5月份外匯占款恢復正增長 熱錢流出趨勢未改

央行昨日公布的數據顯示，截至2012年5月末，中國金融機構外匯占款余額為25.61萬億元，比4月末的25.59萬億元小幅增加了234.31億元，終于扭轉了4月份的下降趨勢，但仍然處于歷史低位。作為“熱錢”進出的風向標，市場分析認為，幾百億元的外匯占款新增規(guī)模甚至還低于公開市場5月份的回籠量，在歐元區(qū)主權債務危機持續(xù)之際，全球投資者也在擔憂中國經濟放緩的問題，短期內國際資本持續(xù)流出的局面可能仍未改變。

熱錢流出趨勢未改

5月份，中國外匯占款增加扭轉了4月份外匯占款減少的趨勢，延續(xù)了3月份外匯占款凈增加的勢頭。央行昨日發(fā)布的數據顯示，5月中國新增外匯占款234.31億元；而在此前的4月份，外匯占款相比3月凈減少605.7億元，成為今年連續(xù)3個月增加后的首次負增長。

5月外匯占款為何會扭轉頹勢？從一系列宏觀數據中或可找到原因。此前相繼公布的數據顯示，5月份中國進、出口額雙雙創(chuàng)月度歷史新高，貿易順差也擴大至187億美元。與此同時，商務部公布的數據顯示，5月份全國實際使用外資FDI金額在連續(xù)6個月下降后也終于止住了跌勢，同比增長0.05%。交行分析師表示，5月份新增貸款轉正，確實與貿易順差大增與FDI止跌回穩(wěn)有很大關系。

值得關注的是，雖然恢復了正增長，但5月外匯占款增量卻是2002年6月以來的最低值。中金公司指出，5月份外匯占款增量雖然由負轉正，但也只有幾百億元的規(guī)模，仍低于公開市場5月份的回籠量。

而外匯占款經常被視作“熱錢”進出的風向標，在外匯占款轉正但仍處于低位的背景下，市場人士表示，短期國際資本仍在流出。據光大銀行首席宏觀分析師盛宏清估算，除2月份熱錢大幅進入中國338億美元以外，1~5月份熱錢都呈現外流狀態(tài)。5月份熱錢約流出242億美元，比4月份的368億美元有所減少，這也顯示自3月份以來的熱錢外流趨勢仍在持續(xù)。據其估算，今年1~5月份，熱錢合計流出高達376億美元。申銀萬國首席宏觀經濟分析師李慧勇此前也曾表示，我國經濟仍處在探底過程中，不確定性較大，要等到中國經濟增長企穩(wěn)回升后，熱錢才會再次流入。

人民幣貶值預期或加速外匯占款回落

不容忽視的是，隨著5月以來歐債危機持續(xù)發(fā)酵，市場重燃對中國經濟的擔憂，美元指數持續(xù)強勁，而人民幣對美元則開始了新一輪貶值。人民幣匯率從5月2日高點6.2670元兌1美元，貶到5月31日的6.3355元，一個月時間里人民幣對美元中間價貶值近1%。市場普遍認為，人民幣匯率依然表現出貶值的態(tài)勢，導致短期內資金出現較大規(guī)模流出，同時也影響了企業(yè)和個人的結售匯行為，使得外匯占款的增加受到限制。

在此背景下，人民幣走勢對于6月外匯占款的變化也有重要意義。但據記者觀察，雖然6月以來中間價開始升值，如昨日人民幣對美元中間價就為6.3018元，但市場價卻與中間價出現了背離，即期價格近日始終維持在6.33~6.37之間高位振蕩，反映出企業(yè)對于美元購匯的強烈需求。

在人民幣貶值預期加強和頻繁波動的背景下，目前市場人士對于今年下半年的外匯占款預期并不樂觀。中金公司最新研報表示，從廣義宏觀資金面看，人民幣貶值預期的加大，預示著下半年外匯占款的增速仍有進一步回落的空間。而中國社會科學院金融重點實驗室主任劉煜輝也認為，今年全年的新增外匯占款可能還達不到1.2萬億的水平。要知道，去年全年外匯新增占款高達2.77萬億，過去5年中平均年度新增更是高達3.1萬億的天量，這也就意味著，今年新增外匯占款可能面臨著同比60%以上的下滑。

外匯占款保持低位為降準提供了通道

從貨幣政策面分析，外匯占款持續(xù)保持低位，也為降低存款準備金率提供了通道。根據中金公司測算，央行可能需要下調2到3次的存款準備金率，才能抵銷外匯占款下滑的影響。深化利率市場化程度將降低銀行資產回報率，意味著未來銀行的資產擴張速度和貸款增速仍將繼續(xù)放緩。

事實上，目前市場上關于降準的呼聲也再度高企，巴克萊資本等機構的新近研究均認為，中國年內至少還有兩次下調存款準備金率。匯豐銀行大中華區(qū)首席經濟學家屈宏斌更是詳細分析稱，鑒于當前貸款以及貨幣供應增速仍低于長期平均水平，若要經濟放緩勢頭得以逆轉，央行需要繼續(xù)加大信貸寬松力度，預計年末前仍將有4次、共計200個基點的準備金率下調。

存款準備金率下調窗口何時開啟？昨日，央行在公開市場還進行了200億的28天期正回購操作，中標利率與上期持平。但市場上的各品種質押式回購利率普遍已經比一周前漲了50個基點左右。中金公司研報表示，6月末存款出現大規(guī)模增長，7月財政存款增加以及公開市場較低的到期量會使得資金面進一步趨緊，因此央行7月再度下調存款準備金率的可能性較大。而屈宏斌則預計，最快未來幾個星期內就可能迎來央行的再次降準。

來源：信息時報 徐嵐

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