基金券商血拼不如結(jié)盟 虎視眈眈六千億保證金

在股市低迷的情況下，券商客戶保證金市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)卻日益激烈，越來越多的券商獲得保證金現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)并爭(zhēng)相發(fā)行產(chǎn)品，籌備“貨幣ETF”的基金公司也加快了步伐，各基金公司的產(chǎn)品方案也在和交易所的討論中不斷清晰。某基金公司人士張宇化名正是忙碌籌備該產(chǎn)品的一員，跑交易所、聯(lián)絡(luò)結(jié)算公司、跟券商溝通，每天的日程都安排得很滿，就希望產(chǎn)品資料能夠盡快獲得受理，早點(diǎn)嘗到保證金市場(chǎng)蛋糕。據(jù)其估計(jì)，對(duì)于基金公司而言，6000-7000億的潛在市場(chǎng)意味著公司規(guī)模有望大幅增長(zhǎng)；對(duì)于投資者而言，現(xiàn)金管理的工具將更加豐富。

“貨幣ETF”將瓜熟蒂落

T+0或成機(jī)構(gòu)爭(zhēng)鋒關(guān)鍵

“其實(shí)，這個(gè)貨幣基金的創(chuàng)新產(chǎn)品不能叫作貨幣ETF”，熟悉“貨幣ETF”產(chǎn)品情況的張宇糾正?！叭绻a(chǎn)品方案選擇的是僅在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行申贖，并且基金公司能夠爭(zhēng)取到結(jié)算公司做擔(dān)保交收，那么就很可能實(shí)現(xiàn)T+0?！薄柏泿臙TF”能否實(shí)現(xiàn)T+0，一直被視為基金能否PK券商“保證金現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)”的一個(gè)關(guān)鍵因素。

據(jù)張宇了解，目前有大概4-5家基金公司都和交易所溝通了產(chǎn)品方案，產(chǎn)品模式有所不同。“有的基金公司提出的方案是場(chǎng)內(nèi)申贖貨幣基金；有的則選擇該基金不僅場(chǎng)內(nèi)申贖而且還可以實(shí)現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)交易，但效果可能相當(dāng)于貨幣LOF，難以叫做貨幣ETF?！睆堄钔嘎?，目前來看，深交所同意的方案是場(chǎng)內(nèi)申贖貨幣基金，不進(jìn)行交易。另有一家基金公司人士透露其向上交所提交的方案也是這種。該人士表示，深交所和上交所最后定的產(chǎn)品方案可能會(huì)有所不同，不過這不一定是其事先商定好有意差異化，而可能由于兩個(gè)交易所在交易系統(tǒng)、交易規(guī)則等方面有所不同導(dǎo)致的。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貨幣基金在場(chǎng)內(nèi)交易的流動(dòng)性難以保障，如果出現(xiàn)折溢價(jià)，可能會(huì)降低客戶的吸引力。如果目標(biāo)定位是券商客戶的保證金，那么只要能夠?qū)崿F(xiàn)T+0、收益率穩(wěn)定高于活期存款，就可以滿足券商客戶的需要；如果要實(shí)現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)交易，那么流動(dòng)性可能會(huì)顯著低于股票ETF最終僅是LOF，也增加了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和管理難度。

張宇介紹，幾家基金公司準(zhǔn)備這個(gè)貨幣基金創(chuàng)新產(chǎn)品的時(shí)間并不長(zhǎng)，有的公司也就準(zhǔn)備了半年多，產(chǎn)品設(shè)計(jì)并不復(fù)雜，能否順利推出關(guān)鍵是需要具備幾個(gè)條件：首先就是監(jiān)管層對(duì)這個(gè)產(chǎn)品如何看待，如果能獲得監(jiān)管層的認(rèn)可，自然推出進(jìn)度將會(huì)加快；其次是客戶需求如何；第三是與券商之間的競(jìng)爭(zhēng)；第四是結(jié)算公司是否同意擔(dān)保交收。

