貸款投放依然以短期為主 期指觸底言之甚早

盡管市場一致性預(yù)期認(rèn)為7月以來的下跌已經(jīng)釋放了二季度經(jīng)濟(jì)基本面惡化的風(fēng)險，但是由于基本面一直未呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，僅僅依靠不夠“給力”的政策喊話已經(jīng)難以起到提振信心的作用，在這種情況下，些許新增負(fù)面信息的出現(xiàn)，都將導(dǎo)致市場出現(xiàn)更加凌厲的殺跌。

據(jù)報道，8月上半月，工、農(nóng)、中、建四大行新增人民幣貸款投放量大致在733億左右，相比上月同期增長200億左右。7月上半月，四大行新增貸款為500億，而6月上半月新增人民幣貸款僅250億。從這三個月來看，四大行整體投放節(jié)奏加快，但是結(jié)構(gòu)上的改善卻相對有限。8月上半月四大行企業(yè)中長期貸款占比沒有太大的改善，票據(jù)仍占有相當(dāng)規(guī)模。由于經(jīng)濟(jì)形勢還不明朗，企業(yè)仍多處于觀望狀態(tài)，投資謹(jǐn)慎致使有效信貸需求相對乏力。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)尚處于下行周期，企業(yè)盈利能力不斷受到侵蝕，無論銀行還是企業(yè)對經(jīng)濟(jì)前景都沒有足夠的信心，因此貸款執(zhí)行利率上浮占比在6月份非對稱降息后仍然高達(dá)67%。因此，當(dāng)前貸款需求不足主要由于企業(yè)在銀行給定的風(fēng)險利率水平上貸款意愿不強(qiáng)。在經(jīng)濟(jì)前景明朗之前，銀行對企業(yè)貸款要求的風(fēng)險溢價就很難有效下降，數(shù)量型寬松的效果大部分會體現(xiàn)在風(fēng)險較小的居民中長期貸款上，只有較少的一部分才能體現(xiàn)在企業(yè)中長期貸款上，因此降低融資成本對經(jīng)濟(jì)提振的效果邊際遞減，困擾市場的主要問題還是產(chǎn)能過剩。

由于市場普遍推測二季度產(chǎn)成品價格的急劇下挫伴隨去庫存，從領(lǐng)先指標(biāo)看，短期內(nèi)依靠貨幣驅(qū)動的投資并不扎實(shí)，非金融機(jī)構(gòu)長期貸款規(guī)模的顯著擴(kuò)張才能提振周期行業(yè)的景氣度回升，短期內(nèi)信貸結(jié)構(gòu)的實(shí)質(zhì)性變化仍是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。在多數(shù)行業(yè)面臨快速擴(kuò)張的環(huán)境下，未來依靠擴(kuò)產(chǎn)增長的簡單模式已經(jīng)不能延續(xù)，去產(chǎn)能化是周期性行業(yè)長期無法繞過的坎，因此，目前談指數(shù)觸底尚早。

來源：期貨日報

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