債市進入“慢牛期” 資金推動溢價風險漸增

隨著債市慢牛行情發(fā)酵，去年整體“敗走麥城”的債券型基金今年一掃陰霾，其中杠桿債基表現(xiàn)最好，在最近一個月基金市場收益排前5名中，有3只為杠桿債基。收益冠軍萬家添利分級B，漲幅更高達13.58%。不過，有分析人士表示目前的債市多屬于資金推動型，溢價風險已逐漸增加，這是投資者需要密切關注的。

債基募集規(guī)模超過股基

近期A股振蕩下行，上周，上證綜指有4個交易日出現(xiàn)下跌，周跌幅2.3%；深成指跌破萬點大關，下跌3.83%。但從基金交易情況來看，債券型杠桿份額基金仍受到市場青睞。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，上周杠桿債基表現(xiàn)突出，漲幅最大的一只周漲幅達到6.54%。從債券型分級基金的凈值表現(xiàn)來看，今年以來，截至3月23日，漲幅最大的杠桿債基萬家添利分級B更是高達13.58%，表現(xiàn)超過很多偏股型基金。

在此情況之下，多只分級債基趁熱打鐵，開始發(fā)行。其中，信誠基金公司旗下首只分級債基信誠雙盈分級基金本周一正式發(fā)售。基金經理曾麗瓊介紹，分級債基與普通債基的最大不同在于其具有杠桿性，可利用分級結構的設計來放大債券牛市收益。

而近期債基募集規(guī)模也超過股基。統(tǒng)計顯示，截至上周五，本月市場上已完成募集的基金共有17只，平均募集規(guī)模為11.43億元，其中10只股票型基金的平均募集規(guī)模僅為7.72億元，而3只債券型基金的平均募集規(guī)模卻高達22.68億元，顯示投資人的風險偏好有所轉變，“穩(wěn)健”成了首要任務。

資金涌入債基B類普漲

隨著債基的逐漸紅火，資金紛紛涌入分級債基。天相數(shù)據(jù)顯示，截至3月23日，11只封閉式債基進取份額平均折價率已收窄至5.86%。其中，富國匯利B更已實現(xiàn)了連續(xù)9個交易日溢價，最高溢價率達2.24%。

截至3月23日，一級債基今年以來的平均漲幅達到2.2%；封閉債券基金平均上漲了2.43%。據(jù)海通證券監(jiān)測，最近一周，17只分級債基進取份額總成交額達1.15億元，比此前增加38.6%。這對于交易并不活躍的分級債基板塊而言，這一情況值得關注。

分析人士表示，分級債基出現(xiàn)二級市場普漲，顯示了債券基金今年以來不俗的收益情況，亦體現(xiàn)了投資人對債市的良好預期。

一些眼明手快的債基為了籠絡人心，也開始分紅。成立僅半年的交銀雙利債券基金即將進行首次分紅，向各級基金份額持有人每10份派發(fā)紅利0.25元。

信用債處于牛市初段

對于今年的債券市場，曾麗瓊預計，2012年貨幣政策將保持中性，債市的生存環(huán)境比較理想。未來隨著整體流動性逐步寬松，社會融資成本呈下降趨勢，企業(yè)盈利預期改善，信用債利差將會縮窄，中低等級信用債風險可控。當前信用利差處于歷史高位，絕對收益較高，已具備一定的投資價值，處于牛市開始階段，投資者可適時把握布局良機。

交銀雙利掌舵人李家春也表示，“通脹水平有望回落到管理層的目標值下方。隨著治理通脹取得階段性成果，保持經濟增速在適度水平的穩(wěn)定同時促進經濟結構的轉型，可能將成為政策的首要目標，預調微調或將成為政策的主要展現(xiàn)形式。在不出現(xiàn)極端事件沖擊的情況下，金融市場的自我修復以及流動性在一定程度上的改善，將使得多數(shù)金融資產取得正回報的概率加大。相對而言，中等評級的信用債經風險調整后的收益率較具吸引力，而股票市場因為良好的彈性也值得階段性關注?！?/p>

基金觀點

資金推動型要多加小心

對于近期債基的猛漲，招商證券表示，投資人不要被漲勢沖昏頭腦，要提防風險。

招商證券表示，雖然各家基金公司思路不同，但總體上都是母基金，分為兩類份額，穩(wěn)健的份額享受固定收益，而激進份額享受超額收益。超額收益的來源，主要是債市的波動以及債券的固定收益。由于兩類基金份額相當，融來穩(wěn)健份額的資金運作，也有了杠桿性。無論母基金的收益如何，作為固定收益的穩(wěn)健份額總要有固定收益，有的投資者甚至從激進份額的運作過程當中，扣除這部分固定收益，令激進份額還要承擔固定收益份額等大部分的管理費用，所以未來凈值幅度想象空間較小?，F(xiàn)在分級債基激進份額上漲并非源于母基金的上漲，而是溢價率的波動，資金推動明顯，投資者還要多加小心。

而在信誠雙盈分級債基金經理曾麗瓊看來，風險收益偏好較低的投資者，可以利用A類優(yōu)先級份額收益相對穩(wěn)定、持續(xù)的特點，實現(xiàn)資金避險需求。而B類份額則定位于通過融資增加其投資資本額，進而獲得超額收益，有較高風險偏好的投資者。

來源：信息時報 葉靜

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