新三板擴(kuò)容整裝待發(fā) 對A股影響尚未可知

未來3年場外融資需求可能在5000億元以上，年均需求接近2000億元，從而對場內(nèi)資金供給造成不可忽視的分流效果。但管理層認(rèn)為新三板與A股的資金基本處于“平行線”，新三板的擴(kuò)容不會對A股形成威脅。

一直引而不發(fā)的新三板終于進(jìn)入整裝待發(fā)狀態(tài)。而新三板擴(kuò)容獲批的這一消息卻一石激起千層浪，投資者最為關(guān)心的是：新三板擴(kuò)容究竟會否對A股形成沖擊？新三板是淘金者的樂園，還是與A股如出一轍成為投資者的失樂園？

新三板正式獲批

8月3日，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人宣布，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，決定擴(kuò)大非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓俗稱“新三板”試點(diǎn)。除北京中關(guān)村科技園區(qū)外，首批擴(kuò)大試點(diǎn)新增上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、天津?yàn)I海高新區(qū)。

受此影響，周一5日新三板指數(shù)大漲5%，19只“新三板”概念股全線上漲，中關(guān)村、海泰發(fā)展、東湖高新、高新發(fā)展、蘇州高新等5股強(qiáng)勢漲停，成為盤中的一道亮麗風(fēng)景。

業(yè)內(nèi)人士分析，證券公司、創(chuàng)投公司以及園區(qū)類企業(yè)將受益于新三板的擴(kuò)容，其中證券公司是新三板擴(kuò)容的最大受益者。據(jù)其測算，短期內(nèi)新三板對證券業(yè)的凈收入貢獻(xiàn)度約1%，但未來3年左右?guī)Ыo證券公司的增量收入將達(dá)282億元，凈收入貢獻(xiàn)度11%。

顯然，新三板的群情激奮也刺激了A股。當(dāng)日，A股迎來了寶貴的中陽，滬指上漲21.62點(diǎn)，漲幅達(dá)1.02%。

雖然這個漲幅并不很大，但是具有歷史性意義。A股數(shù)月來連續(xù)疲弱，在新三板擴(kuò)容的背景下，分析師多數(shù)認(rèn)為周一A股會受到?jīng)_擊，而出乎意料的結(jié)果分明在顯示A股內(nèi)生的上漲動力。

規(guī)則有所調(diào)整

雖然新三板調(diào)整后的新規(guī)則依舊未最后確定，但中國證券業(yè)協(xié)會擬就的《擴(kuò)大股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作方案》顯示，新三板規(guī)則將啟用有別于之前的中關(guān)村規(guī)則。

在準(zhǔn)入條件方面。原來要求擬掛牌公司“主營業(yè)務(wù)突出”，現(xiàn)調(diào)整為“業(yè)務(wù)明確”，對業(yè)務(wù)是否突出不做量化要求，轉(zhuǎn)而重點(diǎn)要求企業(yè)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整描述其各項經(jīng)營信息。

在報送材料方面，擴(kuò)容之后，申請掛牌企業(yè)數(shù)量將大大增加，監(jiān)管層出于各方主體歸位盡責(zé)的角度考慮，傾向于通過事后檢查對券商工作流程的質(zhì)量進(jìn)行掌控。因此，監(jiān)管層提出，簡化報送申請文件要求，不再要求報送盡職調(diào)查工作底稿，改為報送盡職調(diào)查工作底稿目錄。

“掛牌規(guī)則調(diào)整之后，券商輔導(dǎo)企業(yè)上新三板的工作細(xì)致程度不會降低，只是上報的材料簡化，監(jiān)管層的效率會有所提高。”申銀萬國證券公司場外市場部總經(jīng)理蔣曙云稱。

在信息披露方面。監(jiān)管層要求申請掛牌公司進(jìn)一步充實(shí)風(fēng)險揭示內(nèi)容，集中風(fēng)險披露內(nèi)容，另外增加披露董監(jiān)高和核心技術(shù)人員變動情況及影響。換句話說，在信息披露方面，新三板掛牌標(biāo)準(zhǔn)頗有看齊主板之意。

在新三板的副主辦券商監(jiān)督約束機(jī)制方面，目前實(shí)施范圍調(diào)整為，對實(shí)際控制人為注冊地省、市級國資公司的主辦券商，在推薦該國資所屬行政區(qū)劃范圍內(nèi)公司掛牌時，應(yīng)由推薦主辦券商和擬掛牌公司共同選定一家注冊地在該區(qū)劃外的、具有主辦券商業(yè)務(wù)資格的證券公司擔(dān)任副主辦券商，并履行核查職責(zé)。據(jù)統(tǒng)計，目前累計逾60家券商獲得新三板主辦券商業(yè)務(wù)資格，其中有過主辦事項的券商36家。

