7天回購(gòu)利率或降至3%-3.5% "緊平衡"格局難改

　　資金面改善可期 “緊平衡”格局難改

　　24日存款準(zhǔn)備金退款，貨幣市場(chǎng)資金利率應(yīng)聲回落。其中，7天回購(gòu)利率跌逾100基點(diǎn)至4.5%一線。分析人士表示，臨近月末，資金面改善或暫時(shí)受限，3月迎來(lái)季節(jié)性好轉(zhuǎn)，屆時(shí)7天回購(gòu)利率有望向3%-3.5%回歸，但向下突破3%的難度較大。

　　24日，存款準(zhǔn)備金率正式下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，一次性釋放流動(dòng)性近4000億元。銀行間市場(chǎng)資金面初見(jiàn)松動(dòng)，各期限資金利率全線回調(diào)，尤以中短期品種跌幅突出?；刭?gòu)市場(chǎng)上，7天質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率跌破5%至4.48%，單日下行102基點(diǎn)。分析人士指出，由于超儲(chǔ)率提升與流動(dòng)性預(yù)期改善，短期內(nèi)資金利率將延續(xù)下滑勢(shì)頭，但幅度可能暫時(shí)受限。一方面，24日定向逆回購(gòu)到期部分抵消了準(zhǔn)備金退款的正面效應(yīng)；另一方面，臨近月末，存貸比考核因素重新浮出水面，可能影響銀行出借資金的意愿。從近期銀行信貸投放與國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存投標(biāo)情況看，春節(jié)后存款回流可能并不如預(yù)期，存貸比約束作用比較明顯。

　　進(jìn)入3月以后，銀行體系流動(dòng)性有望迎來(lái)季節(jié)性改善，資金價(jià)格中樞或進(jìn)一步下移，7天回購(gòu)利率有望回落至3%-3.5%區(qū)間。一是3月公開(kāi)市場(chǎng)到期資金有2440億元，遠(yuǎn)高于前兩個(gè)月（1月若不考慮公開(kāi)逆回購(gòu)，實(shí)際到期資金只有1260億元）；二是3月財(cái)政存款通常會(huì)重新下降。當(dāng)然，屆時(shí)央行公開(kāi)市場(chǎng)操作力度值得關(guān)注。如果此次下調(diào)準(zhǔn)備金率后，央行逐步加大公開(kāi)市場(chǎng)回籠力度，將限制資金利率的下行空間。

　　多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于貿(mào)易盈余及資本流動(dòng)下降，新增外匯占款存在下移趨勢(shì)。作為基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道，新增外匯占款減少直接導(dǎo)致流動(dòng)性增長(zhǎng)放緩。預(yù)期未來(lái)7天回購(gòu)跌破3%的難度較大，資金面總體將處于“緊平衡”格局。若期待未來(lái)流動(dòng)性進(jìn)一步改善，需寄望于存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)下調(diào)。

來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào)

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