融資偏好短期化凸顯實(shí)體經(jīng)濟(jì)信心不足

今年一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月全國(guó)人民幣貸款新增1.01萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期增長(zhǎng)，對(duì)提振市場(chǎng)信心有積極影響。但與此同時(shí)，融資偏好的短期化現(xiàn)象，也在一定程度上反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金周轉(zhuǎn)存在一定困難，微觀經(jīng)濟(jì)主體對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景信心不足。

雖然社會(huì)融資已在呈多元化發(fā)展態(tài)勢(shì)，但貸款仍然是最為重要的金融指標(biāo)之一。它不僅反映金融機(jī)構(gòu)信貸供給意愿及經(jīng)營(yíng)策略的變化，也是反映未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的重要先行指標(biāo)。通常，金融機(jī)構(gòu)信貸供給意愿變化與信貸增量規(guī)模密切相關(guān)，信貸結(jié)構(gòu)則反映出金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)策略的變化。實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景向好，則信貸增量強(qiáng)勁，期限結(jié)構(gòu)呈中長(zhǎng)期化。反之，信貸增量不盡如人意，期限結(jié)構(gòu)呈短期化。

就統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，金融機(jī)構(gòu)信貸供給意愿顯然已受到嚴(yán)峻經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響。今年一季度我國(guó)GDP增長(zhǎng)8.1%，已連續(xù)五個(gè)季度下降。當(dāng)然，從“轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)”角度出發(fā)，經(jīng)濟(jì)增速適當(dāng)放緩，有利于營(yíng)造相對(duì)寬松的經(jīng)濟(jì)與政策環(huán)境。但值得注意的是，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下滑，勢(shì)必影響企業(yè)的正常還本付息，這對(duì)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)提出了挑戰(zhàn)。今年1、2月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)6060億元，同比下降5.2%。全國(guó)企業(yè)家景氣指數(shù)連續(xù)五個(gè)季度下滑，從去年一季度的140.3下降到今年一季度的127.3，下滑態(tài)勢(shì)比較明顯，而企業(yè)家對(duì)未來(lái)總體保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。銀行經(jīng)營(yíng)也受到相應(yīng)影響。據(jù)央行今年一季度的全國(guó)銀行家問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果，一季度銀行業(yè)景氣指數(shù)為83.2%，較上季下降2.2個(gè)百分點(diǎn)；銀行盈利指數(shù)為83.8%，較上季度下降6.6個(gè)百分點(diǎn)。

票據(jù)融資持續(xù)增長(zhǎng)，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求偏弱的重要反映。其中，金融機(jī)構(gòu)利用票據(jù)融資沖月末時(shí)點(diǎn)規(guī)模的動(dòng)機(jī)較為突出。2011年，全國(guó)金融機(jī)構(gòu)票據(jù)融資僅增加112億元。而今年第一季度就實(shí)現(xiàn)了2575億元的新增票據(jù)融資。應(yīng)該說(shuō)，多數(shù)中小企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈條末端，屬于銀行承兌匯票的接受方，票據(jù)融資增長(zhǎng)有利于緩解中小企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)難。而金融機(jī)構(gòu)做大票據(jù)融資規(guī)模，也可以在不增大資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的情況下實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張信貸規(guī)模目的。盡管如此，應(yīng)該看到，票據(jù)融資并不會(huì)增加社會(huì)融資規(guī)模。銀行承兌匯票屬于銀行對(duì)企業(yè)的表外融資，將貼現(xiàn)票據(jù)，僅是融資由表外科目進(jìn)表內(nèi)科目的處理方法，在判斷實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求時(shí)，需要將其剔除。

住戶短期貸款大幅增長(zhǎng)，是個(gè)體工商戶資金周轉(zhuǎn)困難的局部反映。數(shù)據(jù)顯示，2012年第一季度，住戶新增人民幣短期貸款2581億元，占全部住戶新增貸款的51.7%，較2011年大幅提高12.4個(gè)百分點(diǎn)，這與前些年住戶按揭貸款明顯增長(zhǎng)呈現(xiàn)反差。住戶短期貸款多為個(gè)體工商戶抵押貸款，一季度住戶短期貸款快速增長(zhǎng)，反映出個(gè)體工商戶經(jīng)營(yíng)困難，資金周轉(zhuǎn)需求明顯增加。

融資期限偏好短期化，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金周轉(zhuǎn)困難的若干表現(xiàn)之一。2012年一季度，全國(guó)金融機(jī)構(gòu)非金融企業(yè)及其他部門新增短期貸款和票據(jù)融資之和占非金融企業(yè)及其他部門全部人民幣貸款新增額的67.1%，較2011年提高了11.7個(gè)百分點(diǎn)，這突出反映了當(dāng)下實(shí)體經(jīng)濟(jì)在資金周轉(zhuǎn)上的困難處境。再細(xì)作分析，工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款資金占用規(guī)模較大，2月末全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款68187億元，同比增長(zhǎng)了18.1%。同時(shí)，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷銜接也不暢，3月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率為97.3%，比上年同期下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)銷不暢，進(jìn)而造成工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成資金占用增加，3月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品資金27098億元，同比增長(zhǎng)18.3%，處于相對(duì)較高的水平。還有，去庫(kù)存化也增加了企業(yè)原材料的購(gòu)買需求?？?月的中國(guó)制造業(yè)經(jīng)理人指數(shù)，企業(yè)主要原材料庫(kù)存指數(shù)為49.5%，高于上月0.7個(gè)百分點(diǎn)，但仍連續(xù)11個(gè)月位于臨界點(diǎn)以下，表明制造業(yè)主要原材料庫(kù)存量繼續(xù)回落，但降幅有所收窄，去庫(kù)存化后的再庫(kù)存，將增加原材料購(gòu)買需求。

另一個(gè)需要密切關(guān)注的數(shù)據(jù)，是項(xiàng)目投資與中長(zhǎng)期貸款走勢(shì)存在一定出入。目前，全國(guó)項(xiàng)目投資規(guī)模還較多，從施工和新開工項(xiàng)目情況看，今年一季度全國(guó)施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)14.2%，增速較前2個(gè)月提高了2.1個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長(zhǎng)23%。通常，項(xiàng)目投資對(duì)應(yīng)著中長(zhǎng)期貸款需求，但一季度中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)總體偏少，這進(jìn)一步凸顯出規(guī)范管理政府融資平臺(tái)的重要性和急迫性。

由此，筆者的估計(jì)是，雖然3月新增人民幣貸款出現(xiàn)超預(yù)期的大幅增長(zhǎng)，但未來(lái)貸款增長(zhǎng)仍受到多種因素的制約，對(duì)此仍需謹(jǐn)慎判斷。

來(lái)源： 上海證券報(bào) 項(xiàng) 崢

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