浮息債不再受市場(chǎng)追捧 招投轉(zhuǎn)冷

與此前市場(chǎng)對(duì)浮息債的追捧相反，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行近日發(fā)行了2012年第二十六期金融債券，本期規(guī)模為200億元的10年期浮息債，對(duì)應(yīng)中標(biāo)利差為99個(gè)基點(diǎn)，略高于此前85至90基點(diǎn)的中標(biāo)利差預(yù)測(cè)值，低至1.02倍的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)僅為上一期國(guó)開(kāi)浮息債認(rèn)購(gòu)倍數(shù)的一半，顯示出機(jī)構(gòu)參與投標(biāo)的態(tài)度由熱轉(zhuǎn)冷。該期債券設(shè)基本承銷額，債券承攬費(fèi)率為0.15%，無(wú)兌付手續(xù)費(fèi)。

相比之下，僅半月前發(fā)行的第二十五期國(guó)開(kāi)5年期定存浮息債認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過(guò)兩倍，中標(biāo)利差大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，機(jī)構(gòu)配置需求旺盛，為今年以來(lái)金融債招標(biāo)倍數(shù)的第四高位。

本期國(guó)開(kāi)債發(fā)行前一交易日，銀行間市場(chǎng)10年期浮息政策性金融債的點(diǎn)差估值收益率在88個(gè)基點(diǎn)附近，與機(jī)構(gòu)預(yù)期區(qū)間及二級(jí)市場(chǎng)水平相比，本期浮息債中標(biāo)利差略高。

對(duì)于本期浮息債的發(fā)行結(jié)果，中信證券固定收益部分析師李一鳴表示，降息后各期限定存利率Depo浮息債及銀行間同業(yè)拆放利率Shibor浮息債利差均有2至4個(gè)基點(diǎn)的擴(kuò)大，Depo浮息債較固息債的收益率優(yōu)勢(shì)明顯收窄至15至20個(gè)基點(diǎn)，Shibor浮息債較固息債的收益率優(yōu)勢(shì)變化則相對(duì)較小。

由于目前3至5年Depo債的利差低于歷史均值水平，配置價(jià)值不高，吸引力也差于固息債，因而本周發(fā)行的10年國(guó)開(kāi)Depo債，成為降息后首只遇冷的浮息債。

從發(fā)行量上看，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011年全年10年期浮息債的發(fā)行規(guī)模僅為400億元，而今年以來(lái)該品種債券發(fā)行量已達(dá)到700億元。發(fā)行量的擴(kuò)大也在一定程度上壓低了主要機(jī)構(gòu)的配置需求。

華龍證券分析師認(rèn)為,10年期浮息債認(rèn)購(gòu)需求清淡，或從側(cè)面說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)端利率并不看好，市場(chǎng)擔(dān)憂資金成本會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性上升。

中金公司研究認(rèn)為，在存款基準(zhǔn)利率下降的情況下，Depo浮息債的票面利率會(huì)有明顯下調(diào)，與固息債之間的利差將進(jìn)一步縮小。

以10年期Depo浮息債為例，此前該品種利差在80至85個(gè)基點(diǎn)之間，本次降息前10年期Depo浮息債對(duì)應(yīng)收益率為4.30%至4.35%，比10年固息國(guó)開(kāi)債高20至25個(gè)基點(diǎn)；降息后在利差不變的情況下，收益率或?qū)⒅鸩浇抵?.05%至4.10%，基本與固息國(guó)開(kāi)債接近。

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，如果未來(lái)再次降息，則浮息債收益率會(huì)低于固息債，浮息債利差或?qū)U(kuò)大，浮息債的配置價(jià)值也會(huì)進(jìn)一步降低。

浮息債就是每年浮動(dòng)計(jì)息債券，分別有Depo、Shibor和回購(gòu)利率三種定價(jià)基準(zhǔn)。

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