國(guó)債期貨今日啟動(dòng) 股市資金面臨分流

中國(guó)金融期貨交易所將于今日正式啟動(dòng)國(guó)債期貨仿真交易，國(guó)債期貨重啟已箭在弦上。這也是中金所繼股指期貨出臺(tái)近兩年后推出的又一重大品種。

國(guó)債期貨中參與交易的多是銀行、保險(xiǎn)、基金以及大型機(jī)構(gòu)，此次公募基金將參與國(guó)債期貨交易，一旦重啟國(guó)債期貨交易，市場(chǎng)上的大機(jī)構(gòu)資金會(huì)流向國(guó)債期貨，對(duì)股市可能會(huì)有短暫的影響。

仿真交易最低保證金3萬元

國(guó)債期貨在闊別17年后將重返江湖。在近期各界對(duì)國(guó)債期貨熱烈探討之時(shí)，中國(guó)金融期貨交易所以稱“中金所”宣布將于2月13日正式啟動(dòng)國(guó)債期貨仿真交易，并適時(shí)推向市場(chǎng)。昨日，記者從權(quán)威渠道了解到，目前四大行總行以及相關(guān)期貨公司等已經(jīng)派人赴中金所，進(jìn)行國(guó)債期貨推出前的籌備工作。然而，對(duì)于國(guó)債期貨何時(shí)推出，目前尚無時(shí)間表。

根據(jù)《中國(guó)金融期貨交易所5年期國(guó)債期貨仿真交易合約》規(guī)則，國(guó)債期貨仿真交易的合約標(biāo)的為面額100萬元人民幣，票面利率3%的5年期名義標(biāo)準(zhǔn)國(guó)債；合約月份為最近的三個(gè)季月三、六、九、十二季月循環(huán)；每日價(jià)格最大波動(dòng)限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的±2%；最低交易保證金為合約價(jià)值的3%，即3萬元；交割方式為實(shí)物交割，可交割債券為在最后交割日剩余期限4~7年不含7年的固定利息國(guó)債；合約代碼為TF。首批參與仿真交易的有國(guó)泰君安期貨、海通期貨、東證期貨、廣發(fā)期貨等近十家機(jī)構(gòu)。

連日來，記者從有關(guān)渠道了解到，工農(nóng)中建四大行總行已經(jīng)調(diào)派人員赴中金所，參與國(guó)債期貨推出前的準(zhǔn)備工作，相關(guān)人員告訴記者，除了四大行，期貨公司以及各相關(guān)行業(yè)人員均已赴滬。

據(jù)了解，中金所已于2011年11月9日開始在內(nèi)部進(jìn)行國(guó)債期貨仿真交易測(cè)試，今日開始，國(guó)債期貨仿真交易將分批次發(fā)展銀行、證券、基金等機(jī)構(gòu)投資者參與，逐步完善相關(guān)業(yè)務(wù)流程。

機(jī)構(gòu)參與模式尚未確定

記者采訪了解到，有業(yè)內(nèi)人士提出，國(guó)債期貨交易將有可能面臨參與主體和持有主體相割裂的情況，目前商業(yè)銀行與保險(xiǎn)公司所持國(guó)債已超過國(guó)債總量的60%，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司不能直接參與期貨交易，他們擔(dān)心如果其不能通過期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值，國(guó)債期貨推出的意義將大打折扣。

相關(guān)知情人士告訴記者，監(jiān)管層已經(jīng)做好相關(guān)準(zhǔn)備，目前各種機(jī)構(gòu)以怎樣的形式去參與還沒確定，各種模式都在商議過程中，有很多工作在做，因此現(xiàn)在說參與主體和持有主體相割裂也是不對(duì)的。

國(guó)都創(chuàng)業(yè)直投總經(jīng)理曲宏在微博中說，國(guó)債期貨提供了一個(gè)很好的套期保值工具。有了國(guó)債期貨之后，投資者可以構(gòu)造出與利率風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)的債券投資策略。建立債券組合的時(shí)候，運(yùn)用國(guó)債期貨對(duì)沖掉利率風(fēng)險(xiǎn)，使得整個(gè)組合的價(jià)值變動(dòng)與利率的漲跌無關(guān)，這就是利率中性的債券投資策略。

