流動(dòng)性補(bǔ)給線被“激活” 降準(zhǔn)預(yù)期暫“退熱

目前，正增長的金融機(jī)構(gòu)外匯占款及貨幣當(dāng)局外匯資產(chǎn)、公開市場到期釋放的資金、通過逆回購向市場投放資金以及差別準(zhǔn)備金率成為市場流動(dòng)性的重要補(bǔ)給線

央行周末公布的3月份貨幣當(dāng)局外匯資產(chǎn)從2月份的630億元增至1029億元，當(dāng)月金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款也是大幅反彈至千億。此外，通過公開市場到期釋放資金、逆回購?fù)斗刨Y金、當(dāng)前的市場流動(dòng)性處于相對平衡狀態(tài)，這四重因素也成為當(dāng)前流動(dòng)性的重要補(bǔ)給線。同時(shí)，由于這些因素作用的放大，市場對于降準(zhǔn)的預(yù)期明顯有所減弱。

周末，央行披露的《貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表》顯示，今年3月份外匯資產(chǎn)為235799.52億元，較2月份增長1029.91億元。央行外匯資產(chǎn)余額已是連續(xù)三個(gè)月實(shí)現(xiàn)增長，波幅較大。其中1月份增長1750.37億元，2月份增加630.51億元。至此，央行外匯資產(chǎn)余額連續(xù)兩個(gè)月增長，2月份的增幅較1月份下降1119.86億元，3月又比2月多增399.4億元。

貨幣當(dāng)局外匯資產(chǎn)是央行購入外匯所形成的人民幣投放，該數(shù)據(jù)也成為觀察跨境資金流動(dòng)的重要指標(biāo)。

“3月份央行外匯資產(chǎn)出現(xiàn)反彈，且其走勢與金融機(jī)構(gòu)外匯占款如出一轍，說明我國經(jīng)濟(jì)增速緩中趨穩(wěn)的態(tài)勢已經(jīng)確立。”一位國有商業(yè)銀行的交易員稱。此外，人民幣對美元匯率波幅的翻倍，也使得稍早時(shí)預(yù)計(jì)人民幣將出現(xiàn)階段性貶值的預(yù)期落空。現(xiàn)在各方普遍認(rèn)為人民幣匯率已基本處于均衡狀態(tài)，未來將維持小幅緩慢升值的節(jié)奏且波動(dòng)幅度將明顯放大。在這種預(yù)期變化下，去年年末今年年初出現(xiàn)的資本外流的現(xiàn)象將逐步得到遏制，資本回流也是完全有可能的。

所謂“外匯占款”，通常是指金融機(jī)構(gòu)收購?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國貨幣。外匯占款與貨幣政策，尤其是存款準(zhǔn)備金率緊密相關(guān)。近年來，存款準(zhǔn)備金率工具的使用主要和外匯儲備增加或減少所產(chǎn)生的對沖要求有關(guān)。

但有專家稱，相較于金融機(jī)構(gòu)外匯占款這一全口徑的數(shù)據(jù)的變化，央行資產(chǎn)負(fù)債表的外匯余額的變化才是體現(xiàn)市場流動(dòng)性的最重要指標(biāo)。

央行近日表示，將通過適時(shí)加大逆回購操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動(dòng)性等多種方式，綜合考慮外匯占款流入、市場資金需求變動(dòng)、短期特殊因素平滑等情況，合理采取有針對性的流動(dòng)性管理操作，穩(wěn)步增加流動(dòng)性供應(yīng)。

金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款與央行外匯資產(chǎn)的走勢基本一致。央行稍早公布的數(shù)據(jù)顯示，3月新增外匯占款由2月份的251.15億增至1246.36億。3月份財(cái)政存款銳減超過4000億元，相當(dāng)于基礎(chǔ)貨幣投放增加這么多。

5月3日，央行以利率招標(biāo)方式開展了7天期逆回購操作，規(guī)模為650億，中標(biāo)利率為3.53%，低于同期二級市場質(zhì)押式回購加權(quán)利率逾30個(gè)基點(diǎn)。上周公開市場到期資金520億，實(shí)現(xiàn)凈投放520億，再加上剛剛進(jìn)行650億逆回購，本周公開市場實(shí)現(xiàn)凈投放1170億。至此，央行已在公開市場連續(xù)六周實(shí)現(xiàn)凈投放共計(jì)3890億，相當(dāng)于降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)一次。

“央行外匯資產(chǎn)及金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款上升，公開市場到期釋放的資金，通過逆回購向市場投放資金，在這四重因素的影響下，當(dāng)前市場流動(dòng)性處于相對平衡的狀態(tài)。”上述交易員稱，因此，從資金供求來看，市場對于央行進(jìn)一步降準(zhǔn)的預(yù)期有所降低。

但包括交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在內(nèi)的眾多市場專家均認(rèn)為，綜合利率水平、銀行存款狀況以及未來流動(dòng)性的需求等情況來看，5月份最遲至6月份央行就應(yīng)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率向市場適度釋放流動(dòng)性，在此期間，逆回購可能會被央行頻繁使用，差別準(zhǔn)備金率政策也有可能擴(kuò)大實(shí)施范圍。

目前，央行對農(nóng)業(yè)銀行“三農(nóng)金融事業(yè)部”及涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)實(shí)行差別準(zhǔn)備金率政策，較正常水平要低兩個(gè)百分點(diǎn)以上。

來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)——《證券日報(bào)》 閆立良

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