"中國收購"風起云涌 機遇不錯挑戰(zhàn)重重

在世界經濟復蘇緩慢、中國貨物出口增長乏力之時，中國資本“出?！钡牟椒s在加快。從年初的三一重工收購德國普茨邁斯特，到最近的光明食品收購法國Diva葡萄酒，中資企業(yè)的胃口似乎越來越好。然而，面對海外收購的巨大不確定性，如何為涉足海外的中國資本保駕護航成了當務之急。

機遇不錯挑戰(zhàn)重重

安佰深私募股權投資集團大中華區(qū)總裁張曦軻對中國企業(yè)的國際化和跨境投資印象深刻。他在最近舉行的“2012陸家嘴論壇”上指出，2006年中國企業(yè)的海外直接投資是180億美元，外國企業(yè)在中國的直接投資是660億美元。到2011年，中國企業(yè)的海外直接投資已達到600億美元，年均增長28%，基本趕上海外對中國的投資。

德意志銀行亞洲區(qū)投資銀行主席蔡洪平認為，現在是跨境并購的好時期：一是受宏觀經濟影響，很多公司的股價從來沒這么低。很多銀行股的市凈率低于1倍。二是無論國內國際，做增量投資市場空間不大，“這是一個存量資產的整合時代?！?/p>

雖然機遇不錯，但對于初涉國際化的中國企業(yè)來說，風險和挑戰(zhàn)重重。商務部的統(tǒng)計顯示，截至2011年度，我國的境外企業(yè)數量達到18000余家，形成海外資產約1.6萬億美元。然而，中國五礦集團總裁、中國國際跨國公司促進會副會長周中樞日前卻表示，2011年中國的海外投資凈收益為負268億美元。

風險這么大，為何還要走出去？一方面，這可能是為國際化交學費；另一方面，成功的好處也非?！罢T人”。弘毅投資總裁趙令歡說，多年前聯想就做到了國內第一，但依然有很強的危機感。因為在PC行業(yè)，離開前五名沒人會記得你，而聯想當時恰好是全球第十名。通過冒險收購IBM的PC業(yè)務，聯想如今晉升全球第二大電腦公司，無論規(guī)模還是形象都有了極大提升。

收購技術含量越來越高

縱觀今年以來中資企業(yè)的收購案，可以發(fā)現一個特點，那就是相比于早年瞄準能源資源等實物資產，如今中國企業(yè)對品牌、技術和渠道等無形資產的關注度越來越高。無論是三一收購昔日的德國技術老師，還是光明收購老牌的英國谷物公司，都屬于此類情況。

在一定程度上，這契合了蔡洪平關于中國企業(yè)“缺什么買什么”的論斷。中國經濟發(fā)展到如今，物質的供應已相對充裕，無論產業(yè)轉型升級還是需求更新換代，都對技術和品牌提出了更高要求。

光明食品集團董事長王宗南解釋了幾起收購案的動機：5.3億澳元收購澳大利亞瑪納森食品集團，是看中其在澳大利亞等地掌握的5萬個零售店鋪網絡，收購后光明的產品可以通過這個網絡進入國際市場。收購英國谷物公司維他麥，是看中其一流的品牌。

他坦承，國內的食品安全目前尚存在一些問題，在這種情況下，除了把自己的品牌做好，也要到海外收購一些知名度較高的品牌。這些品牌，一般都有幾十年的歷史，引入中國后有助于提振消費者對中國食品的信心

收購的資產“升級”，收購的技術含量也在變高。紅杉資本合伙人沈南鵬說，相比于實物資產，品牌、技術的核心要素是人，對人的管理顯然要比對實物的管控難，這是中國企業(yè)海外收購面臨的新挑戰(zhàn)。

闖關練足內功是首位

面對本來就不小的風險，以及越來越高的收購難度，中國企業(yè)如何闖關？

練足內功是首位的。蔡洪平說，走出去的前提是“受人尊敬”，如果企業(yè)自身不過硬，收購的結果可能是糟蹋別人的品牌。管理咨詢機構貝恩公司全球合伙人韓微文建議，對有些企業(yè)來說，在充分挖掘國內市場潛力之前，不要急著走出去。

找好幫手也變得越來越重要。中聯重科收購意大利CIFA、三一重工收購普茨邁斯特，都出現了私募股權投資基金PE的身影。“一般而言，PE擁有國際化的資源、廣泛的人脈，以及對行業(yè)的深入判斷，這是中國企業(yè)海外收購所急需的?！壁w令歡表示，而且，引入PE做幫手，也能在一定程度上佐證收購是“商業(yè)化行為”，減少不必要的阻力。

王宗南也回應說，企業(yè)一般擅長實業(yè)運作。“從加強資本運作的角度看，歡迎PE作為財務投資者加入收購?！?/p>

海外收購，最容易被忽視的一點其實是理念沖突。王宗南說，在對企業(yè)的價值判斷上，中國采用的標準是稅后凈利潤，而海外卻注重EBITA未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤。每個國家的稅制和會計準則不一樣，國企在這些方面并未取得共識。王宗南強調：“更重要的理念是管理方法。我國對國企的管理，與國企對海外企業(yè)的管理，應該是大不一樣的。如果生搬硬套，那么收購是成功的，結果卻可能是失敗的?！?/p>

來源：新華網 何欣榮 劉雪

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