“如果基金公司的產(chǎn)品方案得到交易所認(rèn)可，拿到了交易所同意該方案的函，之后基金公司還要做很多工作，例如自己去和中登公司溝通爭(zhēng)取獲得擔(dān)保交收，與券商談合作模式。而‘擔(dān)保交收’正是能否實(shí)現(xiàn)T+0的關(guān)鍵，也是能否獲得客戶認(rèn)可、與券商競(jìng)爭(zhēng)的重要因素?！睆堄钫f，“即使結(jié)算公司同意提供擔(dān)保交收，但也會(huì)開出一些條件，例如每天的最大贖回量控制在多少以內(nèi)，而且每家基金公司獲得的擔(dān)保額度也會(huì)不同?！睆堄畋硎荆Y(jié)算公司會(huì)在考量風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，對(duì)每家基金公司的流動(dòng)性管理能力進(jìn)行評(píng)價(jià)考量，有經(jīng)驗(yàn)、管理能力強(qiáng)的公司自然流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制得更好，也能更容易獲得擔(dān)保交收。此外，結(jié)算公司可能還會(huì)要求基金公司提供銀行授信，或者是有銀行授信更容易獲得擔(dān)保交收。因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)大規(guī)模的流動(dòng)性需求，結(jié)算公司無力承受時(shí)，銀行也會(huì)對(duì)此進(jìn)行墊資。

經(jīng)過了多半年的準(zhǔn)備，張宇認(rèn)為推出場(chǎng)內(nèi)申贖貨幣基金在技術(shù)層面已經(jīng)沒有問題，只待監(jiān)管層和結(jié)算公司在條件成熟時(shí)盡快明確態(tài)度和具體規(guī)則條件，基金公司就可以正式進(jìn)軍券商客戶保證金市場(chǎng)。

券商占盡客戶優(yōu)勢(shì)

基金產(chǎn)品更勝一籌

目前信達(dá)證券、國(guó)泰君安、銀河證券、華泰證券、中信證券均已經(jīng)推出了現(xiàn)金管理產(chǎn)品，分別為信達(dá)現(xiàn)金寶集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、國(guó)泰君安現(xiàn)金管家、銀河水星1號(hào)、華泰紫金天天發(fā)和中信現(xiàn)金增值。根據(jù)券商官網(wǎng)公布的信息，截至8月3日，信達(dá)現(xiàn)金寶集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的年化收益率為2.64%；截至8月9日，國(guó)泰君安現(xiàn)金管家預(yù)計(jì)7日年化收益率為3.11%；截至8月10日，銀河證券水星1號(hào)的預(yù)估年化收益率為2.209%。

而數(shù)據(jù)顯示，截至8月10日，貨幣基金的平均7日年化收益率為3.06%。其中，泰達(dá)宏利貨幣、中銀貨幣B、易方達(dá)貨幣B等10余只貨幣基金7日年化收益率均超過3.5%。分析人士認(rèn)為，由于基金公司管理貨幣基金的投資經(jīng)驗(yàn)更加豐富，因此很多基金公司的貨幣基金收益率會(huì)高于券商現(xiàn)金管理產(chǎn)品。

值得注意的是，最早試水的信達(dá)證券現(xiàn)金寶只投資于銀行存款，國(guó)泰君安現(xiàn)金管家的投資范圍已經(jīng)包括銀行存款、逆回購(gòu)、貨幣基金以及短期限債券等固定收益類產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著券商現(xiàn)金管理產(chǎn)品數(shù)量的增加，投資范圍也逐步擴(kuò)大，越來越接近貨幣基金。盡管產(chǎn)品投資標(biāo)的逐漸相似，但券商的現(xiàn)金管理產(chǎn)品和基金的貨幣基金創(chuàng)新產(chǎn)品仍存在一些區(qū)別，基金顯然具有一定的優(yōu)勢(shì)。

首先，從擔(dān)保方式來看，券商是以資本金作為擔(dān)保，擔(dān)保額度有限。如果遇到市場(chǎng)預(yù)期改變，客戶同時(shí)大量贖回，到時(shí)無法應(yīng)對(duì)的券商只能先拿自己的資本金墊資?；饎t是通過結(jié)算公司墊資，獲得銀行授信的還有銀行的擔(dān)保，因此資金支持量更大；其次，從管理能力來看，基金公司具備豐富的貨幣基金管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理能力更強(qiáng)；再次，從保證金劃轉(zhuǎn)方式來看，券商是簽訂協(xié)議，自動(dòng)劃轉(zhuǎn)?；鹛峁┑漠a(chǎn)品是投資者自己主動(dòng)進(jìn)行申贖；此外，券商的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃信息披露要求是至少1周一次，而基金的凈值披露信息每日更新，更加透明。券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃首次認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)要求5萬元起，而基金的起點(diǎn)更低，適合普通投資者。

