瞄準(zhǔn)“穩(wěn)增長(zhǎng)” 政策 “組合拳”激發(fā)債市活力

對(duì)于中國(guó)債券市場(chǎng)而言，2012年注定會(huì)是非同凡響的創(chuàng)新發(fā)展之年，不管是政府工作報(bào)告提出的“積極發(fā)展債券市場(chǎng)”，還是服務(wù)于近期“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策需求，作為金融市場(chǎng)重要組成部分和直接融資的主渠道，都注定了債券市場(chǎng)將在金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、優(yōu)化市場(chǎng)資源配置中扮演起越來越重要的角色。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，未來宏觀調(diào)控政策亟須進(jìn)一步加強(qiáng)配合。面對(duì)既需緩沖經(jīng)濟(jì)下滑壓力，又得避免給未來通脹提供過度的流動(dòng)性催化，通過直接融資緩解企業(yè)資金壓力，是能兼顧又有針對(duì)性的政策。中國(guó)人民銀行有關(guān)方面負(fù)責(zé)人前不久在接受媒體采訪時(shí)也表示，將加大對(duì)銀行間市場(chǎng)直接融資的支持力度，進(jìn)一步拓寬企業(yè)債券融資渠道，重點(diǎn)向中小企業(yè)債券融資需求傾斜。

債市創(chuàng)新步伐加快

“實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是我國(guó)債券市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的主要內(nèi)在動(dòng)因，債券市場(chǎng)的快速發(fā)展也使其在經(jīng)濟(jì)金融中的作用愈發(fā)重要。在目前經(jīng)濟(jì)增速放緩、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放在突出位置的大背景下，需要更加重視發(fā)揮債券市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的功能?！惫ば薪鹑谑袌?chǎng)部副總經(jīng)理唐凌云對(duì)本報(bào)記者說。本周四，招商證券將發(fā)行首期40億元短期融資券，這是在暫停7年后，證券行業(yè)再次發(fā)行短期融資券。券商短期融資券的發(fā)行，不僅僅為其募集發(fā)展所需資金，更大的意義在于打通了貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)資金融通渠道。

事實(shí)上，回顧年初以來債券市場(chǎng)的發(fā)展足跡，不管是即將面世的中小企業(yè)私募債、正在推進(jìn)的國(guó)債期貨，還是人民銀行放行“三類機(jī)構(gòu)”進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)；不管是非金融企業(yè)債務(wù)工具的蓬勃發(fā)展、中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)債在更大范圍內(nèi)推行，還是地方政府債首度“擴(kuò)容”；不管是各類機(jī)構(gòu)熱推的固定收益類產(chǎn)品，還是保監(jiān)會(huì)放行保險(xiǎn)資金投資無擔(dān)保債、廣東養(yǎng)老金主投債市等，各類市場(chǎng)主體利用債券市場(chǎng)進(jìn)行資源配置的步伐明顯加快，有關(guān)債券市場(chǎng)的新聞也是層出不窮。

在業(yè)內(nèi)專業(yè)人士看來，這些舉措都將為債券市場(chǎng)注入活力和機(jī)遇，也為債券投資回報(bào)打開了空間?！皞袌?chǎng)或正迎來重大發(fā)展機(jī)遇”，交銀施羅德基金公司投資總監(jiān)項(xiàng)廷鋒強(qiáng)調(diào)對(duì)債券市場(chǎng)目前所處環(huán)境的信心。他認(rèn)為，在各種主體投融資需求的推動(dòng)下，影響市場(chǎng)發(fā)展的障礙有望得以解決，債券市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新和市場(chǎng)制度建設(shè)將取得重大突破，我國(guó)債券品種和層次將更加豐富，債券市場(chǎng)會(huì)有更大的發(fā)展。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平日前在接受采訪時(shí)也表示，金融如何更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，應(yīng)從金融供應(yīng)和需求、總量和結(jié)構(gòu)入手加以調(diào)節(jié)和改善，才能有效達(dá)此目的。債券市場(chǎng)發(fā)展滯后，信貸需求就難以真正降下來，未來應(yīng)大力改革促進(jìn)債券市場(chǎng)跨越式發(fā)展。

以創(chuàng)新推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展

實(shí)踐證明，我國(guó)債券市場(chǎng)的快速發(fā)展和創(chuàng)新在助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮著不可替代的作用，以較高的效率滿足了各類企業(yè)投、融資需求，降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)成本。同時(shí)，非金融企業(yè)債券市場(chǎng)相關(guān)的評(píng)級(jí)、會(huì)計(jì)、法律等基礎(chǔ)設(shè)施、自律管理體系建設(shè)也逐漸完善。總體來看，近幾年我國(guó)債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在不斷完善，發(fā)展質(zhì)量在不斷提高。

來自中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月末，銀行間市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)、超短期融資券等在內(nèi)的各類債務(wù)融資工具6.26萬億元。其中，今年前四個(gè)月累計(jì)發(fā)行量達(dá)5945.98億元。債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的功能愈加明顯，信用債品種的不斷豐富，使得債券投資也進(jìn)入一個(gè)新的階段。

