資金面短期壓力猶存 流動性改善需政策支持

　　盡管1月份公開市場實現(xiàn)凈投放3090億元，但在春節(jié)期間準備金率下調(diào)預(yù)期落空的背景下，春節(jié)假期后的前兩個交易日，市場資金利率依舊在相對高位運行。分析人士指出，在公開市場到期資金較低的背景下，資金利率尚難以顯著回落，準備金率下調(diào)的可能性在未來較長時間內(nèi)依然存在。

　　資金利率未見顯著回落

　　春節(jié)假期歸來，市場資金利率在本周前兩個交易日依然延續(xù)了相對高位運行的格局。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月31日銀行間市場1天及7天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率分別為2.9653%和4.3269%，其中7天期回購利率較春節(jié)前最后一個交易日1月21日已連續(xù)兩個交易日上漲，1天期回購利率較節(jié)前的3.4871%也未出現(xiàn)大幅度下行。

　　回顧1月份市場資金面的整體運行狀況，全月資金利率呈現(xiàn)月中沖高、月末回落的格局，主流7天期回購利率全月低點出現(xiàn)在1月11日的3.9949%，而這也是當月7天期資金利率唯一一個交易日低于4%水平。月初主流機構(gòu)對于春節(jié)前央行降準的預(yù)期，使得市場資金利率一度下行。但伴隨著該預(yù)期的落空以及春節(jié)長假的臨近，市場資金利率在節(jié)前最后幾個交易日大幅飆漲，7天期回購利率最高漲至1月18日的7.7249%。同時，由于節(jié)前央行逆回購操作對于資金面緊張的緩解作用僅僅體現(xiàn)在短時期，節(jié)后市場資金利率未能再現(xiàn)往年的大幅走低。

　　國泰君安交易員胡達表示，1月31日和2月2日市場共計有3520億元的逆回購到期，目前機構(gòu)仍然在忙著償還資金，近兩個交易日市場資金利率的高位運行在情理之中。預(yù)計在兩期逆回購到期之后，資金利率將出現(xiàn)一定幅度回落，7天期回購利率有望降至3.80%一線。

　　流動性改善需政策支持

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月份公開市場到期資金合計1260億元，屬于偏低水平。而2月份公開市場到期資金將進一步降至120億元，扣除1830億元到期逆回購，公開市場事實上已經(jīng)提前鎖定1710億元的資金凈回籠。對此，胡達認為，2月份公開市場到期資金量僅為120億元，預(yù)計央行2月份有望重回正回購滾動的公開市場操作模式，以平滑未來市場到期資金。而央行再次降準的可能性目前依然存在。

　　對于2月份市場流動性的整體狀況，長江證券等多家機構(gòu)指出，在節(jié)前數(shù)千億元逆回購資金到期后，市場資金面依然會相對偏緊，往年春節(jié)之后市場資金利率出現(xiàn)大幅下滑的情況今年可能難以再現(xiàn)。不過國海證券認為，在春節(jié)效應(yīng)高峰已過、央行在貴州等省份定向降準已經(jīng)有所動作的背景下，2月份資金面再度大幅收緊可能性也不大。

　　在此前市場抱有高度預(yù)期的降準方面，招商證券認為，央行在1月份沒有實施下調(diào)準備金率措施而改用逆回購，表明央行在適度放松的基礎(chǔ)上增加調(diào)控的靈活性。但為了支持經(jīng)濟的增長，央行今年仍將逐漸放松貨幣政策，在外部條件和內(nèi)部條件都可能滿足的情況下，依然不能排除2月份下調(diào)準備金率的可能。而一旦在數(shù)量調(diào)控政策上得到實質(zhì)性提振，2月份市場流動性仍有較大的改善空間。

來源：中國證券報　

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