“弱政策”或難敵“差經(jīng)濟”

存準率的再度下降，并未激發(fā)市場的做多熱情，昨日在一番小幅震蕩之后，股指再度回到跌市，2400點沖而未破。對于后市走向，市場人士認為，政策與經(jīng)濟的博弈依然延續(xù)，政策放松的方向雖已確定，但頻率與力度都不夠，因而經(jīng)濟底的遲遲未現(xiàn)將直接限制了股指運行的高度。

降準意料之中效果難定

4月CPI回落幅度有限，同時存準率再度下調(diào)，面對這樣的背景，A股表現(xiàn)依舊不溫不火。市場人士認為，二度降準早在預期之內(nèi)，效果還需長期觀察。

“下調(diào)存準率肯定會發(fā)生，問題是什么時候以及力度有多大，”世澤投資管理公司總經(jīng)理雷磊認為，此前A股上漲的原因就在于政策放松的預期，如今只是預期兌現(xiàn)，并無太大驚喜。

新海天投資總監(jiān)楊虎認為下調(diào)準備金率應(yīng)該在市場意料之內(nèi)，前期市場對于國內(nèi)貨幣政策的微調(diào)已經(jīng)有了很強的預期，再加上前幾個月的數(shù)據(jù)顯示投資、消費及出口都面臨很大的困難，在此背景下，只有適當?shù)姆潘韶泿?，增加信貸投放，才可以在一定程度上穩(wěn)定經(jīng)濟增速的過快下滑。

一方面政策出臺沒有驚喜，另一方面政策放松的頻率也遠不及市場預期，這說明決策層在政策放松的執(zhí)行上十分謹慎。“2008年那種4萬億大手筆刺激的方式肯定不會出現(xiàn)，相反現(xiàn)在是走一步看兩步，絕不會沖動出政策。”雷磊認為，在政策松動的頻率及力度都無法保證的情況下，政策對股市的短期效益并不明顯，因而降準后股市不漲反跌也就不難理解了。

弱政策博弈差經(jīng)濟

昨日市場高開低走，兩類板塊的分歧顯得格外突出。一類是銀行、地產(chǎn)等板塊漲幅居前，另一類則是有色金屬、煤炭、鋼鐵、消費等板塊跌幅居前。前者可看成是貨幣政策直接受益的板塊，后者則是與經(jīng)濟增長密切相關(guān)的板塊。

雷磊認為，當前的問題是政策放松的方向已確定，但經(jīng)濟下滑的風險依然持續(xù)。尤其是當CPI數(shù)據(jù)下降、通脹壓力不大之時，貨幣政策放松的可行性大大增強，預計在本次降準之后，未來存款準備金率還有進一步下調(diào)的可能。受此影響，銀行、地產(chǎn)等板塊走強也在情理之中。

但另一方面，政策寬松的“甘霖”卻敵不過經(jīng)濟下滑的“嚴酷”，雖然貨幣政策逐漸寬松，有色金屬等周期板塊卻依然大跌，這其中固然有前期漲幅過高的技術(shù)性原因，但經(jīng)濟放緩導致的實體經(jīng)濟需求減少則更為關(guān)鍵。從數(shù)據(jù)來看，無論是進出口數(shù)據(jù)還是規(guī)模工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)，當前經(jīng)濟運行的情況都弱于預期，短期而言，有色金屬、煤炭、鋼鐵等諸多板塊可能都會弱勢震蕩。

上海三升投資管理公司投資總監(jiān)趙襲認為，短期內(nèi)并不看好A股，理由就是需求減少的范圍可能要擴張至全球。“近期大宗商品價格暴跌，原油、白糖等品種都出現(xiàn)較大幅度下跌，從趨勢上看，這種下跌還要繼續(xù)延續(xù)?！壁w襲認為，這主要是因為中國乃至全球的經(jīng)濟下滑導致的，尤其當歐債危機繼續(xù)發(fā)酵影響全球的時候，A股也不可能有太好表現(xiàn)。

在雷磊看來，當前的市場有“經(jīng)濟定頂、政策定底”的跡象，政策放松的趨勢決定了A股下跌空間不會很大，但受限于經(jīng)濟頹勢，A股向上空間也很有限。在上下寬幅震蕩中，一些板塊的投資機會則開始顯現(xiàn)。“比如今年圍繞政策放松的機會非常多，金改、環(huán)保、水務(wù)等板塊都有持續(xù)賺錢效應(yīng)，未來政策放松的趨勢確定，這類投資機會還會有很多?！崩桌谡J為。

來源：中國證券報

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