銀行貸款不給力 企業(yè)狂發(fā)公司債

在銀根不斷收緊和定向增發(fā)市場(chǎng)持續(xù)低迷的兩頭擠壓下，多數(shù)上市公司資金緊張，發(fā)行公司債已成為目前上市公司的首選融資渠道。去年年中到現(xiàn)在，公司債洶涌而起。

過去9個(gè)半月發(fā)債85次

3月15日，華茂股份發(fā)布公告稱，公司日前收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委核準(zhǔn)其發(fā)行不超過9億元公司債的批復(fù)。據(jù)此前公告，華茂股份此次發(fā)行的公司債期限不超過10年，募集資金擬用于償還公司債務(wù)，剩余募集資金用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

同時(shí)發(fā)布公司債公告的還有華微電子。該公司將發(fā)行不超過3.2億元公司債，債券期限為7年，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。

從2011年6月份以來，上市公司發(fā)行公司債的次數(shù)與規(guī)模明顯提速。2011年6月1日至2012年3月16日，在9個(gè)半月的時(shí)間里，上市公司已發(fā)行公司債85次，發(fā)行總規(guī)模為1065.3億元。其中，材料行業(yè)與制造行業(yè)是發(fā)行公司債最多的兩個(gè)行業(yè)，發(fā)行次數(shù)在全部上市公司中占比高達(dá)78.7%。國(guó)信證券博士后工作站楊高宇博士認(rèn)為，公司債規(guī)模大幅激增是政策鼓勵(lì)與融資環(huán)境雙重因素作用的結(jié)果。

貸款難倒逼企業(yè)發(fā)債

深圳一家上市公司老總對(duì)記者透露，目前到銀行貸款相當(dāng)難，審核嚴(yán)格，對(duì)抵押或質(zhì)押物的要求較高。表面上看，現(xiàn)在央行公布的貸款基準(zhǔn)利率是6.56%年，一般會(huì)上浮20%，達(dá)到7.87%。如果是小企業(yè)，就要上浮25%或30%，可達(dá)到7.345%。在具體運(yùn)作中，還要付出其他成本。他說，雖然企業(yè)目前急需補(bǔ)充流動(dòng)資金7000萬元，首選還是發(fā)行公司債。

東莞穎新五金制品有限公司負(fù)責(zé)人余曉波對(duì)記者說，公司不在這邊借款，而愿意借助香港股東的關(guān)系從香港的銀行貸款，那邊的利率可低至3%。

深圳捷順科技總經(jīng)理唐健告訴記者，公司多年來奉行的一個(gè)原則、也是公司能夠穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的成功經(jīng)驗(yàn)之一，就是不向銀行貸款。貸款利率過高，會(huì)嚴(yán)重侵蝕公司利潤(rùn)。所以，過去到現(xiàn)在都是用公司自有資金一點(diǎn)一點(diǎn)發(fā)展起來的，所幸上市募資加快了公司發(fā)展。

有公司債年息已超8%

據(jù)悉，上市公司瘋狂發(fā)債背后，多為急于償還即將到期的各種負(fù)債。

從已經(jīng)發(fā)布年報(bào)的10家公司負(fù)債指標(biāo)來看，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債總和已達(dá)27.77億元。而若將該指標(biāo)擴(kuò)大至去年三季度，則公布指標(biāo)的38家公司合計(jì)“一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債”已達(dá)286.98億元。

這也意味著，上述38家公司面臨近300億元一年期內(nèi)需要償還的負(fù)債。在償債壓力日益加重的情況下，一些發(fā)行實(shí)力相對(duì)較弱的民企上市公司為了成功發(fā)債籌資，不得不選擇大幅提升票面利率。

其中，由中信建投證券保薦承銷的5年期“上海超日太陽能科技股份有限公司2011年公司債券”的票面利率高達(dá)8.89%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過目前5年以上7.05%的銀行貸款基準(zhǔn)利率標(biāo)準(zhǔn)，一舉刷新今年以來上市公司發(fā)債利率紀(jì)錄。

事實(shí)上，在持續(xù)惡化的現(xiàn)金流和行業(yè)面臨較大困境的雙重打擊下，超日太陽選擇高額利率的做法或許是不得已而為之。有債券行業(yè)研究員告訴記者，“公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流明顯惡化，去年三季度應(yīng)收賬款大幅上升達(dá)20.9億元，占總資產(chǎn)比重高達(dá)35%，同時(shí)伴有9.7億元的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流出?！?/p>

在發(fā)債需求急切的情況下，公司債利率隨之不斷上升。其平均利率自2011年9月開始調(diào)升，至11月上市公司平均利率創(chuàng)出6.95%的新高，其后雖有回落，但至今年2月平均利率再度回升至6.63%左右的水平。自去年1月至今年2月，公司債平均發(fā)債利率增幅高達(dá)56.36%。伴隨利率的不斷攀高，上市公司融資成本也將隨之上升。

楊高宇博士指出，公司債發(fā)行提速從側(cè)面反映了當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷貨幣政策緊縮期后，企業(yè)面臨較大的資金緊缺壓力，上市公司的發(fā)債需求急升。

高收益?zhèn)型媸?/p>

據(jù)記者從有關(guān)方面獲悉，監(jiān)管部門已著手研究高收益?zhèn)l(fā)行上市事宜，有望在不久將來推出。同時(shí)，建立和擴(kuò)大合格投資人隊(duì)伍，建立獨(dú)立的符合債券產(chǎn)品特性的債券交易系統(tǒng)，改善和豐富交易所債券市場(chǎng)的交易模式等工作，也都在持續(xù)推進(jìn)中。

所謂高收益?zhèn)?，是指由信用等?jí)較低或盈利記錄較差的公司發(fā)行債券，由于信用等級(jí)差，發(fā)行利率高，此類債券具有風(fēng)險(xiǎn)較高同時(shí)收益也高的特征。在國(guó)外，此類債券被稱為垃圾債券，是海外證券市場(chǎng)特別是美國(guó)債券市場(chǎng)上的重要產(chǎn)品。去年，美國(guó)高收益?zhèn)l(fā)行量達(dá)2400億美元，是資本市場(chǎng)融資的重要形式。歐洲高收益?zhèn)袌?chǎng)近年來也呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

南京證券股票分析師季永峰說，高收益?zhèn)瑫r(shí)也具有高風(fēng)險(xiǎn)，投資者一定不能只認(rèn)高收益去買債券。

股民可直接買賣

南京證券客戶經(jīng)理?xiàng)罱ㄐ卤硎?，凡是交易所發(fā)行的公司債，或在這個(gè)交易系統(tǒng)中能見到的公司債，股民都可用自己的資金賬戶直接買賣，不須辦理其他手續(xù)。他說，公司債的信用水平還是比較高，到目前為止沒有聽到過哪家公司違約的案例。

楊建新介紹，目前交易的公司債都有擔(dān)保，回報(bào)穩(wěn)定，但收益率也比較低。將來交易所會(huì)推出一些高收益?zhèn)L(fēng)險(xiǎn)也高一些。目前證券市場(chǎng)上，懂債券、買債券的投資者還很少。

楊高宇博士認(rèn)為，公司債的購買主體主要是法人與自然人。從資金方面來說，公司債的發(fā)行會(huì)對(duì)總的資金形成一定的抽血效應(yīng)，但是，由于公司債與股票是屬于風(fēng)險(xiǎn)與收益差異較大的投資對(duì)象，公司債是構(gòu)成多樣化投資組合的重要成分，因此，公司債的快速發(fā)行對(duì)股市影響不大。

來源：深圳商報(bào) 傅盛寧

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