銀行股再次批量“破凈” 業(yè)績下滑是主因

銀行“暴利門”剛過不久，銀行股又遭“破凈”潮。銀行板塊繼續(xù)承接上周的跌勢，低位弱勢盤整。浦發(fā)、華夏、交行、深發(fā)展4只股票的價格均相繼跌破凈資產。銀行股從未如此“便宜”過。

央行降息之后，壓縮了銀行的利差空間，導致上周五銀行股全線下跌，A股銀行股總市值一日蒸發(fā)超過600億元。

東北證券對上市銀行2011年年報和2012年一季報的統計數據顯示，2011年全年上市銀行繼續(xù)實現了不良貸款余額的雙降，但是如果從環(huán)比情況看，2011年末的不良貸款余額比去年第三季度末有了明顯的上升，2012年第一季度整體不良貸款余額繼續(xù)環(huán)比增長。

專家認為，如果銀行業(yè)的呆壞賬數據回升，一方面會侵蝕凈利潤，另一方面也會降低凈資產值。這樣，體現在銀行定期業(yè)績報告中的每股凈資產就會下滑。在估值系統不變的情況下，凈資產的下滑將牽引股價下跌。

銀行股陸續(xù)破凈

上周，央行下調基準利率，此次降息，預示著利率市場化的推進。東方證券銀行業(yè)分析師金麟表示，根據靜態(tài)測算，本次降息平均降低上市銀行的凈息差4.4個BP，影響凈利潤2.6%，若由于降息引致貨幣市場利率同幅度下降，則對凈利潤的影響會進一步加大至6.3%。

受此利空影響，上周五，除召開股東大會停牌的農業(yè)銀行，A股市場15家上市銀行早盤便遭遇巨額拋售，幾乎全線大幅放量下挫。不過，其后隨著工商銀行、中國銀行和建設銀行這三大國有銀行逐漸探底回升、跌幅收窄，A股銀行板塊的集體宣泄算是告一段落，基本維持窄幅震蕩整理格局。

但相比國有大行表現出來的抗跌幅性，股份制銀行的跌勢相對激烈。其中，民生銀行、興業(yè)銀行跌逾3%，招商銀行、中信銀行、深發(fā)展A跌逾2%，浦發(fā)銀行、深發(fā)展A、華夏銀行和交通銀行當前股價跌破每股凈資產。港股銀行股與A股同樣走弱，港股招商銀行下跌4.37%，中信銀行下跌4.47%，建設銀行下跌4.36%，中國銀行下跌3.16%。

再融資或將結束

低估值的銀行股緣何持續(xù)低迷？有分析認為主要有四方面原因：其一，經歷了去年業(yè)績高增長之后，銀行股今年業(yè)績增速下降，今年的經濟和金融數據也給銀行股估值帶來壓力；其二，銀行股頻繁的巨額再融資行為，使投資者有不堪承受之重，也導致了投資者異常反感；其三，受外圍環(huán)境影響，歐美大銀行遭受重創(chuàng)，使得市場對于銀行股采取回避的態(tài)度；其四，在新的監(jiān)管指標下，部分銀行陷入了資本充足率“踩線”及銀行股再融資難的雙重困境。

上周，總理溫家寶主持召開國務院常務會議，聽取了關于制定《商業(yè)銀行資本管理辦法試行》的匯報。國務院辦公廳隨后發(fā)布消息稱，《商業(yè)銀行資本管理辦法試行》擬于2013年1月1日開始實施。該管理辦法最初是定于2012年1月1日開始實施，后經修訂之后，修訂版本于2月份呈報國務院。銀監(jiān)會的最初計劃是在今年7-8月份實施，現在又推遲到了明年年初。至少銀監(jiān)會延后實施新規(guī)給了銀行一個“喘息”的機會，減輕了眼下銀行再融資壓力。但從另一面來說，距離新規(guī)實施的時間也只有半年。

東方證券銀行業(yè)分析師金麟認為，銀行再融資接近尾聲了。銀行再融資的根本原因，是監(jiān)管層對銀行“資本充足率”的考察愈發(fā)嚴格。銀行放貸越多、資產擴展越兇猛，分母就越大。

為了滿足資本充足率不低于11.5%的要求，一種辦法是“內生增長”，即靠利潤補充資本；更快的方法則是再融資，比如發(fā)新股、發(fā)次級債。

金麟分析，“完成此輪融資后，當前上市銀行再融資需要基本得到滿足，另一方面，監(jiān)管層對資本充足率的要求也在放松?！?/p>

面臨利率市場化考驗

央行調整存貸款浮動幅度之所以受關注，是因為“利率市場化”終于啟動。長期利率市場化，對中資銀行的存貸利差影響有多大呢？金麟預測將下降100基點以上。

據悉，中國銀行業(yè)的凈資產收益率不僅明顯高于海外同業(yè)，而且明顯高于中國其他行業(yè)，與之形成對比的是絕大部分國家和地區(qū)銀行業(yè)的凈資產收益率都與其他行業(yè)相適應。金麟認為，銀行高凈資產收益率依托于三方面的壟斷，即牌照壟斷導致的市場集中度高、價格管制導致的息差高、替代品壟斷導致的信貸脫媒率低。未來利率市場化、市場分散化和脫媒化，將推動銀行凈資產收益率回到15%以下的正常水平。

廣發(fā)證券銀行業(yè)分析師沐華認為具備以下特征的銀行受利率市場化的影響較小，且有望在長期受益于利率市場化：一是活期存款占比高，存款成本具有優(yōu)勢的銀行如農業(yè)銀行、寧波銀行、招商銀行、建設銀行；二是中小企業(yè)客戶占比高，貸款議價能力強的銀行如民生銀行、寧波銀行、興業(yè)銀行、深發(fā)展；三是中間業(yè)務表現突出的銀行如四大行和民生銀行、招商銀行。

來源：中華工商時報 郭釔杉

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