政策春風(fēng)有心吹紅 A股奈何綠樹纏身

“早盼晚盼，終于把降存準(zhǔn)的利好給盼來了，但為何A股還是絲毫不見‘牛’的蹤影？難道‘牛市’只存在李大霄微博的想象里？那么，今年以來的這些政策性利好也太不中用了！”面對(duì)近日連續(xù)下跌的A股，成都一位股民曹先生發(fā)出這樣的感慨。誠(chéng)然，政策面的“春風(fēng)”從2011年的冬天吹到了2012年的夏天，制度上的改革、長(zhǎng)線資金的入市以及流動(dòng)性的改善一起發(fā)力，卻至今都沒有造就出A股的牛市？那么，到底是什么因素在拖累A股上揚(yáng)的腳步？

制度改革和流動(dòng)性兩手抓

管理層呵護(hù)有加

紅

強(qiáng)制分紅、退市制度掃清障礙長(zhǎng)線資金入市提振信心降存準(zhǔn)釋放流動(dòng)性

近日日央行決定下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是2012年以來央行第二次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。對(duì)證券市場(chǎng)而言，增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性，構(gòu)成了實(shí)質(zhì)性的利好。

事實(shí)上，今年以來，管理層對(duì)A股的“呵護(hù)”并不只此一件。年初以來，證監(jiān)會(huì)就降低證券交易費(fèi)用、促進(jìn)上市公司分紅、另外大幅增加了境外合格機(jī)構(gòu)投資者的入市額度等都無疑給市場(chǎng)提供了資金上的支持。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，各路資金準(zhǔn)備入市有助于提升投資者的投資信心，短期來看雖然影響不會(huì)立竿見影，但對(duì)A股中長(zhǎng)期來說是個(gè)重大利好。同時(shí)從上市公司整體盈利情況來看，2012年一季度上市公司凈利潤(rùn)同比增速回正。

●存準(zhǔn)下調(diào)終成真

中國(guó)人民銀行近日決定，從2012年5月18日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。距離今年2月24日年內(nèi)第一次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率近三個(gè)月后，央行再次出手下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。在業(yè)內(nèi)人士看來，存準(zhǔn)下調(diào)符合市場(chǎng)預(yù)期，此番動(dòng)作將有利于提振市場(chǎng)信心，對(duì)股市也有利好作用。海通證券9.92,-0.06,-0.60%首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷微博認(rèn)為，今年存準(zhǔn)率還有1至2次的下調(diào)可能。

廣東乾陽(yáng)投資董事長(zhǎng)何輝在接受媒體采訪時(shí)表示，降準(zhǔn)一方面有利于銀行信貸投放，增加經(jīng)濟(jì)運(yùn)行活力，實(shí)現(xiàn)相對(duì)寬松的資金面；另一方面，也很好地對(duì)沖了熱錢外流，以削弱其對(duì)現(xiàn)行貨幣政策的影響，在通脹相對(duì)平穩(wěn)而經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況下，寬松的貨幣政策是必然選擇，估計(jì)貨幣政策將進(jìn)入一個(gè)漸進(jìn)寬松的周期。對(duì)證券市場(chǎng)而言，增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性，構(gòu)成了實(shí)質(zhì)性的利好。

降低存款準(zhǔn)備金率有助緩解資金壓力，但對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響有限。農(nóng)業(yè)銀行2.69,0.00,0.00%高級(jí)宏觀分析師袁江認(rèn)為，應(yīng)該實(shí)施不對(duì)稱降息，即貸款基準(zhǔn)利率下降的幅度大于存款利率下降的幅度，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利。

●各路資金入市中長(zhǎng)期利好

市場(chǎng)資金的供需關(guān)系直接影響著市場(chǎng)運(yùn)行的方向。從市場(chǎng)資金角度來看，近年來持續(xù)不斷的IPO，以及上市公司再融資等，將A股市場(chǎng)資金供需關(guān)系向失衡方向引導(dǎo)。而近期管理層加大措施引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市，其目的是解決市場(chǎng)資金匱乏的困境。

