中國降準(zhǔn)可能性加大

印度央行和巴西央行上周降息成為全球熱議話題。特別是印度三年來首次降息，使得新興經(jīng)濟(jì)體貨幣寬松陣營再度“擴(kuò)容”。分析人士稱，通脹率的回落為新興經(jīng)濟(jì)體調(diào)整貨幣政策打開了空間。在此背景下，中國近期或會(huì)選擇調(diào)降存款準(zhǔn)備金率或其他手段來保證市場流動(dòng)性，但降息的可能性不大。

印度巴西經(jīng)濟(jì)狀況大不同

北京時(shí)間17日，印度央行大幅降息50基點(diǎn)至8%，降息幅度大于市場普遍預(yù)期的25基點(diǎn)，且是該行在過去3年來首次降息。此前，印央行在2010年1月至去年10月期間累計(jì)加息375基點(diǎn)至8.50%。19日，巴西央行“如約”降息75基點(diǎn)至9%，這是該行去年8月底以來連續(xù)第6次降息，累計(jì)幅度達(dá)350基點(diǎn)；在此之前，該行累計(jì)加息175基點(diǎn)，巴西成為全球基準(zhǔn)利率變動(dòng)幅度最大的經(jīng)濟(jì)體。

盡管同樣做出降息決議，但印巴兩國目前的經(jīng)濟(jì)狀況大不一樣。其中，印度面臨頑固通脹與經(jīng)濟(jì)溫和放緩，巴西經(jīng)濟(jì)的突然遇冷常被分析人士形容為“過分放緩”。

數(shù)據(jù)顯示，印度主要通脹率指標(biāo)批發(fā)物價(jià)指數(shù)WPI在去年的11個(gè)月里都在9%以上，而在2010年3月至6月份，該指數(shù)連續(xù)4個(gè)月超過10%。去年12月份以來，該國通脹率開始回落。今年前三個(gè)月，WPI同比漲幅分別為6.89%、6.95%和6.89%，似有物價(jià)下降乏力之態(tài)。印度央行在最新貨幣政策聲明中警惕通脹抬頭風(fēng)險(xiǎn)，表示“整體通脹形勢保持粘性和在可容忍水平之上。”

另外，印度去年第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP同比增長6.1%，2011-2012財(cái)年截至3月底預(yù)計(jì)為6.9%，增幅出現(xiàn)溫和放緩，但各界預(yù)期該國2012-2013財(cái)年GDP增速將能反彈至7.3%。

巴西方面，巴西通脹率在去年9月見頂7.31%，隨后逐步回落，并連續(xù)幾個(gè)月處在巴西央行的通脹率目標(biāo)區(qū)間2.5%-6.5%之內(nèi)，今年3月通脹率為5.24%。但和通脹率同樣實(shí)現(xiàn)大幅滑坡的還有經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。巴西2011年GDP增速僅為2.7%，不及2010年7.5%增速的一半。據(jù)巴西央行定期披露的經(jīng)季節(jié)調(diào)整后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)，巴西經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在今年1月和2月連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)萎縮。另外，今年3月巴西工業(yè)產(chǎn)值同比下滑3.9%。這也使得巴西央行在最新貨幣政策紀(jì)要中表示要繼續(xù)降息至紀(jì)錄低位8.75%附近。

降準(zhǔn)或成中國政策選項(xiàng)

西班牙對外銀行高級經(jīng)濟(jì)分析師夏樂在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，印度和巴西降息的確對中國形成了外部壓力，但目前看來，中國人民銀行還是更傾向于調(diào)整商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率來保證流動(dòng)性。對中國來說，降息是一劑猛藥，目前央行還不愿意輕易動(dòng)用，相比印度和巴西，中國無論是在產(chǎn)出增長放緩還是在資本流出方面都要樂觀得多。

18日，中國人民銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受媒體采訪時(shí)表示，下一步將靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性，綜合考慮外匯占款流入、市場資金需求變通、短期特殊因素平滑等情況，合理采取有針對性的流動(dòng)性管理操作，如通過適時(shí)加大逆回購操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動(dòng)性等多種方式，穩(wěn)步增加流動(dòng)性供應(yīng)。該消息使得央行近期將降準(zhǔn)的預(yù)期急劇升溫。

此前，由于中國央行明顯放緩了下調(diào)商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率的步伐，使得包括巴克萊資本、摩根大通和野村控股等國際知名金融機(jī)構(gòu)今年年初做出的降準(zhǔn)預(yù)期紛紛“撲空”。

夏樂表示，就中國而言，降息有很多副作用。例如，目前通貨膨脹率較高，3月份CPI漲幅為3.6%，降息可能會(huì)加重實(shí)際負(fù)利率的狀況。另外，銀行系統(tǒng)的存款流失比較嚴(yán)重，降息可能會(huì)刺激存款進(jìn)一步流出銀行系統(tǒng)。出于這些考慮，他們認(rèn)為央行的下一步調(diào)整恐怕還是在調(diào)整存款準(zhǔn)備金率方面。

澳新銀行中國經(jīng)濟(jì)師周浩也向中國證券報(bào)記者表示類似觀點(diǎn)。他說：“中國央行降息的可能性很小，特別是下調(diào)存款基準(zhǔn)利率的可能性幾乎為零。短期之內(nèi)中國貨幣當(dāng)局都不會(huì)提出降息，如果說要做貨幣調(diào)整的話有可能是在多次調(diào)降存款準(zhǔn)備金率后才考慮降息，且可能是不對稱降息，即降貸款利率而非存款利率?！?/p>

他還表示，印度和巴西在此輪降息之前多次加息，且加息幅度和當(dāng)前的基準(zhǔn)利率水平都大幅大于中國央行，目前印巴的通脹率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)逐步回落，而中國已經(jīng)連續(xù)近兩年處于實(shí)際負(fù)利率水平。中國央行近期強(qiáng)調(diào)保證市場流動(dòng)性不外乎將利用三大工具，即減少公開市場操作、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和逆回購，央行可能會(huì)先做逆回購，“對央行來說，在摸不清方向的情況下先暫時(shí)性提供流動(dòng)性來觀察市場的動(dòng)態(tài)?！?/p>

野村控股駐中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威則預(yù)計(jì)，央行年內(nèi)可能會(huì)兩次降低存款準(zhǔn)備金率，其中一次或在5月份進(jìn)行。

來源：中國證券報(bào) 吳心韜

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