存準(zhǔn)率下調(diào)打開貨幣環(huán)境決定反彈高度

　　龍年伊始，隨著貨幣回流銀行體系，銀行間貨幣環(huán)境得到改善。但下月初巨幅逆回購到期，流動性將回歸常態(tài)，短期利率可能再度高企；若一月份外匯占款繼續(xù)減少，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)窗口將打開，同時一月份信貸投放規(guī)?？赡茉诎饲У饺f億之間，在此情形下A股市場面臨的內(nèi)部形勢將趨于好轉(zhuǎn)。

　　外圍環(huán)境目前依然存在壓力，中東局勢緊張，原油價格存在較大風(fēng)險；歐債面臨集中到期，但歐洲央行和IMF注資的可能性較大，不排除傳出利好的可能性。在貨幣環(huán)境改善、政策提振以及大類資產(chǎn)配置利好股市的情況下，市場有望延續(xù)估值修復(fù)行情。

　　存準(zhǔn)率下調(diào)時間窗口打開

　　一月份是歷年信貸投放的高峰期，2012年由于春節(jié)和元旦兩節(jié)均出現(xiàn)在一月份，導(dǎo)致一月份實際工作日減少。這可能會減少一月份信貸投放總量，在此我們認(rèn)為一季度信貸投放量更值得關(guān)注。同時，由于逆回購即將到期，我們認(rèn)為存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的窗口已經(jīng)打開，近期存款準(zhǔn)備金率或下調(diào)0.5個百分點。

　　“早投放、早受益”是銀行的普遍做法，信貸通常會呈現(xiàn)“前高后低”的特點。一年之計在于春，一般一季度的放貸規(guī)模為四個季度之首，而1月份又是一季度新增信貸的最高峰。如2009年與2010年的1月份都出現(xiàn)過萬億以上的信貸規(guī)模，而最近的2011年一季度，銀行業(yè)金融機構(gòu)新增人民幣貸款22550億元，其中1月份新增貸款為10400億元。

　　2012年，由于雙節(jié)均出現(xiàn)在1月份，導(dǎo)致1月實際工作日的銳減。因此2012年應(yīng)該更多關(guān)注一季度的信貸規(guī)模，預(yù)計一月份信貸規(guī)模在8000-1萬億左右，比市場普遍預(yù)測數(shù)據(jù)偏低。

　　央行自上個月底開始停止了央票發(fā)行，并在春節(jié)前開展短期逆回購操作，這保證了公開市場連續(xù)的資金凈投放。在3520億元的14天逆回購操作之后，銀行間資金流動性稍有好轉(zhuǎn)。但隨著月底逆回購到期，銀行間資金緊張局面可能再現(xiàn)，同時一月份外匯占款可能繼續(xù)減少，在此情況下，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的窗口或?qū)⒋蜷_。

　　房地產(chǎn)基本面繼續(xù)尋底

　　2011年12月份單月銷售備案面積2.04億平方米，同比下降8.4%，10-12月份的單月銷售面積同比出現(xiàn)連續(xù)負(fù)增長，增速分別為-9.9%、-1.7%、-8.4%；10-12月份的單月銷售額同比也持續(xù)負(fù)增長，增速分別為-11.1%、-1.2%、-3.6%。

　　2011年12月份商品房單月銷售均價4949元/平方米，為連續(xù)2個月下滑，單月均價同比增速為5.3%。較之前3個月的單月同比增速顯著提升。

　　2011年12月房地產(chǎn)單月開發(fā)投資資金來源8038億，同比下降17.3%，其中國內(nèi)貸款1188億，同比下降9.9%，自籌資金3001.5億，同比增長6%，其他資金來源3799億，同比大幅下降30.2%，而其他資金來源中以定金及預(yù)收和個人按揭貸款為主，顯示出12月份雖然商品房銷售額僅下降3.6%，但是企業(yè)層面的現(xiàn)金回款卻出現(xiàn)了顯著的下滑。

　　2011年12月份房地產(chǎn)開發(fā)投資額6257億，同比增長12.5%，年尾周期性因素影響較為明顯。第四季度連續(xù)3個月同比增速呈現(xiàn)持續(xù)回落，第四季度房地產(chǎn)開發(fā)投資額同比增速僅為18.76%，房地產(chǎn)開發(fā)投資額同比增速在全年四個季度中，呈現(xiàn)逐季度下滑態(tài)勢。

　　預(yù)計在2012年，政策出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)式放松的概率依然較小，在整體房價依然較高的背景下，政策放松僅有在不觸碰限購底線下的微調(diào)一種方式，而這對基本面的利好作用可能無法像2008年底那次一樣顯著。

來源：中國證券報　

　　版權(quán)及免責(zé)聲明：凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