國(guó)債銷售“一債難求” 源于債市收益預(yù)期更為確定

近期出現(xiàn)了國(guó)債銷售“一債難求”的現(xiàn)象，投資者借助債券基金進(jìn)行固定收益產(chǎn)品投資的傾向也愈加明顯。不僅債券型基金今年一季度的募集情況好于去年同期，今年以來(lái)募集情況最好的新基金也是債券基金。你怎么看待債券市場(chǎng)的“火熱”情況？

孔學(xué)峰：債市“火熱”最主要的原因還是因?yàn)閭袌?chǎng)今年的收益預(yù)期更為確定，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)與政策環(huán)境有利于債市的運(yùn)行與發(fā)展。從今年的經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹和資金面來(lái)看，也都有利于債市。目前市場(chǎng)比較擔(dān)心通脹問(wèn)題，3月CPI同比上漲3.6%，超出了市場(chǎng)預(yù)期。但我們仔細(xì)研究后發(fā)現(xiàn)，蔬菜價(jià)格雖然上升了將近20%，但這主要是受天氣影響所致，未來(lái)只要天氣不出現(xiàn)明顯的變化，蔬菜價(jià)格便會(huì)回落。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，蔬菜從3月下旬開(kāi)始已經(jīng)快速回落。另一方面，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不樂(lè)觀會(huì)帶動(dòng)總需求走弱，對(duì)CPI的抑制也有作用，因此，今年通脹回落的確定性還是相當(dāng)強(qiáng)的，這有利于債券市場(chǎng)的穩(wěn)步運(yùn)行。

經(jīng)濟(jì)和通脹的雙雙回落，也給政策的預(yù)調(diào)和微調(diào)創(chuàng)造了條件。下調(diào)存款準(zhǔn)備金率可能會(huì)成為今年比較常態(tài)的操作，我估計(jì)今年至少還有3、4次降準(zhǔn)的可能。但降息的概率不大，因?yàn)閺哪壳暗那闆r來(lái)看，管理層認(rèn)為經(jīng)濟(jì)回落的趨勢(shì)還是可控的。市場(chǎng)缺錢主要還是由于存款準(zhǔn)備金率太高，抑制了貨幣供應(yīng)的擴(kuò)張。

中國(guó)證券報(bào)：那么下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的時(shí)點(diǎn)會(huì)在哪里？你對(duì)今年債券市場(chǎng)的投資又有何打算？

孔學(xué)峰：存款準(zhǔn)備金率在二季度下調(diào)的可能性比較大。主要原因在于經(jīng)濟(jì)持續(xù)回落，管理層會(huì)考慮政策的預(yù)調(diào)和微調(diào)，也會(huì)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行相應(yīng)操作。實(shí)際上，大量資金會(huì)在二季度到期，所以整體上看二季度資金面不會(huì)過(guò)于緊張。二季度債券市場(chǎng)存在較多利好，債市有望走出目前盤(pán)整的格局。今年信用債的投資機(jī)會(huì)比較確定，而利率債在二季度也可能出現(xiàn)交易性機(jī)會(huì)。

所以，對(duì)于二季度債券市場(chǎng)的投資，我會(huì)更為積極，絕大多數(shù)資金會(huì)配置在信用債上，以實(shí)現(xiàn)較高的收益預(yù)期。目前信用債的信用利差處于歷史的較高水平，絕對(duì)收益也相對(duì)較高，特別是最近山東海龍短融券的兌付也有利于信用債信用風(fēng)險(xiǎn)的釋放。

此外，由于貨幣政策的寬松是大概率事件，利率產(chǎn)品存在的交易性機(jī)會(huì)也值得關(guān)注，可轉(zhuǎn)債也存在一定的機(jī)會(huì)。我認(rèn)為二季度是今年債市投資的較好時(shí)機(jī)，新基金會(huì)實(shí)行快速建倉(cāng)策略。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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