人民幣匯率波動(dòng)放寬 商品市場(chǎng)影響幾何

央行發(fā)布公告稱，2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一。同時(shí)，外匯指定銀行為客戶提供當(dāng)日美元最高現(xiàn)匯賣出價(jià)與最低現(xiàn)匯買入價(jià)之差不得超過當(dāng)日匯率中間價(jià)的幅度由1%擴(kuò)大至2%。由于大宗商品市場(chǎng)和進(jìn)出口貿(mào)易關(guān)系密切，此舉對(duì)商品市場(chǎng)也將產(chǎn)生影響。

對(duì)于絕大多數(shù)商品期貨而言，對(duì)應(yīng)標(biāo)的或是初級(jí)原材料，或是中間產(chǎn)品，因而對(duì)于中國而言進(jìn)口的情況居多。在人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)波動(dòng)不大的時(shí)期，銅和原油的進(jìn)口基本上很少考慮人民幣匯率的波動(dòng)，只要以相對(duì)穩(wěn)定的人民幣對(duì)美元匯率計(jì)算好到岸價(jià)格，那么盈虧基本上就可以確定。

不過這一切很可能將發(fā)生改變：人民幣對(duì)美元波動(dòng)幅度的擴(kuò)大，意味著在某一時(shí)期簽訂的進(jìn)口訂單可能因人民幣匯率的波動(dòng)而產(chǎn)生額外虧損。一旦人民幣對(duì)美元升值在簽訂訂單后大幅上漲，對(duì)于進(jìn)口商意味著1元人民幣少進(jìn)口了貨物；對(duì)于以美元付款的企業(yè)而言是有利的，意味著人民幣可以兌換更多的美元，少支付人民幣。而一旦人民幣貶值幅度過大，對(duì)于進(jìn)口商而言，那么需要支付更多的貨款，從而抑制進(jìn)口商的進(jìn)口貨物量。

從到岸價(jià)格來計(jì)算，簽訂訂單時(shí)進(jìn)口貨物即使盈利，但如貨物到港時(shí)人民幣對(duì)美元升值，則意味著以美元計(jì)價(jià)的到港貨物換算成人民幣價(jià)格下降，從而在國內(nèi)銷售時(shí)出現(xiàn)損失；如果貨物到港時(shí)，人民幣對(duì)美元貶值過大，那么以美元計(jì)價(jià)的進(jìn)口貨物到港價(jià)格上漲，而到港利潤(rùn)擴(kuò)大可能刺激進(jìn)口量的進(jìn)一步增加，提升國內(nèi)相關(guān)商品的供應(yīng)壓力。

值得一提的是，人民幣對(duì)美元交易價(jià)波動(dòng)加大，對(duì)于近期常見的“融資銅”貿(mào)易形成重大打擊。此前政府禁止使用銅作為抵押物進(jìn)行房地產(chǎn)投資，隨著房?jī)r(jià)走低，交易商轉(zhuǎn)向離岸遠(yuǎn)期人民幣和利差等工具，以獲得額外收益。融資協(xié)議增加意味著倫敦金屬交易所庫存減少和中國銅進(jìn)口等反映需求的信號(hào)部分失真，且人民幣遠(yuǎn)期和現(xiàn)匯的價(jià)差可能成為與工業(yè)需求一樣成為決定進(jìn)口量的重要因素。然而，人民幣對(duì)美元雙向波動(dòng)的加大，意味著遠(yuǎn)期離岸人民幣價(jià)格單邊上漲的概率更小，價(jià)差收益可能變?yōu)樘潛p。最終的結(jié)果是，“融資銅”不再是只賺不虧的買賣，從而減弱銅的進(jìn)口，加大國際銅價(jià)下行的壓力。

來源：中國證券報(bào) 程小勇

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