證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展“破題”

伴隨著股票市場的興起，我國證券行業(yè)已走過了20多年的歷程。20多年來，證券行業(yè)從無到有，一路風(fēng)雨兼程。在歷經(jīng)2004年至2007年3年綜合治理期、2008年至今的規(guī)范發(fā)展期后，目前證券行業(yè)已進(jìn)入運(yùn)作最規(guī)范、財務(wù)最穩(wěn)健、基礎(chǔ)最厚實(shí)的時期。

近5年的規(guī)范發(fā)展，為證券行業(yè)創(chuàng)新奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在5月7日召開的全國證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會上，證監(jiān)會主席郭樹清表示，當(dāng)前我國證券公司和證券行業(yè)處于歷史上最好的發(fā)展時期，證券公司需要加快產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、機(jī)制創(chuàng)新，促進(jìn)儲蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化，為不同規(guī)模、不同類型、不同成長階段企業(yè)提供有效的差異化服務(wù)。

郭樹清強(qiáng)調(diào)，券商創(chuàng)新需要注意把握幾項(xiàng)原則：一是嚴(yán)格區(qū)分公募和私募，逐步完善投資者適當(dāng)性制度；二是永遠(yuǎn)不要做自己不懂的產(chǎn)品；三是不取不義之財，不能蒙蔽客戶、欺騙客戶，這是好的投資銀行和差的投資銀行的根本區(qū)別；四是要將風(fēng)險敞口始終保持在可以控制的范圍內(nèi)；五是時刻做好經(jīng)營狀況向最壞方向發(fā)展的準(zhǔn)備。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，隨著我國多層次資本市場建設(shè)的加快推進(jìn)和新股發(fā)行、信用債、金融期貨等方面的改革創(chuàng)新深入開展，市場的廣度和深度正在拓展，進(jìn)一步推進(jìn)券商改革開放與創(chuàng)新發(fā)展的時機(jī)已經(jīng)成熟，行業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新發(fā)展為主導(dǎo)的基本條件已經(jīng)具備。

回歸投融資中介本質(zhì)

創(chuàng)新能力不足、過度依賴傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)等通道業(yè)務(wù)致使盈利手段單一，是長期以來制約證券行業(yè)快速發(fā)展的重要原因，致使行業(yè)總體規(guī)模小，對金融體系影響力弱。

統(tǒng)計顯示，目前我國券商以提供通道性質(zhì)的服務(wù)為主，證券經(jīng)紀(jì)、承銷保薦、證券自營等三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)約占總收入的80%，其中代理證券買賣的傭金收入占60%以上，且業(yè)務(wù)、產(chǎn)品同質(zhì)化經(jīng)營、低水平競爭問題突出。券商創(chuàng)新能力、專業(yè)服務(wù)水平明顯不足，服務(wù)的廣度和深度還難以滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)多樣化的投融資需求。

對此，國泰君安證券股份有限公司董事長萬建華明確表示，目前我國券商的投融資中介功能未能有效開發(fā)，是導(dǎo)致行業(yè)缺乏核心競爭力的重要原因?！叭涕_立賬戶、支付結(jié)算等金融企業(yè)應(yīng)有的基本功能受到限制，客戶以發(fā)行股票和投資股票的企業(yè)和居民為主，業(yè)務(wù)模式比較單一，使得券商作為金融機(jī)構(gòu)可以開展的很多業(yè)務(wù)和服務(wù)難以開展?！?/p>

從本質(zhì)上看，券商本該是連接社會多余資金與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的紐帶和橋梁，從而促進(jìn)資源的合理配置。當(dāng)前我國廣大企業(yè)特別是中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)資金需求非常旺盛，廣大居民資產(chǎn)保值增值的需求也非常強(qiáng)烈，而作為金融服務(wù)主要提供商之一的券商，主營業(yè)務(wù)仍然以經(jīng)紀(jì)、投行等通道服務(wù)為主，在業(yè)務(wù)、服務(wù)的廣度和深度上，離真正的投資銀行還有很大差距。

投融資中介功能的缺失，使券商當(dāng)前與其他金融業(yè)態(tài)特別是商業(yè)銀行相比，在業(yè)務(wù)模式的競爭中處于弱勢和下風(fēng)；即使在其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，商業(yè)銀行、信托公司等機(jī)構(gòu)也以渠道、客戶和商業(yè)模式優(yōu)勢，紛紛向證券業(yè)務(wù)滲透，正在擠壓證券行業(yè)的生存發(fā)展空間。

