蛋糕換個(gè)切法 “利益鏈”將重構(gòu)

蛋糕要換個(gè)切法了——這是基金經(jīng)理老唐在看到《征求意見稿》時(shí)的第一直覺。

在老唐的眼里，此前新股IPO的蛋糕切分，不過是少數(shù)得利者的一場(chǎng)盛宴?！氨M管"打新族"號(hào)稱屯資萬億，而且在實(shí)質(zhì)上支撐著新股發(fā)行價(jià)格高居不下，但在新股發(fā)行的詢價(jià)、定價(jià)、股票發(fā)售直至上市首日股價(jià)跳躍等一系列切分蛋糕的重要步驟中，卻常常成為旁觀者。人們所能看到的，只不過是上市公司、投行、中介以及各類機(jī)構(gòu)的私相授受?！崩咸普f，“即便是作為重要"買家"的基金，在這場(chǎng)盛宴中，也常常陪居次席，真正有資格執(zhí)刀決定如何切分蛋糕的，還是那些最大獲利者——上市公司和投行。”

不過，在外界眼里，以往基金頻頻的高詢價(jià)，才是新股高價(jià)發(fā)行高燒不退的罪魁禍?zhǔn)?，這讓包括老唐在內(nèi)的諸多基金經(jīng)理感覺很冤。老唐認(rèn)為，這是由于外界不熟悉新股發(fā)行過程所致。事實(shí)上，盡管掌控資金，但基金在新股詢價(jià)過程中并非如外界想象的那般處于強(qiáng)勢(shì)地位，恰恰相反，在包括“人情關(guān)”、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)等多種不可控因素的影響下，基金常常在新股詢價(jià)中處于弱勢(shì)地位，在切分蛋糕的游戲中，并無足夠的話語權(quán)。但隨著此番新股發(fā)行改革的號(hào)角吹響，老唐們看到了游戲回歸正軌的希望，基金或?qū)⒃谖磥淼男鹿稍儍r(jià)中，擺脫種種不可控因素的影響，真正成為主桌上舉足輕重的力量。

“在《征求意見稿》中，重點(diǎn)提出"促進(jìn)詢價(jià)機(jī)構(gòu)審慎定價(jià)"，要求"加強(qiáng)對(duì)詢價(jià)、定價(jià)過程的監(jiān)管"，而且特別指出，要加強(qiáng)對(duì)路演和人情報(bào)價(jià)的監(jiān)管和處罰，對(duì)夸大宣傳、虛假宣傳、人情報(bào)價(jià)等行為采取必要的監(jiān)管措施。我們希望，這些政策能夠真正落實(shí)到位，讓基金經(jīng)理在新股詢價(jià)中能夠不再面臨尷尬的"人情關(guān)"?！崩咸普f，“坦率地說，如果沒有了"人情關(guān)"，我們的報(bào)價(jià)就會(huì)變得理性而且合理，絕對(duì)不會(huì)去催生新股高價(jià)發(fā)行的怪胎?！?

而除了“人情關(guān)”外，《征求意見稿》中“提高向網(wǎng)下投資者配售股份的比例”，以及對(duì)存量發(fā)行的新規(guī)，也令基金經(jīng)理對(duì)新股IPO的蛋糕切分有了新的想法。上海某基金經(jīng)理認(rèn)為，在首次公開發(fā)行新股時(shí)，推動(dòng)部分老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓，可增加新上市公司可流通股數(shù)量，加上提高向網(wǎng)下投資者配售股份比例，基金經(jīng)理在新股詢價(jià)中將擁有更大的回旋余地，這將極大地影響當(dāng)前新股高詢價(jià)行為。他指出，在以往，網(wǎng)下配售股份數(shù)量有限，而一、二級(jí)市場(chǎng)的利差卻長(zhǎng)期存在，這吸引了包括基金在內(nèi)的各類機(jī)構(gòu)蜂擁而至，僧多粥少的局面導(dǎo)致詢價(jià)成為各方競(jìng)爭(zhēng)的籌碼，而投行順勢(shì)推波助瀾，便常常在不經(jīng)意間將新股價(jià)格推高至一個(gè)令人咋舌的水平。

“如果此次改革能向網(wǎng)下配售釋放足夠增量，將會(huì)抑制機(jī)構(gòu)之間惡性報(bào)價(jià)行為，對(duì)于基金經(jīng)理來說，這是一個(gè)非常好的消息?！崩咸普f，“這不僅有助于我們更理性地參與新股詢價(jià)，也會(huì)重新激發(fā)我們對(duì)新股申購的熱情?！?

蛋糕要換個(gè)切法了——這是基金經(jīng)理老唐在看到《征求意見稿》時(shí)的第一直覺?！霸凇墩髑笠庖姼濉分校攸c(diǎn)提出"促進(jìn)詢價(jià)機(jī)構(gòu)審慎定價(jià)"，要求"加強(qiáng)對(duì)詢價(jià)、定價(jià)過程的監(jiān)管"，而且特別指出，要加強(qiáng)對(duì)路演和人情報(bào)價(jià)的監(jiān)管和處罰，對(duì)夸大宣傳、虛假宣傳、人情報(bào)價(jià)等行為采取必要的監(jiān)管措施。我們希望，這些政策能夠真正落實(shí)到位，讓基金經(jīng)理在新股詢價(jià)中能夠不再面臨尷尬的"人情關(guān)"?！?

來源：中國證券報(bào)

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