轉(zhuǎn)債進(jìn)入“杠桿時(shí)代”加大對(duì)債基吸引力

此前只能現(xiàn)券交易的可轉(zhuǎn)債品種，在下周一即將開(kāi)放部分品種質(zhì)押回購(gòu)，“轉(zhuǎn)債品種將迎來(lái)交易性機(jī)會(huì)。”分析人士認(rèn)為，對(duì)于債券基金等可轉(zhuǎn)債的傳統(tǒng)投資者而言，開(kāi)放質(zhì)押回購(gòu)后可轉(zhuǎn)債對(duì)機(jī)構(gòu)的吸引力有望加大，進(jìn)而將增大對(duì)轉(zhuǎn)債需求。

增加融資杠桿功能

上交所與中登公司近期發(fā)布公告稱，決定自2012年5月21日起對(duì)符合條件的可轉(zhuǎn)債可計(jì)入回購(gòu)質(zhì)押庫(kù)，資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)比照公司債券?？赊D(zhuǎn)債申報(bào)作為質(zhì)押券期間，不可進(jìn)行轉(zhuǎn)股和回售申報(bào)。

此次上海交易所公布計(jì)入質(zhì)押回購(gòu)的滬市轉(zhuǎn)債有九只，分別是新鋼轉(zhuǎn)債、國(guó)投轉(zhuǎn)債、中海轉(zhuǎn)債、國(guó)電轉(zhuǎn)債、工行轉(zhuǎn)債、中行轉(zhuǎn)債、石化轉(zhuǎn)債和川投轉(zhuǎn)債，包括了絕大部分轉(zhuǎn)債品種。

可轉(zhuǎn)債類似于一個(gè)嵌入轉(zhuǎn)股期權(quán)的債券，可在一定條件下轉(zhuǎn)換成股票，兼具股票增長(zhǎng)潛力和債券收益穩(wěn)定的特點(diǎn)。此前，可轉(zhuǎn)債只能做現(xiàn)券交易，當(dāng)投資者出現(xiàn)流動(dòng)性緊缺時(shí)，只能在市場(chǎng)上拋售轉(zhuǎn)債。“放開(kāi)轉(zhuǎn)債質(zhì)押回購(gòu)一方面增加了轉(zhuǎn)債的融資功能，提升了轉(zhuǎn)債的流動(dòng)性；另一方面則是杠桿功能，當(dāng)看好未來(lái)市場(chǎng)時(shí)，可以質(zhì)押回購(gòu)融得資金后，反復(fù)套做轉(zhuǎn)債。作為公募基金而言，對(duì)后者則更為看重?！被鸸救耸勘硎?。

“債券基金看好轉(zhuǎn)債時(shí)，可以通過(guò)加杠桿加大投資，類似于目前基金在信用債的投資，杠桿通?？梢约拥?.4~1.5倍，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)活躍度也會(huì)因此提升?！?/p>

不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士也同時(shí)提醒，質(zhì)押回購(gòu)并非單方向利好，而是有助漲助跌之功效。“一但如果市場(chǎng)轉(zhuǎn)壞，投資者也會(huì)因此面臨去杠桿的壓力。”

提升轉(zhuǎn)債價(jià)值

而在轉(zhuǎn)債市場(chǎng)處于歷史低位的當(dāng)下，市場(chǎng)普遍的共識(shí)是放開(kāi)轉(zhuǎn)債質(zhì)押回購(gòu)將進(jìn)一步提升轉(zhuǎn)債價(jià)值。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，4月轉(zhuǎn)債大幅走強(qiáng)也在一定程度上反應(yīng)了對(duì)此的預(yù)期。

隨著正股的上漲，四月以來(lái)，可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)一波較大漲幅，雖然五月以來(lái)有所回調(diào)，但中信標(biāo)普轉(zhuǎn)債指數(shù)在二季度仍舊上漲了2%。

“允許轉(zhuǎn)債只要回購(gòu)肯定是利好，對(duì)債性較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債估值提升是有很大幫助?！迸d業(yè)全球可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理?xiàng)钤票硎尽?/p>

當(dāng)大盤(pán)上漲，轉(zhuǎn)債股性強(qiáng)，反之債性就凸顯?！皣?guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)當(dāng)前仍處歷史中低水平，且債底保護(hù)較強(qiáng)。而可債券即將放開(kāi)可質(zhì)押回購(gòu)操作的政策轉(zhuǎn)向，則在近期為這一市場(chǎng)提供了事件驅(qū)動(dòng)。”富國(guó)基金認(rèn)為，“此外，關(guān)于藍(lán)籌行情的預(yù)期，也有望提升相關(guān)轉(zhuǎn)債的估值?！?/p>

不過(guò)，有機(jī)構(gòu)投資者持相對(duì)中性的看法。紐銀雙利債券擬任基金經(jīng)理李健對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，對(duì)于轉(zhuǎn)債質(zhì)押回購(gòu)放開(kāi)這一事件，業(yè)界可能高估了市場(chǎng)的熱情。她認(rèn)為，“質(zhì)押回購(gòu)也只是工具而已，轉(zhuǎn)債品種表現(xiàn)還是基于市場(chǎng)基本面的演變，而從目前的情況來(lái)看，股市還未見(jiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，轉(zhuǎn)債的波動(dòng)也會(huì)比較大。”

對(duì)機(jī)構(gòu)吸引力加大

今年一季度，雖然A股行情走出了一波反彈，然而可轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的正股表現(xiàn)卻平平，在股債雙雙回暖中，轉(zhuǎn)債卻表現(xiàn)不盡如人意。

基金一季報(bào)顯示，債券基金整體持有的轉(zhuǎn)債市值占基金凈值比例進(jìn)一步下降，一級(jí)債基和二級(jí)債基對(duì)轉(zhuǎn)債平均持倉(cāng)水平分別下降4個(gè)、2個(gè)百分點(diǎn)至15.51%和17.8%。不過(guò)，轉(zhuǎn)債基金的配置比例有所提升，平均倉(cāng)位提升了3個(gè)百分點(diǎn)至77.87%。

國(guó)泰君安認(rèn)為，可質(zhì)押回購(gòu)放開(kāi)后將增大轉(zhuǎn)債需求，由于可質(zhì)押回購(gòu)等于給轉(zhuǎn)債投資者一個(gè)加大杠桿投資正股的機(jī)會(huì)，相關(guān)個(gè)券的股性將大為激活，對(duì)于債券基金、保險(xiǎn)等轉(zhuǎn)債傳統(tǒng)投資者而言，吸引力將加大。

來(lái)源：每經(jīng)網(wǎng)－每日經(jīng)濟(jì)新聞 徐皓

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