降準(zhǔn)釋放主動(dòng)放松信號 險(xiǎn)資布局周期股

最新公布的4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)增速下滑似有加劇趨勢，中國人民銀行隨即宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。保險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，在市場上攻乏力、持續(xù)弱勢調(diào)整之際，此次“降準(zhǔn)”雖姍姍來遲，但釋放出的主動(dòng)放松信號反映出決策層穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的意圖。降準(zhǔn)使得貨幣政策寬松趨勢進(jìn)一步得以強(qiáng)化，在經(jīng)濟(jì)見底之前，只要流動(dòng)性繼續(xù)推動(dòng)預(yù)期改善，A股估值提升的格局仍會(huì)持續(xù)。

政策松動(dòng)見微知著

“本月頻繁的正逆回購操作已讓市場的降準(zhǔn)預(yù)期降溫，央行上周發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告暗示認(rèn)可當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)處于合理區(qū)間，但隨即公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面"啞火"，這是觸發(fā)此次降準(zhǔn)的主要原因。”有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資人士如是說。

在此次降準(zhǔn)前，市場流動(dòng)性事實(shí)上已“穩(wěn)中有松”。數(shù)據(jù)顯示，3月末金融機(jī)構(gòu)備付金達(dá)1.8萬億元，超額存款準(zhǔn)備金率為2.2%，處于高位水平，這意味著銀行體系流動(dòng)性處在相當(dāng)充裕的狀態(tài)。3月在央行國庫的政府存款余額為23085.18億元，比2月的26811.49億元減少3726.31億元。存款余額大幅降低意味著更多的財(cái)政資金通過企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)投向了市場，市場流動(dòng)性有望增加。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，此前央行在市場流動(dòng)性并不緊張的情況下已開始主動(dòng)逆回購注入流動(dòng)性并引導(dǎo)利率下行，試圖傳遞放松信號，但以這種創(chuàng)新方式傳遞的信息很快被市場忽略。為進(jìn)一步體現(xiàn)政策的主動(dòng)性、針對性和及時(shí)性，必須下調(diào)準(zhǔn)備金率。

上述保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資人士認(rèn)為，央行此次降準(zhǔn)釋放出決策層主動(dòng)放松的信號，反映出穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的意圖，這將有助于緩解市場對經(jīng)濟(jì)增速下行的擔(dān)憂和焦慮。在前期利好刺激政策的邊際效用逐漸遞減的背景下，降準(zhǔn)使得貨幣政策寬松趨勢進(jìn)一步得以強(qiáng)化，這將對市場構(gòu)成顯著的正面刺激作用。

分析人士表示，今年以來市場整體上漲，但盈利預(yù)測持續(xù)下調(diào)，上漲完全表現(xiàn)為估值的提升。在經(jīng)濟(jì)見底之前，只要流動(dòng)性繼續(xù)推動(dòng)預(yù)期改善，估值提升的格局仍會(huì)持續(xù)。目前市場的擔(dān)憂仍在于經(jīng)濟(jì)增長是否能盡快見底企穩(wěn)，而房地產(chǎn)投資增速的明顯下滑是經(jīng)濟(jì)增長面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。穩(wěn)字當(dāng)頭，為對沖房地產(chǎn)投資下滑的影響，未來一段時(shí)間政府投資有望加碼，加大政府支出、放松信貸、開工大型項(xiàng)目將是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的主要手段。

近期樓市出現(xiàn)“定向微調(diào)”的跡象，各地支持剛需入市的意圖明顯。此次降準(zhǔn)后，各家商業(yè)銀行將擁有更多的信貸額度，為刺激剛需的差別化信貸政策提供支持。

險(xiǎn)資已布局周期股

分析人士認(rèn)為，此次降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)晚于預(yù)期，對市場的刺激力度或打折扣。再加上政策的滯后效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)筑底過程可能曲折和漫長。作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，A股近期震蕩格局或?qū)⒀永m(xù)。

某大型保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士表示，盡管A股存在不利因素，包括外圍市場動(dòng)蕩、國內(nèi)出口增長乏力、經(jīng)濟(jì)增長觸底回升力度不及預(yù)期等，但由于藍(lán)籌股估值仍處于歷史底部，因此市場下行空間有限。此次降準(zhǔn)對銀行、地產(chǎn)、有色金屬、煤炭等周期性板塊構(gòu)成明顯提振，A股底部有望在多重政策利好持續(xù)發(fā)酵中逐步抬升。

在這一判斷下，“跌下來就買、突破前期高點(diǎn)就賣”的波段操作成為險(xiǎn)資嫻熟的操作手段。對于具體板塊，多位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資人士青睞與經(jīng)濟(jì)大環(huán)境相關(guān)的周期股。他們認(rèn)為，大型基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目發(fā)力將帶動(dòng)基建投資率先擺脫負(fù)增長，與其相關(guān)的周期股將獲得超額收益，有色、煤炭、鋼鐵等板塊將是重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。

保險(xiǎn)資金在周期股領(lǐng)域早已布局。WIND數(shù)據(jù)顯示，一季度，在機(jī)械設(shè)備、交運(yùn)設(shè)備、電子元件、化工、有色金屬等周期板塊中，保險(xiǎn)資金的身影頻現(xiàn)。一季度表現(xiàn)搶眼的房地產(chǎn)、建筑、有色、工程機(jī)械以及煤炭等周期類股票也重新進(jìn)入社保基金的關(guān)注視野。

險(xiǎn)資操作更主動(dòng)靈活

二季度以來，市場存量資金表現(xiàn)活躍，險(xiǎn)資、社保紛紛轉(zhuǎn)移戰(zhàn)場，加大了在股市的配置力度。近日有媒體報(bào)道稱，多家社?；鸸芾砣私邮芰诵乱惠嗁Y金委托，擬在A股市場建立新的投資組合。

中債網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，自今年以來，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的債券托管量較去年四季度兩三百億元的規(guī)模一度降至50億元左右，今年3月還出現(xiàn)了56.87億元的負(fù)增長。有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，在中央項(xiàng)目投資推動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)增長有望在二、三季度企穩(wěn)。“這有利于A股行情展開。與年初相比，我們的操作更加主動(dòng)靈活。”

此外，市場存量資金活躍性的增加與一系列制度紅利釋放疊加也增強(qiáng)了保險(xiǎn)資金的信心。中登公司每周公布的數(shù)據(jù)顯示，A股新增開戶數(shù)據(jù)在4月節(jié)節(jié)攀升?！坝捎诮?jīng)濟(jì)增長形勢尚不明朗，增量資金入市空間有限。但證監(jiān)會(huì)的一系列政策的出臺很大程度上抑制了創(chuàng)業(yè)板、主板和中小板績差股的炒作熱情，引導(dǎo)市場存量資金形成合力投資績優(yōu)藍(lán)籌股，這有利于藍(lán)籌行情的展開。”上述保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士稱。

來源：中國證券報(bào)

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