市場(chǎng)利率持續(xù)大漲 央行或再度先逆回購(gòu)后降準(zhǔn)

6月中旬以來(lái)資金利率的持續(xù)攀升依然難以止步，6月20日銀行間市場(chǎng)隔夜及7天期質(zhì)押式回購(gòu)利率雙雙升破3%整數(shù)大關(guān)。分析人士表示，在二季度末資金面重新趨緊的背景下，外部通脹和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境依然支持央行進(jìn)一步祭出新的數(shù)量寬松手段，年初以來(lái)已經(jīng)兩次使用的“先逆回購(gòu)再降準(zhǔn)”政策組合近期有望再度出爐。

回購(gòu)利率全線大漲

數(shù)據(jù)顯示，20日銀行間市場(chǎng)各期限回購(gòu)利率全線上揚(yáng)至3%以上水平。其中，隔夜及7天期質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率分別為3.3129%和3.4545%，分別比前一交易日大幅上漲60.59BP和47.65BP。至此，隔夜回購(gòu)利率已由5月末1.90%一線暴漲至3.30%附近的4月下旬水平；7天期回購(gòu)利率則自上月底2.20%左右水平，勁升至3.45%一線，亦為5月降準(zhǔn)前水平。從月度環(huán)比來(lái)看，6月份資金利率強(qiáng)勁上揚(yáng)的特征已經(jīng)十分明顯。

值得注意的是，6月19日3個(gè)月期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招標(biāo)利率環(huán)比意外大跌292基點(diǎn)至3.23%，曾一度令市場(chǎng)認(rèn)為當(dāng)前資金面的緊張形勢(shì)將不會(huì)進(jìn)一步加深。但從20日回購(gòu)利率的再度大漲來(lái)看，未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，如果沒(méi)有其他手段刺激，資金面狀況可能都將難以顯著改觀。

另?yè)?jù)交易員消息，20日一則關(guān)于“央行向部分大行進(jìn)行定向逆回購(gòu)”的市場(chǎng)傳聞，帶動(dòng)資金市場(chǎng)當(dāng)日下午出現(xiàn)一定程度改善。一些機(jī)構(gòu)主動(dòng)往外拆出資金，市場(chǎng)資金面出現(xiàn)小幅寬松勢(shì)頭。不過(guò)，交易員仍然表示，一方面逆回購(gòu)的消息目前還難以證實(shí)，另一方面，如果逆回購(gòu)期限較短，其對(duì)資金面的影響也還有待觀察。

市場(chǎng)期待7月再次降準(zhǔn)

對(duì)于6月中旬以來(lái)市場(chǎng)資金面的持續(xù)趨緊，多數(shù)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，雖然這很大程度上來(lái)自于季末因素的干擾，但中長(zhǎng)期而言，央行仍需拿出更多寬松手段，以保障資金面重回長(zhǎng)期寬松格局。

東方證券分析師邵宇表示，綜合6月份外匯占款增量仍不樂(lè)觀、7月財(cái)政存款季節(jié)性增加、公開市場(chǎng)到期量不多等因素分析，7月仍然需要央行出手為市場(chǎng)注入流動(dòng)性。就央行具體可能采取的措施而言，該分析人士表示，考慮到今年年初和5月份放松過(guò)程中，央行均是采取“先逆回購(gòu)再降準(zhǔn)”的方式，目前仍然不能排除這種政策組合再次出現(xiàn)的可能。

中金公司最新觀點(diǎn)也指出，6月末存款的大規(guī)模增長(zhǎng)、7月財(cái)政存款的增加以及公開市場(chǎng)較低的到期量會(huì)使得7月份資金面進(jìn)一步趨緊，因此7月份央行再度下調(diào)法定存準(zhǔn)率的可能性較大。

與此同時(shí)，來(lái)自銀行間市場(chǎng)交易機(jī)構(gòu)的一線市場(chǎng)人士也多數(shù)傾向于7月份央行將再次降準(zhǔn)。國(guó)泰君安交易員胡達(dá)表示，基于宏觀經(jīng)濟(jì)基本面依然未見(jiàn)改觀、CPI水平相對(duì)不高的狀況，預(yù)計(jì)央行下一次降準(zhǔn)可能會(huì)在7月初出現(xiàn)。東方證券吳澤智也表示，有消息稱商業(yè)銀行6月存款增量可能回超過(guò)2萬(wàn)億元，在此背景下，7月5日商業(yè)銀行常規(guī)性準(zhǔn)備金繳款壓力顯然較大。如果沒(méi)有降準(zhǔn)等新的寬松手段，本輪資金面的緊張可能會(huì)延續(xù)到7月15日以后，因此7月份央行再次下調(diào)法定存準(zhǔn)率的概率較大。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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