券商又拋“新高”論 稱后續(xù)放松政策出臺(tái)更快

相比享盡制度性紅利的4月份，5月以來(lái)的政策利好重拳卻在歐債危機(jī)逼空下節(jié)節(jié)敗退。養(yǎng)老金入市方案或近期公布、“擴(kuò)內(nèi)需，保增長(zhǎng)”系列政策出臺(tái)、周小川與郭樹(shù)清聯(lián)手造市、金融改革繼續(xù)深化……上周以來(lái)政策面的“托市”不斷添加籌碼，但A股自5月8日開(kāi)始的本輪下跌最大跌幅已近5%。A股目前脈絡(luò)已非常清晰，隨著政策不斷加碼，A股政策底已經(jīng)明朗，而經(jīng)濟(jì)底與市場(chǎng)底卻尚未探明。雖然市場(chǎng)對(duì)于政策利好表現(xiàn)出少有的冷淡，但券商卻萌生出5月A股強(qiáng)勢(shì)格局回歸的猜測(cè)：積極股市政策不會(huì)戛然而止，外盤(pán)止跌之際即是A股走強(qiáng)之時(shí)。

歐債危機(jī)逼空A股連續(xù)下跌

進(jìn)入5月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)政策面上利好不斷，先是“五一”長(zhǎng)假期間證監(jiān)會(huì)重磅發(fā)布包括降低A股交易收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)在內(nèi)的四大組合拳；五月第二周，央行出手降準(zhǔn)釋放4200億流動(dòng)性，證監(jiān)會(huì)也不遺余力地推進(jìn)QFII包括海外養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期資金入市；上周決策層再度加碼，證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清和央行行長(zhǎng)周小川兩位重量級(jí)高管一唱一和地稱要加強(qiáng)合作，緊接著新一輪擴(kuò)大內(nèi)需系列政策、金融改革繼續(xù)深化、養(yǎng)老金入市方案或近期公布等利好源源不絕，為政策面的“托市”不斷添加籌碼。

然而，種種利好并沒(méi)有把A股推向新的高度，自5月8日開(kāi)始，A股便在內(nèi)憂外患的夾擊下持續(xù)下跌，滬綜指從5月7日最高點(diǎn)的2451.95點(diǎn)一路跌至昨日盤(pán)中的2330.33點(diǎn)，最大跌幅達(dá)4.96%。

針對(duì)市場(chǎng)對(duì)利好表現(xiàn)出的冷淡，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，近期A股市場(chǎng)無(wú)視利好的根源，與A股再次面臨內(nèi)憂外患有關(guān)。國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩陰影未除，海外市場(chǎng)又動(dòng)蕩不安，希臘債務(wù)問(wèn)題持續(xù)發(fā)酵，歐債危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)，導(dǎo)致全球主要股指陷入連續(xù)暴跌，在這樣的背景下，A股因此失去了4月一往無(wú)前的激情，最終陷入到夾縫中艱難求生的階段。

政策利好頻傳券商開(kāi)始唱多

相比享盡制度性紅利的4月份，5月大盤(pán)至今沒(méi)有一場(chǎng)像樣的反彈行情，但券商卻重燃政策利好預(yù)期，萌生出5月A股強(qiáng)勢(shì)格局回歸的猜測(cè)。

從券商近日研報(bào)來(lái)看，普遍預(yù)期積極股市政策至少在未來(lái)數(shù)月不會(huì)戛然而止。這種觀點(diǎn)的依據(jù)是，自中央金融工作會(huì)議之后，A股市場(chǎng)的政策重拳已經(jīng)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，從輿論造勢(shì)到系統(tǒng)性推進(jìn)，從吸引增量資金入市到健全和完善股市制度，都著力于提升投資股市的信心。雖然當(dāng)前投資者分歧較大，而海外的不確定性也引發(fā)了市場(chǎng)的調(diào)整壓力，甚至出現(xiàn)“多殺多”的恐慌情緒。但這并不能改變中期向好的預(yù)期，隨著政策利好的繼續(xù)加碼，未來(lái)數(shù)月將會(huì)出現(xiàn)政策面與基本面可以共振做多的投資時(shí)機(jī)。

本著這種預(yù)期，國(guó)泰君安昨日再度拋出A股“新高”論，認(rèn)為A股市場(chǎng)將在流動(dòng)性逐月變好，經(jīng)濟(jì)面在政策的作用下從周期底部回升的雙重作用下，創(chuàng)出新高。

外盤(pán)止跌之際即是A股走強(qiáng)之時(shí)？

A股目前脈絡(luò)已經(jīng)非常清晰，隨著政策不斷加碼，A股政策底已經(jīng)明朗，而經(jīng)濟(jì)底與市場(chǎng)底還未探明。而券商對(duì)于后市的信心，無(wú)非也在于此次政策底能夠推動(dòng)市場(chǎng)筑底。瑞銀證券對(duì)此表述得頗為透徹，投資者應(yīng)更看重政策預(yù)期。因?yàn)槭袌?chǎng)不應(yīng)低估政府掌握的資源和能力，除非是所有的政策牌全打完，而且對(duì)經(jīng)濟(jì)仍然無(wú)效，才能下定義證明政策利好無(wú)法救市。

