三季度地方債發(fā)行將提速 地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)可控

一些地方政府近期紛紛醞釀出臺(tái)投資刺激政策，擬用發(fā)債或貸款方式上馬一些大項(xiàng)目，抵御投資繼續(xù)下滑的趨勢(shì)。從近期地方債發(fā)行的速度看，7月、8月的發(fā)行數(shù)量和金額增幅都在提速。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，政府在保增長(zhǎng)和控風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行有效的平衡，三季度地方債的發(fā)行速度將提升，而整體的償債風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)隨發(fā)行提速而擴(kuò)大，中期內(nèi)地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)處于可控范圍。

城投債發(fā)行失衡

根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計(jì)，8月份將發(fā)行總計(jì)216億元的第七期地方債。進(jìn)入二季度以來(lái)，地方債的發(fā)行速度明顯提升，目前已超過(guò)去年的發(fā)行水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年以來(lái)，地方債發(fā)行總計(jì)32只，總額為5358億元，占全部債券金額的2.77%。今年以來(lái)，地方債總計(jì)發(fā)行7只，發(fā)行額為1358億元。在數(shù)量逐步擴(kuò)大的同時(shí)，地方債的招標(biāo)利率處于持續(xù)回落的通道中，自2011年8月發(fā)行利率達(dá)到4.12%的階段高點(diǎn)后，地方債的發(fā)行利率目前已處于2.91%的低位。

在城投債方面，2010年以來(lái)，總計(jì)發(fā)行金額為7425.2億元，其中未到期的城投債金額為6136.8億元。在未到期的城投債中，期限為5年及5年以下的中短期債券共計(jì)49只，占全部城投債的數(shù)量不到10%，多數(shù)的城投債久期為10年-20年，短期內(nèi)償付壓力不大。

在上述未到期的城投債中，地方失衡的情況也非常明顯。一些省市如江蘇、四川，城投債的累計(jì)金額超過(guò)300億元，而河北、寧夏、北京等地的累計(jì)發(fā)行額不到150億元，城投債發(fā)行區(qū)域的不均衡也暗示未來(lái)這些區(qū)域可能存在風(fēng)險(xiǎn)。

短期風(fēng)險(xiǎn)可控

從近期一些地方政府的表態(tài)看，未來(lái)還將出臺(tái)刺激投資的措施，而其中的資金來(lái)源問(wèn)題成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。從上述的分析可以看出，近期地方債發(fā)行速度的加快，很可能是配合地方政府的一些投資項(xiàng)目，但從政府融資平臺(tái)的資金來(lái)源看，債券的占比還很低，貸款仍是主要方式。在當(dāng)前地方融資平臺(tái)已經(jīng)積累一定風(fēng)險(xiǎn)的情況下，未來(lái)這些地方政府的刺激措施能否出臺(tái)，無(wú)疑將受制于條件更高、管理更嚴(yán)的資金約束。

郵儲(chǔ)銀行的一位債券交易員認(rèn)為，雖然目前市政債和地方債的累積規(guī)模不小，但信用風(fēng)險(xiǎn)整體可控，即使在經(jīng)濟(jì)下滑的情況下，這些券種的違約率也不會(huì)有太大的提升。他認(rèn)為，一般而言，政府優(yōu)先償還債券債務(wù)，并且同貸款相比，債券的存量相對(duì)較少，政府一般會(huì)如約償還這些債務(wù)。但是對(duì)于銀行貸款而言，由于不同地區(qū)、不同銀行的約定不同，其中暗含的風(fēng)險(xiǎn)還較大。此外，信達(dá)證券的有關(guān)人士透露，在接下來(lái)的城投債發(fā)行中，中西部的占比將繼續(xù)擴(kuò)大。而在投資項(xiàng)目上，相關(guān)部門也會(huì)進(jìn)行更細(xì)的審批，符合新興產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目將加速審批，而傳統(tǒng)的地產(chǎn)、落后產(chǎn)業(yè)、重復(fù)建設(shè)的項(xiàng)目將受到較嚴(yán)厲的調(diào)控。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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