銀行存款“滑坡” 國庫定存利率料維持高位

　　今天，財政部和央行將進行2012年第1期中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款招標。本次操作量300億元，期限6個月（182天）。筆者認為，在短期內(nèi)強烈的存款需求驅(qū)動下，將使本期國庫現(xiàn)金存款利率維持高位。結(jié)合2011年四季度的招標情況分析，本次6個月的招標利率預(yù)計在5.8%-6.5%之間。

　　——1月份商業(yè)銀行存款下滑劇烈， 貨幣供應(yīng)量處于歷史低位。通過統(tǒng)計國庫現(xiàn)金商業(yè)銀行定期存款招標以來的當月存款新增量變化和貨幣供應(yīng)量M2的變化，筆者發(fā)現(xiàn)，2006年以來商業(yè)銀行的當月存款增量僅有4個月表現(xiàn)為下降，但本次今年1月份存款減少也是近年來1月份罕見的存款絕對額下降。

　　——在存款準備金率逐步提高并達到歷史最高水平的背景下，近兩年來貨幣乘數(shù)出現(xiàn)快速下降趨勢，截至2011年12月末，僅為3.79，處于近年來的歷史低點。貨幣乘數(shù)的下降使商業(yè)銀行創(chuàng)造存款的功能受到嚴重制約，從而出現(xiàn)了1月份新增存款的大幅下降。同時，1月末廣義貨幣M2也下降到2006年以來的歷史低點。

　　——國庫定存利率與3個月SHIBOR利率高度相關(guān)。經(jīng)筆者統(tǒng)計，近年來國庫現(xiàn)金存款3個月、6個月期限中標利率走勢基本一致，按照后置補充做圖區(qū)間來分析，3個月和6個月期限的中標利率基本粘合在一起，從實際意義上來說，就是商業(yè)銀行對存款的期限敏感性不強，都看重的是國庫現(xiàn)金存款的“存款”功能。

　　筆者再用近年來銀行間市場的3個月shibor利率走勢與國庫現(xiàn)金存款3個月、6個月存款的走勢相對比，發(fā)現(xiàn)3個月、6個月的國庫存款期限中標利率和3個月shibor利率走勢大體重合。因此，銀行間3個月shibor利率的走勢基本可以反映商業(yè)銀行招標后的國庫現(xiàn)金存款利率。

　　——兩次降準但銀行間資金仍將維持“緊平衡”。央行在近期的貨幣政策執(zhí)行報告中表示“物價漲幅總體保持回穩(wěn)態(tài)勢，但對未來通脹風(fēng)險仍不可掉以輕心”，說明央行仍將運用貨幣政策來促進價格穩(wěn)定，并且銀行間市場大多預(yù)期資金面會較2011年寬松，但不會是超寬松的狀態(tài)，仍將繼續(xù)維持央行操控的適度“緊平衡”。

　　——短期內(nèi)強烈的存款需求，將使本期國庫現(xiàn)金存款利率維持高位。近年來國庫現(xiàn)金存款中標利率高企，實際都是商業(yè)銀行高速發(fā)展和規(guī)模擴張帶來的對存款的強烈需求。當前，銀行業(yè)發(fā)展速度仍保持很高速度，并且出現(xiàn)了2012年1月份的當月存款新增量8000億元的絕對下降，因此當前商業(yè)銀行仍將對存款有著強烈的需求。

來源： 上海證券報

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