4月30日滬深證券交易所和中國(guó)證券登記結(jié)算公司宣布，降低A股交易的相關(guān)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，總體降幅為25%。有業(yè)內(nèi)人士測(cè)算認(rèn)為，此次降低A股交易相關(guān)收費(fèi)，預(yù)計(jì)年度總額會(huì)達(dá)到約30億元。降低交易成本將有利于市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展，也能給投資者以信心。英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄認(rèn)為，滬深交易所調(diào)整收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)降幅達(dá)25%，為實(shí)質(zhì)性的讓利，此等讓利舉措并不是很輕易地出臺(tái)，應(yīng)該是首次，這對(duì)市場(chǎng)會(huì)形成重大利好。

除降低證券交易費(fèi)用外，促進(jìn)上市公司分紅、大幅增加了境外合格機(jī)構(gòu)投資者的入市額度等都無疑給市場(chǎng)提供了資金上的支持。在分析人士看來，對(duì)A股實(shí)際影響較大的有國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期資金入市，以及增加QFII額度等。就QFII額度增加來看，證監(jiān)會(huì)決定新增QFII投資額度500億美元，總投資額度達(dá)到800億美元。當(dāng)時(shí)有分析認(rèn)為這筆巨額資金難以快速入市，對(duì)股價(jià)中長(zhǎng)期影響較為明顯。近日以挪威中央銀行、阿布達(dá)比投資局、加拿大年金計(jì)劃等為代表的QFII近期表示，現(xiàn)有投資額度不能滿足需求，正在向外匯局申請(qǐng)?jiān)黾宇~度。不難看出，境外投資者依然看好我國(guó)資本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

“降低交易費(fèi)用，強(qiáng)調(diào)上市公司分紅制度，并大力推動(dòng)各路長(zhǎng)期資金入市，凸顯管理層對(duì)股市的呵護(hù)意圖?！币晃徊辉冈诿襟w具名的私募研究員告訴記者，“從管理層近期推出政策來看，明顯反映出監(jiān)管層、管理層對(duì)于股市的呵護(hù)意圖，以及政策的導(dǎo)向。管理層意在為資金市場(chǎng)注入增量資金，對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行來說是中長(zhǎng)期利好。畢竟A股目前政策市味道較重，政策利好最終將反映在股市表現(xiàn)上?！?/p>

●上市公司盈利能力觸底

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年上市公司一季度業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)小幅下滑。雖然同比出現(xiàn)下降，但實(shí)際上A股整體盈利能力并沒有那么悲觀。從單季業(yè)績(jī)來看，2011年四季度上市公司凈利潤(rùn)同比下滑約7%，而2012年一季度上市公司凈利潤(rùn)小幅回升為正值，據(jù)統(tǒng)計(jì)一季度所有A股凈利潤(rùn)增速小幅回升近1個(gè)百分點(diǎn)。

西南證券9.80,-0.03,-0.31%在2012年第一季度季報(bào)分析中指出，從一季度業(yè)績(jī)同比下滑，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的績(jī)優(yōu)公司數(shù)量和比例少于2011年一季報(bào)。但是從單季業(yè)績(jī)來衡量，剔除不可比公司后，2012年第一季度上市公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)24.55%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)17.72%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)32.58%。

此外，西南證券還指出兩成多公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。2012年一季報(bào)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)有1207家，其中增幅在50%以上的公司有351家。351家凈利潤(rùn)增幅在50%以上的公司中，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增幅在50%以上的有283家。“A股整體盈利或以跌至谷底?！蹦橙滩呗苑治鰩煂?duì)記者表示，“目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在轉(zhuǎn)型期，加之歐美經(jīng)濟(jì)疲弱，降速是在情理之中。目前來看一季度上市公司盈利能力小幅回升，雖然無法判斷盈利已經(jīng)見底回升，但市場(chǎng)預(yù)期隨著外圍因素影響逐漸減小，國(guó)內(nèi)內(nèi)需拉動(dòng)未來A股盈利將出現(xiàn)明顯回升?！?/p>

