大行預(yù)判新奧棄購(gòu)中燃最為利好

分析人士指出，中國(guó)燃?xì)獗澈罄婕m葛錯(cuò)綜復(fù)雜。即便新奧中石化提升收購(gòu)價(jià)并購(gòu)成功，其后續(xù)用于整合的成本將遠(yuǎn)高于帶來(lái)的收益7月6日，新奧能源與中國(guó)石化聯(lián)手收購(gòu)中國(guó)燃?xì)庖话笇⒁?jiàn)最后分曉，不過(guò)，從目前情形看，兩方對(duì)于中國(guó)燃?xì)獠⒎恰皠?shì)在必得”。而且，隨著中國(guó)燃?xì)鈨?nèi)部波云詭譎的內(nèi)幕被接連曝光。所謂的7月6日，越來(lái)越變成了一個(gè)符號(hào)。對(duì)于新奧燃?xì)夂椭惺?，收?gòu)成功已經(jīng)不是最大的利好，收購(gòu)失敗、不陷入中國(guó)燃?xì)膺@一泥潭反倒成了最大的利好。

　　市場(chǎng)樂(lè)見(jiàn)收購(gòu)失敗5月31日，新奧能源發(fā)布股東大會(huì)通函，再次重申了要約條件、公司自身及中國(guó)燃?xì)獾呢?cái)務(wù)狀況。面對(duì)各方力量對(duì)中國(guó)燃?xì)夤蓹?quán)的爭(zhēng)奪，新奧能源并未提高要約收購(gòu)價(jià)，堅(jiān)持3.50港元的報(bào)價(jià)不變。一位不愿具名的分析師指出，“新奧能源堅(jiān)持收購(gòu)價(jià)不變，說(shuō)明已經(jīng)做好了放棄收購(gòu)的準(zhǔn)備”。

　　通函發(fā)布后，新奧股價(jià)迅速飆升，在港股整體行情不佳的情況下逆市上漲7.1%，當(dāng)日收?qǐng)?bào)30元，創(chuàng)歷史新高。隨之，全球知名投行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也紛紛發(fā)表公告，表示看好新奧能源未來(lái)表現(xiàn)。其中，瑞銀機(jī)構(gòu)維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為32元。里昂則給出了33元目標(biāo)價(jià)，稱如果新奧能源能夠放棄并購(gòu)中國(guó)燃?xì)獾脑?。事?shí)上，自去年12月新奧提出要約收購(gòu)中燃以來(lái)，新奧股價(jià)累計(jì)僅升3.3%，低于同期華潤(rùn)燃?xì)?2%以及昆侖能源27%的升幅，已經(jīng)跑輸同業(yè)。換言之，市場(chǎng)并不看好新奧收購(gòu)中燃。

　　除了分析機(jī)構(gòu)不看好之外，來(lái)自被收購(gòu)方的阻力更大。自去年12月13日中石化和新奧聯(lián)合發(fā)布公告，稱將以每股3.5港元、總價(jià)167億港元收購(gòu)中國(guó)燃?xì)馊抗煞莺螅鸵恢痹獾街腥脊蓶|方面的各種阻力。尤其是富地、SK等外資大股東的連續(xù)增持，使得中燃股價(jià)持續(xù)上漲，已經(jīng)超出了3.5港元的收購(gòu)價(jià)。

　　而近期北控集團(tuán)的意外介入，更是增加了新奧中石化的退意。北控集團(tuán)以每股4.1港元的價(jià)格于5月3日和7日共斥資逾16億港元購(gòu)入中國(guó)燃?xì)夤善?，目前持股量已升?4.94%，成為繼富地和SK之后的第三大股東。截至5月31日，富地石油、韓國(guó)SK集團(tuán)和北控三家共持有中燃47.6%股權(quán)，如果再加上劉明輝現(xiàn)私人持有5.13%的股權(quán)，已經(jīng)超過(guò)50%。新奧中石化方面若想繼續(xù)收購(gòu)，這三大股東手中的股權(quán)將是難以跨越的坎。

　　瑞銀認(rèn)為，新奧堅(jiān)持3.5元的要約價(jià)，很難實(shí)現(xiàn)全購(gòu)中燃的計(jì)劃，因中燃三大股東不斷增持，中燃股價(jià)一直在3.5元之上，又因北控以4.1元的高價(jià)從阿曼石油手中購(gòu)入股票，因而中燃股東很難接受新奧3.5元的收購(gòu)價(jià)格。若新奧財(cái)團(tuán)堅(jiān)持收購(gòu)中燃，必須加大籌碼。此舉恐對(duì)信貸產(chǎn)生不利影響，新奧維持要約價(jià)不變，實(shí)質(zhì)上已表明了態(tài)度。

　　新奧中石化或做好放棄準(zhǔn)備新奧董事長(zhǎng)王玉鎖和中石化董事長(zhǎng)傅成玉都曾公開(kāi)表態(tài)，認(rèn)為3.5港元的收購(gòu)價(jià)是合理價(jià)格，不能為了收購(gòu)而收購(gòu)，支付高于市場(chǎng)公允價(jià)值的價(jià)格。

　　中國(guó)燃?xì)饨鼇?lái)先是曝出創(chuàng)始人劉明輝被拘，后又有高層涉嫌川東利益輸送等負(fù)面事件。中國(guó)燃?xì)獾膬?nèi)部問(wèn)題在外部收購(gòu)壓力來(lái)臨時(shí)，全面爆發(fā)。自北控集團(tuán)介入后，中燃并購(gòu)戰(zhàn)愈發(fā)迷霧重重，事情已經(jīng)開(kāi)始背離其初衷。錯(cuò)綜復(fù)雜的利益糾葛已經(jīng)超出了收購(gòu)方的預(yù)料。若新奧中石化真的收購(gòu)成功，后續(xù)如何整合中燃將成為最大的挑戰(zhàn)，新奧中石化很有可能就此陷入利益紛爭(zhēng)的泥潭不能自拔。由此，分析人士指出，“綜合各種因素權(quán)衡利弊，如果新奧中石化放棄收購(gòu)中燃的計(jì)劃，反而可以消除對(duì)兩家公司不明朗因素。而且，從目前來(lái)看，兩家公司也已做好了放棄收購(gòu)的準(zhǔn)備”。

　　里昂證券（亞洲）分析，新奧中石化若痛下血本繼續(xù)全購(gòu)中燃，并購(gòu)成功后潛在的協(xié)同效應(yīng)并不明顯。一方面，中燃股東為了謀求價(jià)格話語(yǔ)權(quán)，不斷增持股票炒高股價(jià)，股價(jià)已偏離其實(shí)際價(jià)值；另一方面，中燃內(nèi)部管理混亂，股權(quán)極度分散，背后利益糾葛錯(cuò)綜復(fù)雜，并購(gòu)成功后用于整合的成本將遠(yuǎn)高出其帶來(lái)的收益。

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為，如果收購(gòu)失敗，則極為利好新奧。根據(jù)政策，“十二五”期間我國(guó)天然氣產(chǎn)量將在目前基礎(chǔ)上翻一番，天然氣在未來(lái)國(guó)家能源結(jié)構(gòu)中的分量將越來(lái)越大。里昂證券（亞洲）分析稱，若并購(gòu)失敗，則新奧資產(chǎn)狀況將不會(huì)受壓，從而可更側(cè)重于內(nèi)部增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)新奧能源未來(lái)三年收入復(fù)合年增長(zhǎng)率為26-29%，盡管利潤(rùn)率下降，但20%以上的股東回報(bào)率是可以持續(xù)的。

來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)

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