貨幣總體供應(yīng)放緩存準(zhǔn)率本月下調(diào)窗口開啟

4月初銀行業(yè)存款大幅流出，以及國(guó)內(nèi)逐漸緩解的通脹形勢(shì)，一度讓市場(chǎng)對(duì)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的預(yù)期高漲，然而至今，也未見有下調(diào)的跡象。經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者7日從央行公布的最新資產(chǎn)負(fù)債表上發(fā)現(xiàn)，3月份政府存款余額大幅減少了3700多億元，這意味著更多財(cái)政資金通過企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)投向了市場(chǎng)，或能從一方面解釋央行為何遲遲沒有“降準(zhǔn)”。不過，隨著4月份CPI數(shù)據(jù)本周五即將公布，以及國(guó)內(nèi)貨幣總體供應(yīng)量出現(xiàn)放緩跡象，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的呼聲再起。

“短期看，央行可以通過在公開市場(chǎng)的操作緩解銀行放貸資金緊張情況，但長(zhǎng)期看，央行降低存款準(zhǔn)備金率的可能性在逐漸增大?！敝袊?guó)人民大學(xué)金融學(xué)院副教授王常齡向?qū)?bào)記者表示。他預(yù)測(cè)，央行本月或?qū)⒔档痛婵顪?zhǔn)備金率，幅度為50個(gè)基點(diǎn)?！敖禍?zhǔn)”靴子兩個(gè)月未落

進(jìn)入5月以來，上海銀行間隔夜拆借利率無論是隔夜還是7天期利率均出現(xiàn)持續(xù)上漲。2日隔夜利率較上一個(gè)交易日上漲0.04個(gè)百分點(diǎn)，3日上漲0.12個(gè)百分點(diǎn)，4日上漲0.0025個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)流動(dòng)資金漸顯緊張態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，資金緊張或緣于4月份銀行存款流失導(dǎo)致的信貸投向整體不足。

據(jù)了解，截至4月25日，工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有銀行4月新增信貸僅1017億元，信貸投放速度較3月明顯放緩。銀行存款也集體外流。4月前兩周，四大行人民幣存款流失超過1萬億元。

交通銀行最近發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增速放緩、企業(yè)盈利預(yù)期不強(qiáng)的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)總體信貸需求減弱。同時(shí)，由于預(yù)期政策放松、市場(chǎng)利率下行，很多企業(yè)選擇推遲貸款融資計(jì)劃。在經(jīng)濟(jì)增速下行之際，銀行不良貸款有擴(kuò)大趨勢(shì)，出于控制風(fēng)險(xiǎn)、保證貸款質(zhì)量的考慮，銀行依然嚴(yán)格放貸標(biāo)準(zhǔn)，并未盲目擴(kuò)大信貸投放。“實(shí)際上，實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然陷入融資困境，國(guó)內(nèi)通脹壓力又有所緩解，存準(zhǔn)率應(yīng)該有所下調(diào)?！蓖醭｝g說。即便是國(guó)內(nèi)貨幣政策的基調(diào)由去年開始就從“過緊”轉(zhuǎn)為“中性”，而且今年外匯占款比去年又大幅減少，但自從2月24日下調(diào)存準(zhǔn)率后，兩個(gè)多月以來，市場(chǎng)降低存準(zhǔn)率的預(yù)期遲遲沒有實(shí)現(xiàn)。

7日，央行公布的數(shù)據(jù)或從一方面解釋了存準(zhǔn)率下調(diào)這只靴子遲遲沒有落下的原因。

數(shù)據(jù)顯示，3月在央行國(guó)庫(kù)的政府存款余額為23085.18億元，比2月的26811.49億元減少3726.31億元。

分析人士認(rèn)為，國(guó)庫(kù)政府存款的減少帶來了大額的貨幣派生，為市場(chǎng)注入流動(dòng)性。

瑞惠證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，央行遲遲未“動(dòng)手”，一是央行通過加大公開市場(chǎng)操作緩解了流動(dòng)性壓力，比如3日，央行重啟了650億元的7天期逆回購(gòu)操作，是近3個(gè)月來首次通過公開市場(chǎng)注入流動(dòng)性；其次，央行或是有“實(shí)際貸款需求不足，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)無助提高有效投資需求”的考慮。貨幣供應(yīng)“力不從心”不過，正所謂成也蕭何，敗也蕭何。西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院教授周廣生向?qū)?bào)記者表示，財(cái)政存款具有明顯季節(jié)性，根據(jù)財(cái)政存款月度變化量計(jì)算，4、5月份正是財(cái)政存款較大幅度回籠央行的時(shí)間。光大銀行資金部宏觀分析師盛宏清也預(yù)計(jì)，今年5月通過財(cái)政存款渠道回籠到央行的資金約為3070億元。

“5月份公開市場(chǎng)到期資金量?jī)H為2360億元，并不能對(duì)沖財(cái)政存款的回流，同時(shí)還要面對(duì)外匯占款流入減少等多重因素挑戰(zhàn)，所以央行僅僅依靠公開市場(chǎng)操作控制難度較大，應(yīng)該進(jìn)一步采取‘降準(zhǔn)’等措施?！敝軓V生說。實(shí)際上，我國(guó)貨幣的供應(yīng)量已經(jīng)出現(xiàn)“力不從心”的態(tài)勢(shì)。渣打銀行近日發(fā)布的研究報(bào)告指出，雖然按照M2貨幣供應(yīng)量衡量，中國(guó)流通中的貨幣總量目前在全球排第一位，但目前形勢(shì)已發(fā)生逆轉(zhuǎn)，在央行很少進(jìn)行行政干預(yù)的情況下，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)已經(jīng)放慢?！爸袊?guó)目前似乎正進(jìn)入一個(gè)新的階段，甚至在央行沒有收緊銀行信貸指標(biāo)的情況下，M2增速已經(jīng)放緩?！痹蜚y行的報(bào)告指出，受外匯流入放緩影響，央行資產(chǎn)以超快速度擴(kuò)張的時(shí)代似乎已經(jīng)結(jié)束，“因此，央行可能需要推出新一輪寬松政策來抵消貨幣供應(yīng)量放緩帶來的影響?！?/p>

“最近，寬松的貨幣政策已經(jīng)成為全球調(diào)控的主流，比如印度降了50個(gè)基點(diǎn)利率，巴西降了75個(gè)基點(diǎn)，澳大利亞剛剛下降50個(gè)基點(diǎn)。”王常齡說，“同時(shí)從央行操作看，其在4月份向公開市場(chǎng)投放了大約2050億元的資金，這相當(dāng)于降低存款準(zhǔn)備金率25個(gè)基點(diǎn)。由于本月央票到期量大幅減少，同時(shí)近期7天回購(gòu)利率仍保持在較高的水平上，因此央行降低存款準(zhǔn)備金率的可能性也在增大，預(yù)計(jì)本月將降低存款準(zhǔn)備金率，幅度為50個(gè)基點(diǎn)?！眳R豐銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，要穩(wěn)固增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，政策層面需要繼續(xù)寬松。通脹壓力回落的背景下，貨幣政策寬松仍應(yīng)持續(xù)，具體主要通過公開市場(chǎng)操作補(bǔ)充流動(dòng)性，以及兩次共計(jì)100個(gè)基點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率下調(diào)。

來源：經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào) 時(shí)超

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