綠

各種負(fù)面因素難以改觀空頭趁機(jī)“落井下石”

內(nèi)有宏觀經(jīng)濟(jì)下行難改外有歐債危機(jī)持續(xù)惡化再有空頭趁火打劫

雖然政策方面“暖風(fēng)”不斷，但近期A股并沒有給出相應(yīng)的表現(xiàn)，仍是不溫不火，甚至是跌跌不休。昨日大盤雖然尾盤強(qiáng)行上攻，但依然免不了下跌。那么，到底是哪些負(fù)面因素制約A股在政策呵護(hù)下難以上揚(yáng)呢？

●宏觀經(jīng)濟(jì)下行成大趨勢(shì)

申銀萬國(guó)微博策略分析師范戈在接受記者采訪時(shí)表示：“大盤跌跌不休其實(shí)和外圍并沒有太大的關(guān)聯(lián)，A股一直走的都是自己的獨(dú)立行情，你看今年年初的反彈，以及去年的下跌，都和外圍市場(chǎng)的走勢(shì)相背。在我看來，二季度中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)下行的大趨勢(shì)已經(jīng)確立了，雖然CPI暫時(shí)得到了控制，但居民消費(fèi)的日用品價(jià)格并沒有明顯下跌，而且今年GDP全年低于8%的預(yù)測(cè)數(shù)字也映證了這一點(diǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)下行，股市能好起來嗎？”

但就A股來說，當(dāng)前的關(guān)鍵仍在于政策面對(duì)股市供求關(guān)系的改建。近期，政策面在市場(chǎng)供求上下了很大功夫，市場(chǎng)資金面有較為明顯改善，市場(chǎng)走勢(shì)也明顯轉(zhuǎn)好。但是同時(shí)也看到，新股IPO的速度一點(diǎn)沒減，因此只有后續(xù)政策面繼續(xù)改善資金供求，市場(chǎng)才能繼續(xù)向好。特別是近期，大盤已經(jīng)到了確立大級(jí)別反彈的關(guān)鍵時(shí)期，如果股指遲遲無法確立大級(jí)別反彈的趨勢(shì)，則行情再拖上一段今年整體行情就黃了，鑒于時(shí)間上的關(guān)系，就很難醞釀特別大的行情了。周末央行降準(zhǔn)是貨幣政策的一個(gè)信號(hào)，但總體上這個(gè)刺激對(duì)股市直接刺激不強(qiáng)，還需要進(jìn)一步聯(lián)合動(dòng)作或進(jìn)一步針對(duì)股市改善供求關(guān)系的政策動(dòng)作。

業(yè)內(nèi)人士表示，4月FDI預(yù)計(jì)在80億美元左右，而3月為117.57億美元，預(yù)計(jì)FDI的下降趨勢(shì)將延續(xù)至下半年，下降的原因包括國(guó)際和國(guó)內(nèi)兩方面。

去年四季度，美國(guó)、歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，企業(yè)投資決策更趨謹(jǐn)慎，跨國(guó)投資減少。同時(shí)，人民幣匯率出現(xiàn)階段性貶值，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本上升，F(xiàn)DI開始出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，歐盟27國(guó)對(duì)華實(shí)際投資金額為14.14億美元，同比下降31.2%。

●歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵

希臘政府組閣一再難產(chǎn)，令市場(chǎng)對(duì)希臘最終將退出歐元區(qū)的擔(dān)憂急劇升溫，周一交易時(shí)段，歐洲主要股指全線大跌，希臘股市暴跌超過4%，美股亦全線下挫；原油及黃金等商品期貨也都遭遇資金出逃，紐約金價(jià)創(chuàng)去年12月以來新低。

與此同時(shí)，在德國(guó)政壇具有舉足輕重影響的北萊茵—威斯特法倫州議會(huì)選舉上周日晚間結(jié)束。初步計(jì)票結(jié)果顯示，德國(guó)總理默克爾領(lǐng)導(dǎo)的基督教民主聯(lián)盟得票率還不如選前民調(diào)，宣告失利。

