中國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅快速增加已成過去時(shí)

外匯儲(chǔ)備大幅增加給中國(guó)帶來了不少壓力。然而，外儲(chǔ)大幅增加的時(shí)代可能已經(jīng)一去不復(fù)返了。日前，央行公布的2012年上半年金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，今年二季度末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為32400億美元，比一季度末的33049億美元凈減少了近650億美元。其中，4月份比3月末減少了60億美元，5月份則比4月末大減928億美元，但是6月末又比5月末增加了339億美元。

記者注意到，中國(guó)外匯儲(chǔ)備去年四季度也比三季度凈減少了205億美元。是什么因素導(dǎo)致中國(guó)外匯儲(chǔ)備二季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)？未來中國(guó)外匯儲(chǔ)備會(huì)如何變化？外匯儲(chǔ)備減少對(duì)中國(guó)來說是利還是弊？就這些問題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者邀請(qǐng)業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行了解讀。

緣何季度負(fù)增長(zhǎng)？

趙慶明：外匯儲(chǔ)備的季度變化由兩個(gè)部分構(gòu)成，一是外匯儲(chǔ)備存量的損益，包括投資損益和匯率變動(dòng)帶來的匯兌損益；另一個(gè)是央行在市場(chǎng)上是買入還是賣出外匯。

二季度，我國(guó)外匯儲(chǔ)備凈減少600多億美元，主要是國(guó)際外匯市場(chǎng)上匯率變動(dòng)所導(dǎo)致的。因?yàn)楦鶕?jù)上面的分析，二季度我國(guó)外匯占款的變化并不大，大概在0左右。我估計(jì)，央行在市場(chǎng)上賣出外匯在100億美元左右。所以，主要就是由于匯兌折算造成的外儲(chǔ)存量損益。二季度非美貨幣貶值都比較大。一季度末，歐元對(duì)美元在1.32，二季度末已經(jīng)到了1.25，歐元大幅下跌了5%。假如按中國(guó)外儲(chǔ)的四分之一是歐元資產(chǎn)計(jì)算的話，匯率折算的損失就在400億美元以上。

劉維明：二季度外儲(chǔ)減少有多方面原因，主要是二季度我們的外貿(mào)順差減少甚至出現(xiàn)月度逆差，F(xiàn)DI增長(zhǎng)也出現(xiàn)減速，這兩項(xiàng)影響很大。加上人民幣升值預(yù)期減弱，企業(yè)和個(gè)人的持匯意愿更強(qiáng)了，出現(xiàn)外匯存留。也包含一些比較小的因素，比如匯率因素，歐元對(duì)美元貶值，二季度歐元貶值了5%—6%，所以以美元折算出來的歐元資產(chǎn)出現(xiàn)了貶值和縮水。

某銀行匿名人士：外儲(chǔ)減少很好理解，就是當(dāng)前國(guó)際和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的正常反映，因?yàn)橐郧暗耐鈪R儲(chǔ)備大幅增加主要是長(zhǎng)期貿(mào)易順差帶來的，現(xiàn)在外貿(mào)和進(jìn)出口順差在縮小，所以是跟我們近期的進(jìn)出口形勢(shì)發(fā)生變化密切相關(guān)的。

此外是國(guó)際資本流動(dòng)方面的變化，尤其是二季度歐債危機(jī)惡化，由于避險(xiǎn)需求和資產(chǎn)重新配置等原因，國(guó)際資本出現(xiàn)回流美國(guó)的傾向。而今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑和人民幣升值預(yù)期減弱，也會(huì)導(dǎo)致資本流動(dòng)和企業(yè)更愿意持匯。

大幅增長(zhǎng)已不太可能

趙慶明：未來我國(guó)的外匯儲(chǔ)備變化不會(huì)太大，外儲(chǔ)大幅增加已經(jīng)不太可能了，因?yàn)槟壳拔覀兊膰?guó)際收支會(huì)比較穩(wěn)定，平衡性更強(qiáng)了，而不再是大幅的順差。而且，我們不能只看貿(mào)易順差，我們?cè)诜?wù)方面是逆差的；而且還有可能是我們單方面轉(zhuǎn)移以前很大，現(xiàn)在減少了。我們的FDI在減少，但ODI對(duì)外直接投資是增加的。外儲(chǔ)老是大幅增加也是不好的，對(duì)人民幣升值和我國(guó)的貨幣政策操作都會(huì)有很大壓力。