事實(shí)上，從A股市場(chǎng)歷史來(lái)看，也的確曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)類似情況，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和政策面相背離導(dǎo)致后市不明，但最終政策面壓制了基本面。2002年到2004年，是政策面的利空PK掉了經(jīng)濟(jì)基本面的利多。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)順利完成轉(zhuǎn)型并進(jìn)入新一輪高增長(zhǎng)期，然而政策面卻并不給力，國(guó)有股減持以及“推倒重來(lái)”、“賭場(chǎng)論”等觀點(diǎn)都為A股營(yíng)造了非常不利的政策面生存環(huán)境，壓制A股一直處于低迷中，期間高點(diǎn)甚至未曾超過(guò)1800點(diǎn)。而2009年則出現(xiàn)了另一種背離情況，這次是政策面的利多戰(zhàn)勝了基本面的利空。彼時(shí)正是金融危機(jī)爆發(fā)第二年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)明顯進(jìn)入下行通道，在2008年暴跌后當(dāng)時(shí)市場(chǎng)主流觀點(diǎn)并不看好2009年行情。但由于4萬(wàn)億元刺激經(jīng)濟(jì)的政策底在1800點(diǎn)之下出現(xiàn)，2009年經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇，A股市場(chǎng)也開(kāi)始回升，行情持續(xù)到了2009年7月，滬綜指在此區(qū)間甚至走出了翻倍行情。

雖然市場(chǎng)上也并非全然一片整齊的唱多聲，就像浙商證券資深投顧朱雍利就認(rèn)為，政策底非市場(chǎng)底，今年大的經(jīng)濟(jì)刺激手段有限，效果未必如2008年，只有經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)步向前，股市場(chǎng)才有機(jī)會(huì)跑得更遠(yuǎn)。但中原證券作出的預(yù)測(cè)或許更加中肯，歐債危機(jī)的利空影響有減小跡象，而管理層的利多籌碼還在不斷堆積，兩相對(duì)比下，中原證券認(rèn)為，外盤(pán)止跌之際即是A股走強(qiáng)之時(shí)。

券商重燃

政策利好預(yù)期

A股將創(chuàng)出新高：政府對(duì)于目前的經(jīng)濟(jì)狀況是有憂慮的，積極的財(cái)政和穩(wěn)健的貨幣政策的表態(tài)，會(huì)使得后續(xù)放松政策出臺(tái)更快、頻率更高。財(cái)政赤字在特殊情況下可以擴(kuò)大，準(zhǔn)備金的調(diào)整頻率會(huì)大大高于上半年，利率下調(diào)的概率也越來(lái)越大。A股市場(chǎng)將在流動(dòng)性逐月變好、經(jīng)濟(jì)在政策的作用下從周期底部回升的雙重作用下創(chuàng)出新高?！獓?guó)泰君安

外盤(pán)止跌A股走強(qiáng)：G8峰會(huì)強(qiáng)調(diào)希臘應(yīng)該繼續(xù)留在歐元區(qū)的建議，為進(jìn)一步化解歐元區(qū)的危機(jī)指明方向。而證監(jiān)會(huì)有關(guān)A股市場(chǎng)的最新表態(tài)，顯示出管理層繼續(xù)推進(jìn)證券市場(chǎng)穩(wěn)步改革的決心沒(méi)有變化。隨著利好政策的不斷出臺(tái)，未來(lái)政策的累加效應(yīng)將會(huì)逐步顯現(xiàn)。外盤(pán)止跌企穩(wěn)之際，可能就是A股市場(chǎng)再度走強(qiáng)之時(shí)。——中原證券

調(diào)整空間相對(duì)有限：市場(chǎng)短期調(diào)整的時(shí)間和空間有兩種可能性：1.如果海外風(fēng)險(xiǎn)逐步降低，國(guó)內(nèi)政策微調(diào)加力，那么市場(chǎng)有望在當(dāng)前位置企穩(wěn)，等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善或者市場(chǎng)利率進(jìn)一步回落，再向上沖破年初以來(lái)的振蕩市上軌。2.如果海外風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，而5月下旬也沒(méi)有看到政策實(shí)質(zhì)性的放松，那么調(diào)整時(shí)間可能延長(zhǎng)到6月中旬，即便如此繼續(xù)調(diào)整的空間也不會(huì)太大?！d業(yè)證券

上周以來(lái)

重大利好一覽

養(yǎng)老金入市方案或近期公布：5月20日，有媒體爆料稱養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)方案即將公布，養(yǎng)老金入市比例很可能參照企業(yè)年金有關(guān)辦法，即入市比例最高可達(dá)30%。按照目前我國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余1.92萬(wàn)億元計(jì)算，最多約有5800億元資金可入市。

“擴(kuò)內(nèi)需，保增長(zhǎng)”系列政策出臺(tái)：自5月初開(kāi)始，國(guó)家發(fā)改委等部門(mén)密集調(diào)研，醞釀新一輪擴(kuò)大內(nèi)需系列政策。5月18日至20日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶表示，堅(jiān)持實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置。尤其是在上周A股隨外圍股市大跌后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將有一系列保增長(zhǎng)政策組合拳出爐。

周小川、郭樹(shù)清聯(lián)手造市：5月16日，央行行長(zhǎng)周小川表示，央行將加強(qiáng)和證監(jiān)會(huì)以及其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)配合，為資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展提供良好的宏觀、貨幣、金融環(huán)境。而證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清表示，應(yīng)積極穩(wěn)妥有序地推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，以此推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)在更高水平上融合發(fā)展。

海外資金頻頻“抄底”：自年初QFII額度擴(kuò)容以來(lái)境外投資者加速A股“抄底”，多家QFII急于增加投資額度。韓國(guó)養(yǎng)老基金于今年1月獲批QFII資格，其5月15日宣布，在3月份得到的1億美元限額已經(jīng)用完，目前計(jì)劃向中國(guó)申請(qǐng)更多額度。此外，挪威中央銀行、阿布扎比投資局、加拿大年金計(jì)劃等QFII近期均表示，現(xiàn)有投資額度不能滿足需求，正在向外匯局申請(qǐng)?jiān)黾宇~度。

來(lái)源：信息時(shí)報(bào) 徐嵐

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