數(shù)據(jù)顯示，目前我國金融業(yè)總資產(chǎn)約為100萬億元，其中90%歸商業(yè)銀行，5%是保險公司，證券公司只占2%左右。

“金融、保險、證券三大行業(yè)發(fā)展背后的差距，表明證券行業(yè)迫切需要向投融資中介的本質(zhì)回歸?！敝行抛C券股份有限公司高管葛小波直言，目前國內(nèi)109家券商在差不多的水平上進(jìn)行著以價格拼殺為主的同質(zhì)化競爭——投行就是承銷，經(jīng)紀(jì)就是“炒股票”，自營就是用自己的錢博弈市場方向，跌入了路徑依賴的窠臼。

“證券行業(yè)未來發(fā)展，必須實(shí)現(xiàn)功能上的轉(zhuǎn)變，逐步由簡單的通道中介轉(zhuǎn)變成為用資產(chǎn)負(fù)債表為客戶提供風(fēng)險管理與流動性支持的資本中介，充當(dāng)市場的組織者、流動性的提供者和交易對手方。”葛小波說，從融資角度看，券商可以通過為企業(yè)投融資、并購重組、管理升級、財務(wù)顧問及技術(shù)進(jìn)步等方面提供專業(yè)化的金融服務(wù)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中度的提高，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)要素在不同地區(qū)之間、城鄉(xiāng)之間有序轉(zhuǎn)移和合理流動。而從投資角度看，券商則可以通過產(chǎn)品創(chuàng)新，滿足不同風(fēng)險偏好投資者的需求。

找準(zhǔn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型著力點(diǎn)

創(chuàng)新需要找準(zhǔn)支點(diǎn)。萬建華表示，券商回歸投融資中介本質(zhì)，可以多種方式實(shí)現(xiàn)，比如開展綜合理財、資產(chǎn)管理、財富管理、金融產(chǎn)品代銷等業(yè)務(wù)，開立理財資金賬戶，提供融資中介服務(wù)等。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，要創(chuàng)新開發(fā)券商的支付結(jié)算功能，為廣大客戶理財賬戶的資金流入、流出提供方便快捷的資金匯劃服務(wù)。只有投資銀行基本功能的激活和由此派生的多樣化服務(wù)的開展，才能真正打開券商、投資銀行的生存發(fā)展空間。

財富管理無疑是券商推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的重要抓手。萬建華認(rèn)為，支持券商通過產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新，開展多元化的理財和財富管理等綜合金融服務(wù)，對于社會財富的保值增值將起到積極作用，也有助于促進(jìn)居民儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的籌資需要?！跋啾扔阢y行、信托等金融機(jī)構(gòu)，券商在業(yè)務(wù)范圍、投研能力、創(chuàng)新能力和人才隊(duì)伍等方面具有一定的優(yōu)勢，理應(yīng)在理財和財富管理的市場競爭中脫穎而出?！?/p>

多層次資本市場的逐步完善，也將為券商創(chuàng)新提供有力支撐。葛小波認(rèn)為，債券市場將是券商實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新的“富礦”?！叭炭梢詾閭袌鎏峁└S富的風(fēng)險管理工具。與股票掛鉤，有可轉(zhuǎn)債、可分享債、優(yōu)先股類債券等，可以豐富多樣化的融資與投資需求；與實(shí)體經(jīng)濟(jì)掛鉤，則有企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券等，可以有效滿足不同實(shí)體的需求。”

平安證券有關(guān)負(fù)責(zé)人則表示，目前制約券商創(chuàng)新的主要問題，在于基礎(chǔ)產(chǎn)品本身的創(chuàng)設(shè)和管制過于嚴(yán)格，在現(xiàn)有的基礎(chǔ)產(chǎn)品上很難進(jìn)一步衍生出其他產(chǎn)品。因此建議一方面適當(dāng)放松對券商創(chuàng)新產(chǎn)品的審批管制，簡化流程、縮短審批時限；另一方面，放松對券商凈資本的管制。目前我國證券行業(yè)的杠桿率僅為1.3倍，財務(wù)彈性很小，因此需要進(jìn)一步拓寬券商的融資渠道，適當(dāng)增加杠桿使用，完善投資銀行作為金融機(jī)構(gòu)的應(yīng)有屬性。

來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)——《經(jīng)濟(jì)日報》 李會

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