劉維明：我們的外匯儲(chǔ)備大幅快速增長(zhǎng)已經(jīng)成為過去時(shí)了。我們的外貿(mào)形勢(shì)一時(shí)半會(huì)是恢復(fù)不了的，6月份盡管進(jìn)出口有所恢復(fù)，但出口也是下降的，估計(jì)下半年的出口也不是特別好。而且歐美國(guó)家去杠桿化，對(duì)我們的直接投資也會(huì)減少。上面這些因素不可能很快消除，所以外匯儲(chǔ)備在下半年可能會(huì)減少或者是溫和增長(zhǎng)。

某銀行匿名人士：業(yè)界比較一致的看法是，外儲(chǔ)持續(xù)凈減少還不太可能，但未來我們的外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)凈減少或者增速放緩是一種客觀趨勢(shì)。從全球來看，國(guó)際經(jīng)濟(jì)下滑，我們的外部需求和貿(mào)易不可能很快恢復(fù)，加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑，外匯儲(chǔ)備高增長(zhǎng)的情況肯定會(huì)出現(xiàn)變化。

增速放緩是好事

趙慶明：外匯儲(chǔ)備減少是我們求之不得的，也是我們一直期盼和努力的結(jié)果，外匯儲(chǔ)備減少使我們的貨幣政策自由度增加了，而且人民幣升值壓力也得到了緩解。

匯率變動(dòng)帶來的損益是難以避免的，不能為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)又把雞蛋放在一個(gè)籃子里面。我們這么大的外匯儲(chǔ)備一定要分散投資，市場(chǎng)有漲有跌是正常的。有跡象表明我們持有的日元資產(chǎn)明顯增多，是相對(duì)于過去，過去的日元資產(chǎn)太少了。當(dāng)然外匯資產(chǎn)需要更加多元化，包括幣種結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)形態(tài)的多元化。

劉維明：外匯儲(chǔ)備適當(dāng)減少對(duì)我們來說是好事，我們真的沒有必要要這么多外匯儲(chǔ)備，因?yàn)檫^去央行通過這個(gè)部分投放基礎(chǔ)貨幣過大，一直為大家所詬病，現(xiàn)在外儲(chǔ)減少使得我們?cè)谪泿耪呱细又鲃?dòng)，外匯占款投放的壓力會(huì)小得多，更加正常地使用貨幣政策工具，比如最近的降準(zhǔn)和降息，調(diào)控也更加自主和靈活。

外儲(chǔ)太大，在管理中也會(huì)出現(xiàn)不可控的風(fēng)險(xiǎn)和損失，比如以前我們外儲(chǔ)過于集中在美元資產(chǎn)。除了外匯收入減少之外，還有企業(yè)和個(gè)人更加愿意持匯的因素。民間持匯增加對(duì)于外匯市場(chǎng)的發(fā)展、外匯資金管理和投資都是非常有利的。

某銀行匿名人士：從宏觀角度來看，外匯儲(chǔ)備適當(dāng)減少對(duì)中國(guó)的影響不會(huì)太大。因?yàn)槲覀兊耐鈨?chǔ)絕對(duì)量是很大的，外匯儲(chǔ)備作為對(duì)抗國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防火墻，我們3萬億美元的外儲(chǔ)是比較大的。正因?yàn)橥鈨?chǔ)體量大，就要看我們的管理是否有效了。如果外匯儲(chǔ)備和資產(chǎn)凈減少是由于管理上出現(xiàn)問題導(dǎo)致的，那就要重視了，如果是投資損益的話，就要考慮如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橹耙灿羞@方面的案例和報(bào)道。

來源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào) 曾會(huì)生

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