流動(dòng)性寬松預(yù)期增強(qiáng)信用債“暖意”漸濃

在通脹回落、資金面與政策面向好的背景下，債市上漲的“慢?！毙星橛型永m(xù)，但債券品種走勢(shì)將逐漸產(chǎn)生分化。

近期，與利率債的疲軟走勢(shì)相反，信用債明顯走強(qiáng)。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，隨著信用利差持續(xù)收窄及機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升，債券的熱門投資品種將轉(zhuǎn)向信用產(chǎn)品。

自去年債市轉(zhuǎn)“?！币詠?lái)，中低評(píng)級(jí)信用產(chǎn)品收益率并未出現(xiàn)大幅回落，其較高的絕對(duì)收益率水平，逐漸受到了機(jī)構(gòu)的青睞，使得信用債呈現(xiàn)暖勢(shì)。

從基本面來(lái)看，相對(duì)于2011年的CPI高企、流動(dòng)性偏緊，2012年債券市場(chǎng)的基本面已發(fā)生變化。近期公布的1月份CPI數(shù)據(jù)雖高于市場(chǎng)預(yù)期，但隨著翹尾因素的減弱，市場(chǎng)普遍預(yù)期2月份CPI將回落，負(fù)面影響將逐步消化。

資金面上，2月15日，市場(chǎng)資金價(jià)格繼續(xù)小幅上揚(yáng)，7天期和14天期shibor上海銀行間同業(yè)拆放利率分別上漲11.50個(gè)基點(diǎn)和21.67個(gè)基點(diǎn)，但近期總體走勢(shì)來(lái)看表現(xiàn)較平穩(wěn)，顯示出當(dāng)前市場(chǎng)資金面相對(duì)較為穩(wěn)定。

公開市場(chǎng)操作方面，央行2月14日開展了28天正回購(gòu)操作，上周央行在公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠440億元，本周到期資金量?jī)H為70億元，預(yù)計(jì)本周可能繼續(xù)維持資金凈回籠態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，短期內(nèi)政策不會(huì)出現(xiàn)大的變化，而此前市場(chǎng)上對(duì)調(diào)降存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期也已逐漸淡化。

根據(jù)信用利差的歷史規(guī)律，流動(dòng)性一直主導(dǎo)著信用利差的變化。雖然目前資金面不改緊平衡的狀態(tài)，但市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性逐步寬松的預(yù)期卻在不斷增強(qiáng)。在“穩(wěn)中漸寬”的預(yù)期影響下，信用債或?qū)⒃趥袌?chǎng)發(fā)力。

從2月15日的債市走勢(shì)看，利率產(chǎn)品收益率微升，中低評(píng)級(jí)信用產(chǎn)品回落。但市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，單日的變化并不會(huì)影響信用債的長(zhǎng)期走勢(shì)，在當(dāng)前基本面和流動(dòng)性的影響下，AAA評(píng)級(jí)信用債各期限收益率普遍較高，不過(guò)低評(píng)級(jí)信用債則走勢(shì)低迷。

中信證券認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著政策面的向好，經(jīng)濟(jì)將重新向上，信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨之降低，信用債配置機(jī)會(huì)也將從高等級(jí)品種轉(zhuǎn)向中低等級(jí)品種。

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