”?；鹳Y產(chǎn)規(guī)?？s水導(dǎo)致基金公司管理費(fèi)收入大幅下滑，而基金管理費(fèi)“殺手”尾隨傭金的占比不斷攀升，正蠶食著基金公司的利潤。

基金上半年整體實(shí)現(xiàn)盈利

8月29日，基金半年報(bào)公布完畢。天相統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，基金整體盈利達(dá)997.56億元，而在2011年上半年和全年則分別虧損了1254.33億元和5004.26億元。上半年股票型基金和混合型基金合計(jì)盈利749.6億元，占基金盈利的75%，債券型基金盈利88.54億元，貨幣型基金盈利80.5億元，保本型基金盈利15.49億元。從基金公司層面上看，上半年盈利最高的華夏基金實(shí)現(xiàn)利潤總額為86.22億，其次為嘉實(shí)基金和易方達(dá)，分別盈利77.47億元和71.72億元，而出現(xiàn)虧損最大的益民基金也僅凈虧損了0.89億元。

“上半年市場漲幅雖然不大，但基金收益卻還是不錯的?！鄙虾ＷC券首席分析師代宏坤認(rèn)為，基金一季度重倉金融、食品飲料，二季度重倉醫(yī)藥、房地產(chǎn)等均為股票型基金上半年實(shí)現(xiàn)盈利創(chuàng)造了條件，而悲觀的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期和緊縮政策的繼續(xù)也為債券型基金盈利創(chuàng)造了良好的市場氛圍。

“抱團(tuán)”導(dǎo)致低換手資金“棄股轉(zhuǎn)債”

與基金整體實(shí)現(xiàn)盈利相比，上半年A股市場的低迷導(dǎo)致基金換手率出現(xiàn)了同比降低。數(shù)據(jù)顯示，股票混合型基金上半年整體的平均換手率為106.33%。白酒、房地產(chǎn)為代表的強(qiáng)勢行業(yè)以及“蘋果”產(chǎn)業(yè)鏈、安防等新興產(chǎn)業(yè)個股長期成為股混基金的核心持倉，“這些行業(yè)在上半年的上漲市中領(lǐng)漲，下跌市中抗跌，維持了穩(wěn)定而持續(xù)的超額收益，導(dǎo)致基金選擇抱團(tuán)持有?！焙ＭㄗC券分析師王廣國認(rèn)為，上半年基金換手低是抱團(tuán)持有的結(jié)果。

具體來看，上半年換手較高的基金主要為部分新基金，原因是遭遇較大幅度凈贖回而被動換手較多，還有一些則是平均規(guī)模較小、能夠充分發(fā)揮靈活風(fēng)格的基金。而在換手較低的基金中，多數(shù)是采用了“買入+持有”策略進(jìn)行投資。目前，長城基金整體換手率最低，旗下9只股混基金換手率全部低于130%，特別是長城消費(fèi)、長城安心回報(bào)兩只基金的換手率僅為20%和28%。

在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景不明朗和5~6月股市大幅殺跌中，基金半年報(bào)折射出持有人“棄股轉(zhuǎn)債”的傾向。截至6月30日，股混基金總份額相對2011年底縮水了約740.20億份。不過與股混基金總份額減少相比，債券、保本型基金規(guī)模擴(kuò)張卻較為明顯，資金增持債券、保本型基金份額的幅度分別為26.08%和4.28%。

王廣國分析認(rèn)為，投資者對于較低風(fēng)險(xiǎn)的債券、保本型基金投資意愿上升，一方面可能來自于上半年經(jīng)濟(jì)處于衰退期，不斷出臺的寬松政策預(yù)期使得債券資產(chǎn)成為最佳的配置資產(chǎn)，另一方面也表現(xiàn)出投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好在降低，對股票市場未來走勢相對看淡。

趨高尾隨傭金壓榨基金利潤

雖然基金今年上半年因踩準(zhǔn)節(jié)拍而得以盈利，但由于經(jīng)濟(jì)前景的不樂觀和股市整體依然偏弱，導(dǎo)致偏股型基金份額出現(xiàn)整體縮減。而固定收益類產(chǎn)品雖因大幅擴(kuò)容帶來債券、貨幣和保本型基金管理費(fèi)收入出現(xiàn)同比增長，不過這些仍難以抵擋占基金公司收入大頭的偏股型基金管理費(fèi)的顯著下滑。數(shù)據(jù)顯示，今年除大力發(fā)債券類低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的招商基金、富國基金和工銀瑞信在管理費(fèi)上微漲0.05%和下降4.19%、0.46%外，偏股型基金占比較重的中郵、大成和中海等基金公司管理費(fèi)降幅均超過了3成。而就在管理費(fèi)下降同時(shí)，作為基金管理費(fèi)”殺手的尾隨傭金支出比例卻再次攀高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年基金公司共向銷售機(jī)構(gòu)支付尾隨傭金20.88億元，占管理費(fèi)的比例上升到17.04%，較去年同期增長0.14個百分點(diǎn).

“高昂的渠道費(fèi)用，令規(guī)模較小的基金往往難以改變短期‘賠錢賺吆喝’的命運(yùn)，這在一定程度上影響了基金公司的賺錢能力?！蹦郴鹧芯恐行姆治鰩煴硎?，作為付給銀行、券商等渠道的維護(hù)激勵費(fèi)用，客戶服務(wù)費(fèi)是基金公司重要的費(fèi)用支出，其占比的高低既反映了基金公司面對渠道的議價(jià)能力，也反映了公司整體的盈利能力。目前來看，中小基金公司和新基金公司成為承擔(dān)尾傭比例最高的兩大群體。

來源：證券市場紅周刊

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