國(guó)債期貨

對(duì)股市有短暫影響

國(guó)債期貨這個(gè)利率期貨品種，在海外市場(chǎng)是最大的期貨品種，參與交易的多是銀行、保險(xiǎn)、基金以及大型機(jī)構(gòu)，國(guó)債期貨作為他們的對(duì)沖工具很有必要。同時(shí)國(guó)債期貨交易對(duì)國(guó)債的發(fā)行流通也有重大意義。所以一旦重啟國(guó)債期貨交易，市場(chǎng)上的大機(jī)構(gòu)資金會(huì)流向國(guó)債期貨，對(duì)股市可能會(huì)有短暫的影響。

1995年5月18日叫停的當(dāng)日，股市出現(xiàn)暴漲，個(gè)股幾乎全線漲停板，大盤連漲了三天，這說明對(duì)股市的影響是明顯的。因此有市場(chǎng)人士建議重啟國(guó)債期貨投資者可注意觀察，根據(jù)資金流向調(diào)整手中股票。

萬聯(lián)證券研究所所長(zhǎng)高上也表示，國(guó)債期貨的推出可能會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)資金產(chǎn)生小部分分流，但因其推出主要目的是對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)，尤其是金融機(jī)構(gòu)所面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)對(duì)A股市場(chǎng)影響不大。

國(guó)債期貨若推出，或?qū)⒂绊慉股資金面狀況。由于A股市場(chǎng)存在較多的活躍資金，而這些活躍資金的投資標(biāo)的非常廣泛，包括各類股票、債券、期貨、基金等等。國(guó)債期貨若推出，便增加了場(chǎng)內(nèi)活躍資金的選擇品種，因此會(huì)分流一定的市場(chǎng)活躍資金，進(jìn)而影響整個(gè)A股市場(chǎng)資金面狀況。據(jù)悉，公募基金此次將參與國(guó)債期貨交易，這將在很大程度上分流公募基金的資金。

17年前的故事

17年前，中國(guó)曾有過國(guó)債期貨試行交易，交易歷時(shí)兩年半之后，1995年發(fā)生了一場(chǎng)震驚中外的國(guó)債期貨事件：一個(gè)發(fā)行量只有240億的國(guó)債品種，在期貨市場(chǎng)上一天的交易量達(dá)到了6800億，收盤前7分鐘內(nèi)，空頭拋單猶如海嘯般砸下，情急之下全國(guó)滿倉持多的證券公司、期貨公司、金融機(jī)構(gòu)全部爆倉！這就是中國(guó)金融史上著名的327國(guó)債事件。這個(gè)事件的直接后果是中國(guó)第一家證券公司老總?cè)氇z、上海證券交易所總裁辭職、證監(jiān)會(huì)主席易人，接下來國(guó)家叫停了國(guó)債期貨。

今又重開國(guó)債期貨，大多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，歷史是不可復(fù)制的，現(xiàn)在與17年前不可同日而語。公開資料顯示，當(dāng)年國(guó)債期貨試點(diǎn)交易時(shí)，1995年國(guó)債發(fā)行總量不過1000億元，且約75%的部分不能上市流通。這直接導(dǎo)致國(guó)債期貨可供交割量極為有限，對(duì)于做多一方極為有利。

近年來，中國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模高速擴(kuò)張，2011年末國(guó)債余額達(dá)7.7萬億元。此外，中國(guó)國(guó)債中的可流通比例近幾年均超過85%，較1995年大幅增加。有期貨公司建議，國(guó)債期貨應(yīng)設(shè)置合理的保證金比例。“327”事件前，各交易所的杠桿比例最低也有40倍，1萬元保證金即可撬動(dòng)40萬元合約價(jià)值的國(guó)債期貨，大大增加了交易風(fēng)險(xiǎn)。

來源：廣州日?qǐng)?bào) 楊欣 于夢(mèng)江

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