有業(yè)內(nèi)人士表示，雖然近幾年我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展迅猛，但橫向來看成長(zhǎng)性不足的特征依然明顯，因此，當(dāng)前需給予債市更大的政策傾斜，盡快扭轉(zhuǎn)債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的“倒金字塔”結(jié)構(gòu)，確立債市在資本市場(chǎng)中的主體地位。與此同時(shí)，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展存在的過度監(jiān)管問題，也飽受市場(chǎng)詬病?！般y行間市場(chǎng)已形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，但信用產(chǎn)品發(fā)行融資規(guī)模上限要求企業(yè)發(fā)行債券余額不得超過凈資產(chǎn)40%的規(guī)定，將制約信用債市場(chǎng)規(guī)模的進(jìn)一步壯大。好在交易商協(xié)會(huì)已經(jīng)推出了非公開定向債務(wù)融資工具，交易所市場(chǎng)也將推出中小企業(yè)私募債券。但綜合看，從促進(jìn)企業(yè)直接融資的角度看，仍需要從債務(wù)資本市場(chǎng)發(fā)展的客觀規(guī)律和我國(guó)發(fā)展實(shí)踐出發(fā)，加大市場(chǎng)化機(jī)制建設(shè)，加大市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新力度，給企業(yè)更大的發(fā)債空間和發(fā)債機(jī)會(huì)?！睓C(jī)構(gòu)人士說。

富通集團(tuán)常務(wù)總裁王春仙曾在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說，由于直接融資規(guī)模的限制，目前銀行貸款仍占公司負(fù)債總額的八成以上。他希望能夠放開凈資產(chǎn)40%的發(fā)債上限。

中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)楊農(nóng)表示，中國(guó)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)正在發(fā)生積極的變化，但是相對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求，相對(duì)于企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)、國(guó)際化并購(gòu)重組和做大做強(qiáng)的需要，當(dāng)前金融體系的發(fā)展和金融工具還不能夠完全滿足市場(chǎng)主體的要求，提高為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的水平，必須通過金融創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)。

債市投資“魅力”顯現(xiàn)

面對(duì)債券市場(chǎng)大發(fā)展的新機(jī)遇，債券類產(chǎn)品的投資“魅力”也受到各類市場(chǎng)主體的高度關(guān)注。除了爭(zhēng)議多年的保險(xiǎn)資金投資無擔(dān)保債得以放行外，自去年下半年以來，表現(xiàn)欠佳的股市，穩(wěn)健上漲的債市，令債券成為熱門投資標(biāo)的。梳理近期發(fā)行的各類投資產(chǎn)品不難發(fā)現(xiàn)，隨著債券市場(chǎng)持續(xù)向好以及未來更加樂觀的預(yù)期，主投債市的固定收益類產(chǎn)品受到熱捧。

國(guó)海證券分析師認(rèn)為，當(dāng)前在通脹數(shù)據(jù)回落、經(jīng)濟(jì)增速放緩、貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)、資金狀況總量適度的背景下，宏觀環(huán)境相對(duì)有利于債券市場(chǎng)。

農(nóng)銀信用添利債券基金擬任基金經(jīng)理吳江則認(rèn)為，近期隨著歐洲希臘危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，資金避險(xiǎn)情緒升溫。尤其是隨著央行年內(nèi)第二次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率再次確認(rèn)了流動(dòng)性拐點(diǎn)，債市將仍處于牛市階段，其中中低評(píng)級(jí)的信用債投資空間更大。

相關(guān)資料顯示，受益于債市的持續(xù)走好帶動(dòng)，債券類產(chǎn)品投資收益隨之上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月22日，過去三個(gè)月混合債基平均收益率達(dá)3.13%，東吳優(yōu)信A基金收益率達(dá)到了4.90%，萬家添利A的母基金凈值增長(zhǎng)率達(dá)10.69%。與此同時(shí)，該類產(chǎn)品迎來發(fā)行熱潮。繼兩只主投貨幣市場(chǎng)的短期理財(cái)基金募集資金達(dá)400億元后，第二批短期理財(cái)基金也開始紛紛亮相，匯添富基金宣布旗下匯添富理財(cái)60天即將發(fā)行，5只保本型基金罕見同時(shí)發(fā)行，10多只債券型基金同期亮相也引發(fā)市場(chǎng)的關(guān)注。

鵬華豐澤分級(jí)債基基金經(jīng)理戴鋼認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑趨勢(shì)仍將繼續(xù)，因此貨幣政策也將進(jìn)一步調(diào)整，債市的小牛行情可以持續(xù)。由于分級(jí)債基上漲的可持續(xù)性更多的取決于債券市場(chǎng)的走勢(shì)，因此，分級(jí)債基的表現(xiàn)仍然值得期待。

東吳優(yōu)信債券基金經(jīng)理丁蕙也分析說，對(duì)于債券市場(chǎng)而言，收益率曲線將跟隨社會(huì)資金成本整體下降，牛市的腳步還將繼續(xù)，尤其是信用債方面，中高評(píng)級(jí)品種將隨利率債繼續(xù)走牛。

來源：金融時(shí)報(bào)

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