歐洲其他消息面，西班牙多家大銀行上周日公布再融資方案，以增加為不良不動(dòng)產(chǎn)貸款避險(xiǎn)的資金規(guī)模。歐元區(qū)3月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比意外下降0.3%，證實(shí)了歐元區(qū)已經(jīng)重返衰退。不僅是希臘，歐洲多個(gè)國(guó)家政壇出現(xiàn)僵局，也使歐債危機(jī)撲朔迷離。

除了政壇的不確定性，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景也令人揪心。歐盟統(tǒng)計(jì)局周一公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比下滑0.3%，而經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)估為增長(zhǎng)0.4%。此外，當(dāng)日西班牙及意大利進(jìn)行的國(guó)債標(biāo)售結(jié)果顯示，得標(biāo)收益率均較上次標(biāo)售顯著提高，顯示發(fā)債成本大幅增加。

●市場(chǎng)信心不足

湘財(cái)證券分析師文啟剛在接受記者采訪時(shí)表示：“要說現(xiàn)在的市場(chǎng)吧，幾乎也是到了底部，就算不是底部了，也離底部不遠(yuǎn)，但這樣的市場(chǎng)還是不漲，最主要的原因我認(rèn)為還是市場(chǎng)信心不足，外盤大跌持續(xù)沖擊持股信心。你看降準(zhǔn)都無法提高市場(chǎng)信心，而一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，獲利盤就蜂擁而出。

此外，市場(chǎng)不斷的再融資和新股發(fā)行也在嚇跑投資者。

5月12日，二重重裝6.60,0.00,0.00%和鄭州煤電9.45,-0.02,-0.21%分別公布了非公開發(fā)行預(yù)案。其中，二重重裝擬融資25億元、鄭州煤電擬融資10億元。在此之前一天，京能熱電7.70,-0.06,-0.77%、永生投資、四創(chuàng)電子15.61,0.02,0.13%、天馬精化23.43,0.00,0.00%也都發(fā)布了自己的非公開發(fā)行預(yù)案。數(shù)據(jù)顯示，截至5月14日，今年以來共計(jì)62家A股上市公司公布了非公開增發(fā)預(yù)案，合計(jì)募資總額約1177.41億元。而部分企業(yè)的募投項(xiàng)目是投向一些產(chǎn)能過剩的行業(yè)，恐對(duì)股價(jià)是禍非福。

●股指期貨大肆做空

近日，期指全線下跌，空方大幅加倉(cāng)國(guó)泰君安再增千余手。從成交席位來看，值得注意的是空頭方面，根據(jù)主力前二十席位統(tǒng)計(jì)來看，空方加倉(cāng)更加突出，昨日二十家機(jī)構(gòu)持賣單量總計(jì)39688手，同比前一交易日共計(jì)增加1332手，國(guó)泰君安空頭增持最多，同比前一交易日繼續(xù)增加1059手，中證期貨及華泰長(zhǎng)城位居其后。通過數(shù)據(jù)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，多空博弈仍在繼續(xù)，空軍師令國(guó)泰君安加倉(cāng)5月合約空單，增持量超1000手，為此，短期滬深3002610.161,-7.21,-0.28%指數(shù)仍然有回調(diào)整理的需求。

文啟剛告訴記者：“自從股指期貨運(yùn)行以來，基本成了做空的代名詞，有了做空的工具，機(jī)構(gòu)投資者就可利用手中資金優(yōu)勢(shì)大肆做空賺錢，而中小投資者顯然不具備這個(gè)機(jī)遇和能力，現(xiàn)在很多中小投資者損失慘重后，已經(jīng)對(duì)股指期貨做空有所防范，稍有風(fēng)吹草動(dòng)馬上減倉(cāng)或者空倉(cāng)，避免股指下跌帶來的損失。因此我覺得，股指期貨對(duì)于股指下跌推波助瀾的作用也不可小看?！?/p>

來源：金融投資報(bào) 林珂 靖曦

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