三年或分流5000億元

數(shù)年來，A股跌跌不休，其中共認(rèn)的一個因素就是IPO的高速進(jìn)行，對市場“抽血”不止。而新三板的擴(kuò)容啟動，也必將對本已“失血過多”的A股形成資金分流。

因此，大多數(shù)人對新三板擴(kuò)容的態(tài)度表示謹(jǐn)慎。“從體制上來說，新三板的推出理順了中國資本市場的結(jié)構(gòu)，但若從短期的資金流向來看，分流是必然結(jié)果，尤其是在A股賺錢效應(yīng)逐步減小的當(dāng)下?！鄙钲谝患宜侥蓟鹜顿Y經(jīng)理如是說。

而在此之前，銀河證券早在6月份就發(fā)布一份研究報告，并指出，目前我國場內(nèi)市場交易股票數(shù)量約2400家，以年均300家IPO數(shù)量計算，3年后將達(dá)3300家。根據(jù)美國資本市場經(jīng)驗(yàn)，場外市場交易股票數(shù)量約占總體40%。據(jù)此粗略估算，3年后場外交易的公司數(shù)量保守估計約在2200家左右，考慮到政府當(dāng)前對于支持中小企業(yè)融資渠道進(jìn)一步拓展的政策意圖，最終的場外公司數(shù)量3年后可能在2500家以上。假設(shè)新三板公司平均融資額度為2億元的話，未來3年場外融資需求可能在5000億元以上，年均需求接近2000億元，從而對場內(nèi)資金供給造成不可忽視的分流效果。有專家估計，就遠(yuǎn)期來看，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量有望超過1.5萬家，是主板市場的兩倍。

雖然市場對新三板憂慮重重，但管理層卻認(rèn)為新三板與A股的資金基本處于“平行線”，新三板的擴(kuò)容不會對A股形成威脅。

證監(jiān)會投資者保護(hù)局有關(guān)負(fù)責(zé)人說，按照目前的設(shè)計，新三板主要是為未上市股份公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)，不向社會公眾募集資金，即便融資也是以定向募集為主，且增資規(guī)模較小，不會產(chǎn)生對A股的資金分流效應(yīng)，更不會對場內(nèi)形成沖擊。該負(fù)責(zé)人還說，場外市場不是以融資為主要目的的市場，市場擴(kuò)容效應(yīng)很低。中關(guān)村試點(diǎn)6年來，企業(yè)定向增資金額僅有17.1億元，且企業(yè)單次融資規(guī)模幾千萬元。

有少部分學(xué)者也認(rèn)為，新三板將有助于分流目前場內(nèi)市場的IPO巨大壓力。他們認(rèn)為，一直以來，場外市場始終是中國資本市場的空白，場內(nèi)市場的IPO壓力很大，推出新三板，可以有效分流IPO，減輕場內(nèi)市場的壓力。另一方面，新三板也為部分偏好風(fēng)險的投資者提供了一個新的市場，可以分化場內(nèi)市場過度投機(jī)的氛圍。

但是，新三板屬于場外市場，對于企業(yè)而言，是否新三板與中小板、創(chuàng)業(yè)板分量相當(dāng)，恐怕還不能急于下判斷。另據(jù)統(tǒng)計，截至2012年7月，新三板累計130家公司掛牌，已有6家掛牌公司成功轉(zhuǎn)板，分別是紫光華宇、佳訊飛鴻、世紀(jì)瑞爾、北陸藥業(yè)、久其軟件和博暉創(chuàng)新。另有世紀(jì)東方、安控科技、中海陽、康斯特等企業(yè)暫停報價轉(zhuǎn)讓，等候發(fā)審?？磥恚氯宀皇侵行∑髽I(yè)上市的終結(jié)，而只是過渡，中小板、創(chuàng)業(yè)板才是這些企業(yè)的最終目標(biāo)。

此外，對于投資者而言，資金總是逐利的。當(dāng)A股沒有賺錢效應(yīng)之時，資金自然會尋找出路，新三板或許是其中之一。因此，新三板是否會對A股形成沖擊，還有待10月之后，新三板擴(kuò)容正式運(yùn)作起來，才能作結(jié)論。

來源：理財周刊 姚舜

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