信貸仍未放量 或藏經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)

2月前兩周四大行新增貸款僅為300億。

對于2月前兩周遲遲仍未見放量的新增信貸，市場隱隱擔(dān)憂企業(yè)需求不振，甚至擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

此前的1月，人民幣貸款增加7381億元，不僅低于三年來1月的“萬億以上”的水平，也遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的8000億上下。不過，某上市銀行人士透露，1月份是銀行在獲悉全年信貸規(guī)模后，主動由月初擬放貸萬億的規(guī)?？s減至7000多億。

警惕風(fēng)險(xiǎn)

對于1月、2月前兩周的新增貸款不見放量，某股份制銀行副行長認(rèn)為，1月主要是受元旦和春節(jié)雙節(jié)影響，同時(shí)銀行存貸比已接近上限，導(dǎo)致放貸低于市場預(yù)期。

另一銀行資金部人士表示擔(dān)憂，“從票據(jù)來看銀行供給是比較多的，但和去年相比需求是比較少的。這也反映企業(yè)需求和前期相比轉(zhuǎn)弱?！?/p>

從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，1月份PMI（中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)）為50.5%，比上月微升0.2個(gè)百分點(diǎn)，需求回暖，數(shù)據(jù)較為樂觀。但是從大宗商品進(jìn)口來看弱于預(yù)期，比如1月農(nóng)產(chǎn)品等涉及消費(fèi)類進(jìn)口比較強(qiáng)勢，但涉及到工業(yè)中游的商品如汽車底盤、未鍛造的鋁、鋁材等環(huán)比降幅比較明顯，高于整體進(jìn)口的降幅，說明企業(yè)投資生產(chǎn)降幅較大。

“需警惕經(jīng)濟(jì)下滑下信貸需求的萎縮?！比疸y董事總經(jīng)理勵雅敏也認(rèn)為，銀行作為供給端的存貸比突破了69%，銀行存款脫媒仍將持續(xù)對負(fù)債端造成壓力，從而制約銀行放貸能力進(jìn)而影響到貨幣乘數(shù)。

1月份，人民幣貸款增加7381億元，遠(yuǎn)低于“萬億以上”的水平，也低于市場預(yù)期的8000億上下。

1月末，廣義貨幣（M2）余額85.58萬億元，同比增長12.4%，比上年末低1.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下了自從2001年的11年來新低水平；狹義貨幣（M1）余額26.99萬億元，同比增長3.1%，比上年末低4.8個(gè)百分點(diǎn)，其下降幅度更為“驚人”；M0余額5.98萬億元，同比增長3%。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，央行對貨幣調(diào)控節(jié)奏趨向穩(wěn)定，而實(shí)際上貨幣政策放松的力度和時(shí)間點(diǎn)均未如市場預(yù)期，此前市場預(yù)期春節(jié)后不久會下調(diào)存款準(zhǔn)備金，如今預(yù)期落空。

尚需觀察

2月份前兩周四大行放貸如果是300億，那么是否預(yù)示2月的整體信貸又將低于預(yù)期？

“用前兩周的數(shù)據(jù)來推全月的數(shù)據(jù)是否合理？用四大行的數(shù)據(jù)來推全部金融機(jī)構(gòu)的貸款是否合理？”一上市銀行人士表示還需要進(jìn)一步關(guān)注，因?yàn)榻衲暌詠砻恐堋⒚刻斓男刨J變化都很大，不能就此判定和推算2月的信貸低于預(yù)期。

“2月份貸款仍未見放量的原因，主要受到需求的影響，工廠還未完全開工，在春節(jié)剛過對資金需求不是很強(qiáng)?！鄙鲜鲢y行資金部人士對記者分析稱。不過，往年并未在過年之后出現(xiàn)貸款需求急劇減少的情況。

上述上市銀行人士還透露，1月上旬放貸規(guī)模原本接近萬億，后來因?yàn)槿晷刨J規(guī)模出來又壓回去了，“后面又是春節(jié)的影響，在春節(jié)前取現(xiàn)比較多，流動性又特別緊，存款還未回流的話，放貸就會制于流動性緊張和存貸比的影響。”

其認(rèn)為，假如2月信貸真的遠(yuǎn)低于預(yù)期，那么是貸款的需求放緩的問題，即企業(yè)需求減少經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)較大；但是1月是供給方的問題，即銀行主動壓縮規(guī)模所致。

央行提出2012年M2增速目標(biāo)值為14%，以此推算全年新增信貸規(guī)模約為8萬億?！澳敲雌骄吭略?000多億—7000億之間”上述上市銀行人士預(yù)計(jì)投放節(jié)奏和去年差不多。近兩年來信貸投放節(jié)奏明顯地更平衡，這種趨勢央行也在強(qiáng)調(diào)，所以每個(gè)月信貸投放額度會更平穩(wěn)一些，年初或前兩季猛放貸的現(xiàn)象已悄悄在變。

在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委看來，新增貸款數(shù)據(jù)低于預(yù)期的主要原因在于央行調(diào)控所致，貨幣放松的時(shí)間點(diǎn)并非如市場預(yù)期的那樣會“提前”，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率還需進(jìn)一步觀察。

東方證券首席策略分析師邵宇亦認(rèn)為，盡管 M1 和 M2 的增速都出現(xiàn)顯著回落，但央行并未立即調(diào)整貨幣政策，表明央行政策仍處于觀察期，除了CPI仍未回落至合理區(qū)間以外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也并未糟糕到非放松不可的底部，“1月信貸的控制說明了央行對市場流動性有著清醒認(rèn)識，政策更具穩(wěn)定性、針對性和靈活性?！?/p>

1月份，居民消費(fèi)價(jià)格CPI同比漲4.5%，高于市場的預(yù)期，市場普通預(yù)計(jì)1月CPI在4.0%—4.1%左右。去年12月份，CPI降至去年年內(nèi)最低點(diǎn)4.1%，同時(shí)也是連續(xù)五個(gè)月的持續(xù)下降。對于1月份的CPI反彈，市場認(rèn)為主要是春節(jié)食品價(jià)格上漲所致。

此前，央行釋放出貨幣政策預(yù)調(diào)和微調(diào)的信號，而從1月份、2月前兩周四大行信貸數(shù)據(jù)來看，市場對于整體放松的預(yù)期屬于過度解讀，在人民幣繼續(xù)升值以及CPI反彈超預(yù)期的現(xiàn)狀下，央行對GDP下滑的容忍度已降低，降準(zhǔn)的時(shí)間點(diǎn)已延后。

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