分析人士指出，對(duì)于投資者而言，基金、券商、銀行等對(duì)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的爭(zhēng)奪是一件好事，誰能為投資者提供更匹配的收益率、風(fēng)險(xiǎn)，更便捷的操作方式，誰就能獲得投資者青睞而勝出。

兩虎相爭(zhēng)不如結(jié)盟

銀行系基金在基金銷售上具有天然渠道優(yōu)勢(shì)，而券商系基金是否在保證金爭(zhēng)奪賽中獲得股東支持而分享到更多市場(chǎng)蛋糕呢？對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士之間觀點(diǎn)存在分歧。但是，對(duì)于基金與券商在保證金爭(zhēng)奪戰(zhàn)中的關(guān)系，多位業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為既有競(jìng)爭(zhēng)又有合作，因此是一種競(jìng)合關(guān)系。

有基金業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，大股東是券商的基金公司可能會(huì)在保證金爭(zhēng)奪中有一定優(yōu)勢(shì)。從統(tǒng)計(jì)來看，華夏基金、南方基金、廣發(fā)基金、博時(shí)基金、匯添富基金、銀華基金等公司的大股東均為券商，分別是中信證券、華泰證券、廣發(fā)證券、招商證券、東方證券、西南證券。而銀華基金除了第一大股東西南證券，第一創(chuàng)業(yè)證券和東北證券也位列其前三大股東。

也有基金人士認(rèn)為，爭(zhēng)奪保證金市場(chǎng)與基金公司是否為“券商系”關(guān)系不大?！盎鸸臼敲闇?zhǔn)了保證金賬戶6000-7000億的市場(chǎng)蛋糕，因此肯定要與多家券商合作，不可能只找一家券商。所以，股東的因素影響不大?！币孕胚_(dá)為例，目前其現(xiàn)金寶產(chǎn)品規(guī)模占其保證金比例據(jù)估算有30%，如果按此比例算，即使每家券商都推出了現(xiàn)金管理產(chǎn)品，那么券商的保證金管理產(chǎn)品也就占據(jù)2000億的市場(chǎng)，剩下的大概4000-5000億蛋糕就可能成為基金公司的目標(biāo)。

無論“券商系”的背景是否能為券商系基金公司帶來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，銀行挖角券商客戶的背影恰好成為基金公司爭(zhēng)取券商同盟的籌碼。在股市低迷的情況下，券商客戶保證金也在萎縮。很多股民對(duì)股市失去了信心，于是可能會(huì)將保證金賬戶的余額轉(zhuǎn)至銀行。業(yè)內(nèi)人士分析，券商與基金合作有利于其留住這類客戶。不過，選擇加大競(jìng)爭(zhēng)還是加大合作，不同券商可能有不同的考慮?！艾F(xiàn)在券商、銀行、基金之間對(duì)理財(cái)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，也均盯上了保證金市場(chǎng)?！龂?guó)殺’中就看基金公司能不能拉攏券商結(jié)成同盟了?！?

張宇所在的基金公司已經(jīng)和多家券商進(jìn)行了溝通和調(diào)研。張宇介紹，對(duì)于那些已經(jīng)推出或計(jì)劃推出自己現(xiàn)金管理產(chǎn)品的券商，有的會(huì)對(duì)基金公司提出條件、費(fèi)用要求等；有的則認(rèn)為基金公司和券商目標(biāo)并不矛盾，無論客戶選擇哪種產(chǎn)品，都有利于維系客戶，防止客戶流失。

有券商人士也表示，盡管該公司已經(jīng)有了自己的產(chǎn)品，但不排除和基金合作的可能。但也有尚在爭(zhēng)取該項(xiàng)業(yè)務(wù)資格的券商表示難以判斷，目前還在處理營(yíng)業(yè)部和資管之間的利益協(xié)調(diào)問題。

來源：中國(guó)證券報(bào)

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